央企特高压：中国西电、许继电气、国电南瑞、平高电气含金量谁高

近两年来，虽然新能源板块整体萎靡不振，但新能源其中一个细分领域分支，却表现亮眼。

那就是特高压板块，在我国，特高压是指交流1000千伏及以上和直流正负800千伏及以上的电压等级。

相对于新能源锂电、光伏等江河日下的表现，特高压则相对坚挺，甚至率先进入上升趋势的迹象。

今天就来看看特高压板块中，最正宗以及最具代表性的四家公司，他们各自的优势亮点，以及最新含金量情况如何。

中国西电，核心业务为高压、超高压及特高压交直流输配电设备制造、研发和检测。

控股股东，中国电气装备集团，实控人国资委。

优势：公司是国内能够为交直流输配电工程提供成套输配电一次设备的领先企业，是中国电气装备集团所属成套能力最强、研发制造体系最完整、国际化程度最高的上市公司。

亮点：公司深耕行业多年，先后为国家第一条 330kV-1100kV 超高压交流、直流输电工程，以及“三峡工程”“西电东送”等国家重点工程项目提供了成套输配电设备和服务。

许继电气，生产经营电网自动化、继电保护及控制装置等。

控股股东，中国电气装备集团，实控人国资委。

优势：公司核心业务产品覆盖电力系统各个环节，具备超高压 /特高压直流输电、柔性直流输电、电动汽车充换电、先进储能、智能制造等整体解决方案能力。

亮点：公司积极参与国家重大工程建设，先后为特高压智能电网建设、长江三峡工程及核电建设、电动汽车推广应用等大型工程项目提供了重要的技术支撑和装备支撑。

国电南瑞，提供以能源电力智能化为核心的能源互联网整体解决方案。

控股股东，南瑞集团，实控人国资委。

优势：公司源自国家电力主管部门的直属科研机构，是国内最早提供电力自动化的厂商之一，在相关行业理解、研究条件、研究成果、技术及产品等方面，具有先发优势。

亮点：公司是我国电力系统自动化、超/特高压交/直流输电、柔性交/直流输电、水利水电自动化、轨道交通监控领域最有实力的供应商之一。

平高电气，主营输配电设备及其核心零部件相关业务。

控股股东中国电气装备集团，实控人国资委。

优势：公司主要产品性能均达到国际领先水平，产品质量国内同行业领先，550 千伏 SF6 断 路器获得我国超高压开关领域唯一质量金奖，220 千伏及以上断路器被评为中国名牌产品。

亮点：公司参建的 1000 千伏晋东南-南阳-荆门特高压交流试验示范工程获评“新中国成立 60 周年百项经典暨精品工程”。

看完了公司的优势亮点，接下来将基于经典的“杜邦分析法”对公司的财务核心数据进行拆解，进一步厘清公司真实的含金量情况，

先看第一个拆解关键数据，销售净利率，

评估公司业务利润空间，数值越高，含金量越高。

净利率含金量最高，国电南瑞，三季度净利率达到15.42%，位居第一。

第二，平高电气，最新年报公布净利率为8.31%。

第三，许继电气，年报净利率6.95%。

第四，中国西电，年报净利率4.89%。

对比上一年同期，四家公司的净利率均出现了不同程度的增长，特别是平高电气，净利率提升超100%。这也从侧面表明，特高压相关行业，景气度可能正在上升。

第二个拆解关键数据，总资产周转率，

评估公司的资产运营效率，数值越高，含金量越高。

周转率含金量最高，许继电气，全年资产周转达到83%。

其次，平高电气，全年周转58%。

再次，中国西电，全年周转49%。

国电南瑞，尚未公布年报，公司在三季度周转率就已达到37%。参考去年周转率为63%，今年估计也是差不多的，那么全年周转率可能比平高电气还要高，有望跃居第二。

对比上一年，四家公司的周转率同比均有不同程度的上升。

净利率上升，周转率上升，相当于量价齐升，行业表现良好。

第三个拆解关键数据，权益乘数，

评估公司的财务杠杆情况，数值越高，财务杠杆越高，以负债拉动收益的程度也越高，

总体来看，这四家电网公司的负债率比较接近，差距较小。

财务杠杆最高，平高电气，负债率47.97%，财务杠杆为1.92倍。

第二，许继电气，财务杠杆1.87倍。

第三，中国西电，财务杠杆1.79倍。

第四，国电南瑞，财务杠杆1.62倍。

同比上一年，除了国电南瑞，其余三家公司的财务杠杆均有所上升。这也可以理解，在行业扩张期，投入增长，自然负债也会增长，财务杠杆上升。

最后，结合公司的财务核心数据，净资产收益率，来对公司的含金量做一个综合对比评估。

综合含金量第一，国电南瑞，虽然公司还未公布年报，但三季报的收益率就已经超过了许继电气。公司以最低的财务杠杆，创造了最高的净利率，以及有望排名第二的周转率，含金量第一当之无愧。

第二，许继电气，公司的周转效率明显高于其他公司排名第一，净利率虽和国电有一定差距，但和平高差距不大，财务杠杆中等，含金量第二。

第三，平高电气，公司净利率第二、周转率第三，财务杠杆第一，各方面中规中矩，没有明显短板，含金量第一。

第四，中国西电，公司净利率第四、周转率第四，财务杠杆第三，含金量第四。

大家还看好特高压板块中的哪家公司呢，欢迎在下方留言讨论。