惊魂一夜，一年十倍股暴跌20%，一觉醒来，市场陷入一片死寂

　　长期征集

　　世事难料，人生几度秋凉，无常人生，值得更多温暖。叶檀老师决心做一件身体允许且力所能及的温暖之事——定期回复读者来信。生活、家庭、工作、事业、疾病、痛苦……任何想要倾诉的话，都可以发送到我们的邮箱yetanbusiness@163.com，或者在公众号长留言，更多归属可在公众号菜单栏寻找。温暖一个是一个，一起好好的活着。

　　文/叶檀财经团队

　　已经过世的基辛格在《论领导力》一书中认为，一个领导者最需要具备三种品质。

　　第一，要具备勇气。

　　能够在复杂和困难的选项中选出一条前行的道路，很多时候要改变常态，克服惯性思维和不作为的惰性。强硬的性格就是选择一条道路后坚持的能力，尤其是这种选择未来潜在的受益或者危险在当时都无法完全了解。

　　第二，要以史为鉴。

　　因为大战略是无法做实验的，现实只给你一次机会，很多决策无法推倒重来，开弓没有回头箭，唯一可以借鉴的是历史。

　　第三，也是最重要的一点，领导者要有远见。

　　敢于推动变革，不仅战术上解决当下的问题，而且能着眼长远。基辛格举例说，1971年，尼克松就能看到中国的经济潜力，未来将对美国和世界上其他国家都会构成挑战。他在访华前说：“向中国开放，就像所有其他战略胜利一样，不仅仅是对当下问题的应对，也领取了未来众多挑战的门票。”

　　尊重现实，但不被现实束缚，志行高远，但不脱离实际，知易行难，与君共勉。

　　下面是本周的檀几条的正文部分。

　　#01

　　面子和里子的“炮战”，牺牲的另有其人

　　4月19日，据《环球时报》援引美国广播公司的报道，一名美国官员向该媒体证实，以色列导弹击中了伊朗境内一处目标。以色列《耶路撒冷邮报》19日早些时候报道，伊朗伊斯法罕地区、叙利亚南部苏韦达省、伊拉克巴格达地区和巴比伦省传出爆炸声。

　　消息一出，黄金、原油、工业金属快速上涨，相关避险资产随着消息的变化而起落。

　　美国和以色列说打中了，伊朗方面却说，啥也没发生。

　　据《华尔街见闻》消息，伊朗半官方媒体塔斯尼姆(Tasnim)援引知情人士消息，没有任何关于外国袭击伊朗中部城市伊斯法罕和其他地区的报告。

　　以色列放出风声之后，外界担心伊朗核设施的安危。

　　国际原子能机构称伊朗核设施未受损。国际原子能机构还表示，正密切关注相关局势，再次呼吁所有相关方保持克制，并重申“核设施永远不应成为军事冲突的目标”。

　　自从以色列打击伊朗驻叙利亚使馆以来，双方嘴炮不断，都扬言让对方好看，但没有太多实质性动作，更多是一种面子之争。

　　这有点像中世纪两军对垒，摆好阵仗，架好大炮，但并不贴身肉搏，而是用精准度极低的火炮，威吓对方。

　　据财经网站Forexlive分析师Justin Low援引伊朗一名高级官员称，伊朗目前没有立即进行报复的计划，这延续了稍早的说法，伊朗方面从一开始就对整个事件轻描淡写。

　　伊朗轻描淡写，中、美、法、德、俄、土耳其、埃及等国可是非常紧张，各种穿梭外交管控风险。

　　风险集聚，美元雄起，其他货币遭殃，发展中国家汇率最惨，这次也不例外。非美货币都有不同程度的贬值，土耳其里拉、日元、韩元贬值最多。

　　为了捍卫自己的国家的汇率，不少国家公开喊话，甚至直接动手。

　　据日经中文网，4月1日，巴西央行实施了卢拉政府上台以来的首次汇率干预。当地媒体报道，印尼央行在4月初进行了汇率干预。鉴于货币里拉贬值和通货膨胀加速，土耳其央行在3月份把基准利率提高了5%，提高至50%。

