五芳斋一季度亏损近7000万 未走出季节性波动的困局

记者 杨帆

4月25日，五芳斋发布2024年一季报，2024年第一季度公司实现营业总收入2.07亿元，同比下降4.13%；归母净利润亏损6975.96万元，上年同期亏损6393.67万元。这与公司主打产品粽子、月饼的季节性有关。

五芳斋一季度亏损6976万元

五芳斋（603237）4月25日披露2024年一季报。2024年第一季度，公司实现营业总收入2.07亿元，同比下降4.13%；归母净利润亏损6975.96万元，上年同期亏损6393.67万元；扣非净利润亏损7052.33万元，上年同期亏损6972.18万元；经营活动产生的现金流量净额为1.92亿元，同比增长21.04%；报告期内，五芳斋基本每股收益为-0.5元，加权平均净资产收益率为-4.03%。

公司销售毛利率为34.28%，同比下降0.40个百分点，摊薄净资产收益率为-4.15%，同比连续为负。

一季报显示，2024年一季度末公司十大流通股东中，新进股东为大成竞争优势混合型证券投资基金，取代了上年末的宁波复聚股权投资合伙企业(有限合伙)。在具体持股比例上，大成睿享混合型证券投资基金、大成策略回报混合型证券投资基金、邵伟军、於向林持股有所上升，潘中华持股有所下降。

粽子收入占营收超七成

同日，五芳斋发布2023年年报，其营收为26.35亿元，同比增长7.04%；净利润为1.66亿元，同比增长19.74%。

五芳斋称，2023年公司通过爆料粽、爆料饭团、爆浆汤圆、奶香生椰流心糯月饼等新品打磨，在大单品上提升竞争力。其中，“爆料粽”系列线下连锁门店单只成交均价、毛利率表现均优于常规新鲜粽，完成超千万级目标。线下商贸板块加大非粽产品网点铺设，先后开设宁波、成都、无锡、绍兴4家直营全品类集合点；连锁板块转型存量门店，探索新模式餐饮门店。截至2023年底，五芳斋在长三角区域、武汉及澳门等地区共开设直营店112家，合作经营店25家。

分产品看，五芳斋粽子系列，月饼系列，餐食系列，蛋制品、糕点及其他系列营收分别为19.4亿元、2.28亿元、1.48亿元、2.53亿元，分别变动11.06%、-4.32%、4.78%、-5.54%。

2023年其粽子的营收占比超过了七成，过于依赖粽子销售在某些层面上也制约了五芳斋的发展。

业内人士表示，粽子品类的品牌不强，比如消费者买粽子不一定非得买五芳斋的，这就导致其议价能力不强，又因为粽子季节性较强，主要销量是在端午节前后，所以导致五芳斋业务相对较为单一。

平滑季节性波动问题仍待解

五芳斋2024年一季度实现总营收2.07亿元，同比下降4.13%。成本端营业成本1.36亿元，同比下降3.55%，费用等成本1.49亿元，同比增长0.26%。营业总收入扣除营业成本和各项费用后，归母净利润-6975.96万元，亏损同比扩大9.11%。

对于一季度业绩的下滑，《投资快报》记者从业内人士了解到，这与公司主打产品的季节性有关。以粽子、月饼为代表的传统节令食品存在明显的季节性特征，相关公司收入通常呈现季节性波动。为弱化后续淡旺季的界限，五芳斋近年来多效并举，通过打造多维场景、非粽类产品拓展、区域拓展等措施平滑季节性周期波动，力求突破阶段天花板，但目前来看收效甚微。

“粽子和月饼是公司的两个大单品，季节性都比较强，销售旺季集中在端午、中秋的二三季度，一季度和四季度则以日销为主，数据上可能不是很好看。”该业内人士表示。

严重依赖华东地区

其实，五芳斋业绩波动大原因不仅来自于其主营业务的季节性，还来自渠道布局的不均衡。

从渠道布局看，五芳斋的销售渠道主要分为连锁、商贸、电商三大板块。《投资快报》记者查阅年报看到，2023年公司连锁门店、电商、商超、经销分别实现收入3.64亿元、8.87亿元、2.64亿元和9.09亿元，同比增速分别为26.28%、8.13%、-15.18%和10.89%，商超渠道出现下滑。

从地域分布来看，华东地区占五芳斋收入比始终达到50%。华北地区占营收15%，华中、华南、西南营收占比不足5%，西北东北占比不足1%。这让公司渠道策略呈现出明显的“一边倒”。

分析认为，作为一家上市企业，五芳斋既依靠大单品又依赖华东地区消费者，这就让公司抵抗风能力趋弱。就像一个硬币有两面一样。粽子，让五芳斋成为全国驰名的老字号。但另一面，粽子较强的季节性和时令性，让五芳斋的粽子生意淡旺季分明，产能利用率波动较强，总业绩也随着市场环境同频波动。

二级市场上，五芳斋在资本市场的高光还停留在上市之初，在上市第四个交易日就达到了上市至今的最高点44.21元/，之后股价持续疲软，4月25日午盘，五芳斋报27.54元，总市值39.6亿元。