2023年稳健和分化再度成为关键词，挤压式增长为新常态

截至4月30日，白酒上市企业2023年报全部出炉。

食评团队梳理发现，过去的一年，面对行业周期调整、经济发展不确定性等诸多因素的影响，白酒上市公司整体还是保持着稳健发展的势头。同时，通过对比各家酒企财务数据，从中我们又发现了这些变化。

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100亿以上：强者恒强，竞争愈发激烈

白酒上市公司100亿以上阵营中，酒企基本都实现营收、净利的双增长，龙头酒企强势的基本面还在继续保持，竞争态势也愈发激烈。

2023年，贵州茅台实现营业收入1476.9亿元，同比增19.01%；实现归母净利润747.3亿元，同比增19.16%。企业在营收增速创下近5年来新高的同时，利润总额首次突破千亿达到1036.63亿元，意味着企业首次实现了营收、利润“双千亿”的目标。

五粮液2023年实现营业总收入832.72亿元，同比增长12.58%；归属于上市公司股东的净利润302.11亿元，同比增长13.19%。企业业绩连续8年实现两位数增长，表现出强有力的韧性和稳健。还应当注意到，五粮液近几年营收几乎每年跨上一个百亿台阶，高成长性显露无疑。

洋河以331.26亿占据白酒老三的位置，这个位置企业已经稳固13年。今年，随着汾酒、泸州老窖的激烈追赶，白酒老三之争引起热议。

数据显示，汾酒2023年实现营业收入319.28亿元，同比增长21.8%；归母净利润104.38亿元，同比增长28.93%。泸州老窖2023年实现营收302.33亿元，同比增长20.34%；归母净利润132.46亿元，同比增长27.79%。

有媒体报道称，按照洋河、汾酒、泸州老窖2023年的增速测算，2024年A股白酒上市公司前五的格局将会生变，汾酒和泸州老窖分别将以386.14亿元、365.03亿元超越洋河的357.86亿元，而洋河很有可能从行业第三下滑到行业第五。

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50-100亿：高成长性较为确定

目光来到50-100亿酒企，2023年80-100亿级上市酒企暂时缺位，舍得酒业跃上70 亿台阶成为预备役，也成为百亿阵俱乐部的种子选手。近年来，舍得高举老酒战略旗帜，业绩处于稳步提升状态。

珍酒李渡于2023年4月成功登陆港交所，成为“港股白酒第一股”。2023年财报是珍酒李渡发布上市以来的首份年报，报告期内实现营收70.30亿元，同比增长20.1%；实现毛利40.80亿元，同比增长26.0%；经调整净利润16.23亿元，同比增长35.5%。在中国白酒行业极具挑战的2023年，企业以超强韧性实现逆周期增长的同时，高成长性显露无疑。

迎驾贡酒以67.2亿元占位准百亿选手阵营。翻看近几年数据，企业2021年突破40亿元、2022年突破50亿元、2023年突破60亿元，一年一个台阶，呈现出高质量发展的良好态势。

徽酒天下中，古井贡酒一路领跑，而迎驾贡酒与口子窖一直打得有来有回，迎驾贡酒自2022年超越口子窖后，去年再将优势拉大，差距远达7.58亿。根据两家企业公布的一季报显示，迎驾贡酒2024年第一季度实现营业收入23.25亿元，同比增长21.33%，口子窖营收17.68亿元，同比增长11.05%，这意味着两者之间的差距还在持续加大。

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50亿以下：区域酒企业绩承压

50亿以下营收的白酒市场企业大多是区域酒企，相较于全国性酒企，区域酒企整体抗风险能力偏差。2023年，对于部分中小型白酒企业而言，压力还是明显可见的，因为目前白酒产业已经进入了新的调整期，基础消费结构性分化，流通端、供给侧呈现内卷特征。

自2011年帝亚吉欧正式入主以来，水井坊14年间七次更换总经理，如今，换帅的副作用体现在了业绩上。2023年，水井坊实现营业收入49.53亿元，同比增长6%；实现净利润12.69亿元，同比增长4.36%。尽管已经完成双增长目标，但从业内对其的评估，这个增长还是稍显乏力。此外，2024年一季度，企业扣除非经常性损益的净利润为1.54亿元，同比增长-2.42%，利润缩水成为新的难题。

上海贵酒频频登上行业热搜，内容涉及到商标纷争、欠薪跑路、快速“砸钱”式营销等。在业绩层面看，企业虽然在2023年实现营业收入为16.29亿元，同比增长49.30%；归属于上市公司股东净利润为8707万元，同比增长133%。但发布的2024年第一季度报却显示，营业收入下降71.94%，归母净利亏损0.2亿元。显而易见，企业的业绩泡沫正在被戳破。不仅如此，上海贵酒也正在失去资本市场的信心，有媒体报道称，2023年上海贵酒市值从开年首个交易日的83.05亿元下跌至最后一个交易日的60.17亿元，一年内市值蒸发22.88亿元，下降约27.55%。

酒鬼酒作为馥郁香的代表，自2023年开始业绩频频暴雷，年报更是自2015年以来首次出现营收、净利润双下滑，仅有28.3亿元营收、5.48亿元净利润。2024年第一季度，酒鬼酒营收和净利润分别为4.94亿元、7338万元，同比下降48.8%和75.6%。不仅营收还在下降，利润更是大幅下滑。从准百亿选手变为吊车尾，实在令人唏嘘。