　　日元原本是避险货币，但自从日本经济好转、日本股市和楼市崛起以来，日元的避险属性似乎消失了，没有岿然不动的泰然，反而多了几分战战兢兢的无措。

　　在本轮贬值中，日元是最让人失望的，对美元汇率跌破150之后，仍然没有企稳的迹象。

　　日本政府似乎对日元贬值不是很上心，150没有动作，151、152、153、154还是没动作。现在市场的心理预期是155附近，日本政府应该会有干预性措施。

　　4月19日上午10点50左右，终于看到日元保卫战的影子，尽管持续时间不长。

　　韩元贬值幅度稍好于日元，所以韩国政府目前以口头干预为主。

　　据韩联社4月16日报道，在韩元兑美元贬值之际，韩国外汇部门采取“口头干预”措施，韩国财政部和韩国银行(央行)在当天发给记者的短信中表示，外汇管理机构对汇率动向、外汇供求保持特别警惕，正在密切关注相关情况。

　　此外，作为美国的盟友，日本和韩国还利用特殊通道，直接向美国表达对外汇市场的关切。

　　据《财新网》4月17日消息，美日韩三国财长发表了联合声明，称三国将继续合作，促进可持续经济增长、金融稳定以及金融市场有序和运作良好。美日韩三国也将继续就外汇市场的动态密切磋商，并对近期日元和韩元剧烈贬值表示关切。

　　人民币在这段时间里相比其他货币还算强势，4月份有起伏，但单月看下来，几乎没有贬值。

　　4月18日，中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长朱鹤新在国务院新闻办的发布会上表示，人民币汇率保持基本稳定在宏观上和微观上都有坚实的基础。

　　“人民银行、外汇局将‘以我为主’兼顾‘内外均衡’，既注重发挥市场在汇率形成中的决定性作用，也会继续综合施策、稳定预期，高度关注外汇市场形势变化，坚决对顺周期行为予以纠偏，防止市场形成单边预期并自我强化，坚决防范汇率超调风险。”

　　央行的态度和过去差不多，简单来说，就是贬值可以，但不能形成快速贬值的预期，一旦有大举做空人民币的苗头，央行就会干预。

　　有意思的是，尽管3月份人民币小幅贬值，并没有阻止全球贸易中人民币的占比持续提高。

　　据《界面新闻》援引彭博4月18日消息，环球银行金融电信协会（Swift）汇编的交易数据显示，人民币在国际支付所占的份额越来越大，3月涉及人民币的交易比例升至4.7%，创下Swift去年7月建立新基准以来的最高水平。

　　人民币替代的不是美元，而是欧元。

　　据Swift统计，人民币份额上升的同时，欧元份额持续下降。3月，欧元的份额跌破22%，低于Swift推出新基准时的24.4%。

　　据悉欧元区6月份大概率降息，反倒是欧元最大的对手方——美元，降息之日越来越遥不可及。

　　4月16日，美联储主席鲍威尔放鹰，他说，近期数据表明通胀缺乏进一步进展，可能需要更长时间才能对通胀有信心，让高利率政策在更长时间内发挥作用可能是适宜的。

　　美联储主席鲍威尔放鹰之后，4月18日，美联储三把手，拥有永久投票权的纽约联储主席威廉姆斯警告说：如果数据显示美联储需要加息以实现目标，美联储就会加息。

　　要知道，几天之前威廉姆斯还说，如果通胀继续逐步回落，美联储可能会在今年开始降息。

　　从开始降息到加息也可以，美联储官员们的态度越来越鹰派。

　　中东的乱局刺激了原油和大宗商品的价格，无疑会进一步打乱美联储的货币政策节奏。

　　真是我不杀伯仁，伯仁却因我而死。

　　#02

　　贸易政策剑指中国，新一轮对垒开始了

　　本周关于贸易政策的新闻非常多，多数指向中国。

　　4月18日，据路透社消息称，据3名知情的墨西哥官员透露，在美国压力下，墨西哥政府拒绝提供低成本的公共土地或减税等激励措施，试图与中国电动汽车制造商保持距离。

　　在此消息披露前，美方曾对中国电动汽车企业有意在墨西哥建厂投资提出担忧。中方认为，中墨务实合作是两个主权国家间的事情，是双方企业基于国际规则和市场原则开展的正常商业活动，任何第三方无权干预。但美国仍然担忧。

　　夹在中美之间的国家越来越多，每个国家有自己的取舍。

　　美国有市场，中国有制造，美国有口惠，中国有实惠，最好的结果是被中美两国“追求”，坐收渔翁之利。

　　对墨西哥来说，借助美国的压力，减少给中国企业的优惠，是一个不错的选择。

　　中国企业迫切出海，墨西哥是最佳出海地之一，即使没有优惠，硬着头皮也得去。如果墨西哥政府吃定这一点，中国出海企业的成本会越来越高。

　　墨西哥还在左右逢源，美国就不管不顾，直接出击。

　　根据路透社的消息，4月18日凌晨，据路透社熟悉白宫计划的两个消息源表示，预计拜登政府将批准韩国光伏企业Qcells（韩华）的申请，撤销为期两年的对中国等国在光伏双面组件领域的进口关税豁免。