金种子酒也是徽酒军团中的一员，2023年公司实现营业收入14.69亿元，同比提升23.92%；归属于上市公司股东的净利润亏损0.22亿元，较上年同期亏损减少16505.24万元。虽然利润还是在亏损，但亏损幅度在缩小。2022年华润宣布战略入股金种子酒，计划以卖啤酒的方式卖白酒。但意料之中的是，金种子酒还是稍显“水土不服”，虽频频收获行业关注度，但业绩未有明显改善，离走上正途还有差距。

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年报数据背后的一些思考

这些年报数据反映的不仅仅是企业的经营业绩，背后也蕴藏着行业的风吹草动。

从头部酒企看，贵州茅台、五粮液、洋河、汾酒、泸州老窖、古井贡酒6酒企营收占据了白酒上市公司80%以上的营收，直观呈现了白酒市场向头部名酒与区域强势名酒集中的现象。业内专家指出，整个白酒行业强者恒强，弱者更弱的趋势加剧，很多企业凭借全方位、全品类、全价格带突击，实现了业绩的快速递增。

应当注意到，在行业进一步分化的当下，头部阵营之间的你追我赶还在继续，格局也还远没有固化，变局也随时可能发生。同时，头部酒企之间的差距也在逐步拉大，茅台已超五粮液644.18亿元，五粮液超洋河501.36亿元，洋河超古井贡酒128.72亿元，古井贡酒又超今世缘100.56亿元。这意味即便已经是走在行业前列的酒企，也不可松懈，更需要发掘出新的出奇制胜的举措。

头部企业激烈竞争的风，还是吹到了区域酒企这边。此外，由此带来的市场压力，也给每一个区域性企业带来了新的思考。

在白酒行业，中高档酒不仅对企业品牌形象、美誉度有显著影响，对业绩增长也有着推动作用，还为企业带来较多的利润。此外，国内白酒行业逐渐从增量进入存量时代，白酒高端化已经成为大势所趋。因此，高端化几乎是大部分去区域企业都想走的路径。

据统计，2023年，在中高档酒方面，贵州茅台、五粮液、洋河股份、山西汾酒、泸州老窖、古井贡酒、今世缘7家百亿上市酒企共计实现营收2928.02亿元。

那么在头部酒企挤压的背景之下，区域酒企还有没有高端化的机会？

2023年财报显示，50-100亿代表性酒企舍得酒业、迎驾贡酒、口子窖、老白干酒的中高档酒增速分别为15.96%、27.84%、15.89%、14.6%。50亿以下代表性酒企金徽酒、伊力特、天佑德酒的中高档酒营收增速分别为33.3%、35%、45.97%。

凭借中高端酒的增长，这些酒企基本在2023年迎来整体业绩的提升。显而易见，区域酒企高端化突围还有很多希望。此外，区域名酒借力高端化崛起不仅对中国酒文化的地域多样性有丰富作用，也是推动行业创新与高质量发展的重要一环。

高端化是大势所趋，在市场的洪流中，光瓶酒又能否站稳脚跟？2023年，业内关于光瓶酒的讨论也是愈加激烈。从2023年年报中，也可窥见光瓶酒的一二。

一瓶光瓶酒定价超茅台？想必这令很多人都不可思议。这款建议零售价3500元的光瓶酒，是珍酒·2013真实年份酒。企业此前还推出过珍酒·2011、珍酒·2012真实年份酒、珍酒1988年份酒等多款高端光瓶酒。凭借“比茅台还贵”“真年份”“光瓶酒”等营销噱头，珍酒高端光瓶酒赚足眼球，但市场会为此买单吗？珍酒李渡2023年财报显示，高端、次高端产品占比达到66.5%，其中高端产品实现营收19.16亿，同比增长33.2%。企业还在年报中表示，高端产品的增长主要来自于珍酒高端光瓶系列等产品收入增长。然而在某电商平台，珍酒·2013真实年份酒实际成交价在2100元左右，销量仅仅为个位数。因此，珍酒李渡的高端光瓶酒要想真正得到市场认可，还需要加强培育。

牛栏山的2023年营收虽然比去年减少 15.86%，但其作为“民酒之王”，依然在光瓶酒市场贡献了数十亿的业绩。去年，为应对业绩下滑，企业开始转向中档酒市场，推出了主打纯粮酿造的金标陈酿新品，虽然市场反响平平，但也给了其他企业发展光瓶酒的新思路。企业还在2023年年度报告中明确指出，金标和白牛二等陈酿系列将成为牛栏山酒厂未来发展的重点方向。业内猜测，如果牛栏山未来能跨越转型阵痛期，重回巅峰也是一件可期待的事情。

有媒体报道，伴随“清香热”和“品质升级”两大驱动力的加持，高线清香光瓶酒也迎来了市场发展的黄金阶段。其中，玻汾是清香品类光瓶酒的价格天花板和品质标杆，在市场占有率上也是遥遥领先，为汾酒起到持续营造清香白酒消费氛围的作用。同时，企业表示，2023年得益于在玻汾的渐次培育下，青花汾酒在中高端市场取得了持续突破，并通过完善“汾、竹叶青、杏花村”三大品牌联动机制，形成产品、品牌护城河。

业内认为，2023年白酒上市公司的业绩总体表现相对稳健。长期来看，白酒行业处于存量竞争时代，随着市场竞争愈发激烈，白酒行业向高端化与品牌化方向发展是重要趋势。与此同时，面对市场环境和消费者需求的变化以及行业内的竞争挑战和机遇，上市白酒企业也需要不断加强自身的品牌建设、产品创新和品质提升，以应对市场变化，才能穿越行业周期，实现增长。