　　据钛媒体，韩华最早在2月23日就向美国贸易代表请愿，要求撤销对双面光伏组件的豁免，恢复太阳能关税。

　　美国几家头部光伏制造商们First Solar、Heliene、Suniva、Silfab、Crossroads Solar、Mission Solar 和 Auxin Solar，也都在请愿书上签了字。

　　和过往不同，东南亚等中国光伏产品的转口贸易集中地，很可能会被纳入加征关税。6月，东南亚四国的光伏组件两年双反豁免期即将结束，在大选的背景下，延长豁免的可能性越来越低。

　　目前，东南亚四国组件供应量占美国组件需求的80%，背后主要是中国企业的身影。

　　相比于美国的直接出手，欧盟的措施相对和缓。

　　2024年4月15日，据中外能源经济观察（欧盟委员会）消息，包括德国、法国、荷兰、西班牙等国在内的23个欧盟成员国能源部长以及来自欧洲太阳能行业的约100名代表在布鲁塞尔签署了《欧洲太阳能宪章》。

　　在欧洲太阳能宪章的背景陈述里，专门提到中国：

　　欧洲对太阳能组件的大部分需求来自单一供应商中国的进口，这种集中给价值链的弹性带来了短期风险，由于依赖欧洲以外的供应商，太阳能电池板的价格稳定也带来了长期风险。因此，从各种来源获得负担得起的太阳能组件以及有弹性、可持续和有竞争力的欧洲太阳能价值链，对于实现符合上述目标的部署率，同时提高供应安全性并降低供应链中断的风险是必要的。

　　欧盟希望能够在光伏制造上更加自主，不想过度依赖单一国家，考虑到欧洲光伏产品主要从中国进口，这个态度的针对性是比较明显的。

　　这个宪章并不是强制性的产业政策，相比于美国的措施要柔和得多。

　　尽管如此，我们依然不可小觑这个宪章，一方面，这再次表明了欧盟的态度，另一方面，太阳能宪章和欧盟其他政策，比如《外国补贴条例》有很强的关联性。

　　未来欧盟各国可以根据自身的情况，在市场准入、关税、招投标等层面做出个性化的选择。

　　4月10日，欧盟曾经出过一个长达712页的新能源报告，指出目前全球80%的光伏产品、60%的风机都产自中国，认为“这主要是由于政府对相关产业的干预政策，导致中国企业主导了这些行业”。

　　从产业政策的角度看，中国新能源政策无疑是成功的，在各个环节都出现具备全球竞争力的巨头。这种竞争力反映在国内，是空前的内卷，从硅料到组件价格不断下跌，谁也不挣钱。

　　堤内损失堤外补，出海成为求生之路。

　　根据赶炭号的汇总，2022年、2023年，中国光伏出口最主要的地区是欧洲、亚洲、拉美。北美看着不多，但东南亚出口对应北美。

　　从图上可以看出来，欧洲市场是中国光伏行业最大单一海外市场，重要性不言而喻。

　　因为需求变化、保护主义以及价格战等因素，2023年，中国对欧洲光伏出口已经下降。据赶碳号统计，2023年，我国对欧洲光伏出口下降了35亿美元，欧洲市场占出口总份额从2022年的45.66%降低到了2023年的41.14%。

　　从经济性角度考虑，欧美国家的产业政策没有道理，因为中国商品的性价比无法超越。

　　国际能源署（IEA）的数据显示，中国是太阳能光伏供应链所有组件制造中最具成本竞争力的地点，成本比印度低10%，比美国低20%，比欧洲低35%。

　　但是，经济背后有政治，企业和消费是两条线，经济和安全对峙，博弈和制衡在所难免。

　　#03

　　GDP超预期，真实感受更重要

　　一季度很多经济数据超预期，GDP增速5.3%，让不少人感觉自己拖了后腿。真实体感和数据之间的差距，比分析GDP本身还重要。

　　天风证券有一个观点很有意思，他们认为，一季度名义GDP可能更接近人们的真实感受。2024年一季度名义GDP是4%，比实际GDP低了1.3%。

　　名义GDP增速也和一季度社会消费零售总额的增速3.1%的增速更加接近。

　　什么是名义GDP？简单理解，就是算上通胀的GDP数字。

　　过去中国CPI长期在0以上，名义GDP往往高于实际GDP。但是如今的情况是，CPI一直非常疲软，名义GDP和实际GDP之间倒挂。

　　对企业而言，这种倒挂，意味着以价换量、增收不增利。前两个月，规模以上工业企业收入两年复合同比增长 1.6%，但利润却是负增长7.8%。

　　统计数字的意义会随着时代的变化而变化，在通胀时代，撇除价格因素，可能会更接近“真实”。

　　但在内需不振、相对通缩的情况下，相比数量，价格成为更真实的体现。

　　最近在《比较》杂志上，有一篇文章告诉大家，名义GDP的重要性。文章的作者是斯科特·萨姆纳，因推广名义GDP目标而闻名。

　　他在文中指出，判断货币政策的立场，必须看政策的结果，而不是政策的投入。名义GDP之所以重要，主要因为两点：

第一，名义GDP是可用于支付名义工资的总收入，大多数工资合同都是按名义工资而非实际工资签订的。 第二，名义GDP是可用于偿还名义债务的收入，大多数国家的绝大多数债务都是名义债务。

　　在他看来，名义GDP的增长才是货币政策的最佳指标。

　　在许多情况下，资产负债表崩塌是货币政策导致名义GDP下降所造成的。斯科特·萨姆纳认为，日本能够走出泡沫时代，就是借助通胀的力量推动名义GDP增长，让日本走出泥潭。

　　安倍经济学三支箭之后，凯恩斯主义观点认为日本经济应该放缓，按照斯科特·萨姆纳的思考，认为应该继续增长。

　　斯科特·萨姆纳的文章最大的价值是，告诉我们数据贴近真实体感的重要性。

　　对于当下的中国经济而言，寻找真实，贴近真实，也许远比漂亮的数字本身更重要。

　　#04

　　美日股市接连下挫，特斯拉何日跌破100美元？

　　4月19日，特斯拉股价跌破关键水平，收盘报于147.05美元，股价连续第六天下跌。

　　4月20日，特斯拉美国官网显示，特斯拉Model Y价格下调至42,990美元，Model Y长续航版价格下调至47,990美元，Model Y高性能版价格下调至51,490美元。

　　看来是用了老药方，股市不行就出利好。

　　考虑到特斯拉的销量以及召回等不利消息，Fairlead Strategies创始人Katie Stockton表示，，特斯拉股价今年下跌41%，跌破了149美元的技术支撑位，下一个重要支撑位约在100美元。他认为，如果马斯克不能兑现承诺，跌到100美元则指日可待。

　　特斯拉强敌环绕。

　　根据tridens的数据，2024年一季度，特斯拉交付数量38.68万辆电动汽车，大幅低于此前机构预测的43万辆，同比下滑8.3%，环比下滑20.1%。

　　这一数据没有满足市场胃口，就像一个优秀学生考了良，还是要挨骂。

　　更何况，特斯拉还面临着中国性价比极致电动车的白热化竞争。根据官方资料，从2021年到2023年，特斯拉中国市场销量分别为32.07万辆、43.98 万辆以及60.37万辆，分别同比增长133%、37.1%以及37.3%，节节下降。

　　现阶段，特斯拉在中国市场的主角滤镜逐渐消失，他们的降价不再具有冲击力。

　　2024年1月，特斯拉中国销量仅7.14万辆，同比增速降低到8%，同期中国新能源汽车销量为62.9万辆，同比增长93.3%。

　　虽然2023年特斯拉仍在美国电动汽车市场占据主导地位，占据3.26%的份额，但电动车销量低于2022年。

　　特斯拉最高价在2021年，来到400多美元，此后义无反顾的下跌，只要没新的突破，没有亮眼的利润，电动车概念要重回火爆有点难。

　　与电动车一样，芯片概念集体下跌。

　　4月19日，“一年十倍股”超微电脑（SMCI）暴跌超20%，股价收跌23%，创两个多月新低；受此拖累，英伟达大跌10%。

　　大家并不认为芯片没救，还在进行对冲。英伟达期权成交活跃，当日期权总成交量达338.78万张，其中看跌期权占总成交量的46.08%，看涨期权占53.92%。

　　股价太高，上涨时间太长，市场有些杯弓蛇影，炒作的是未来几天、一个季度甚至是年底的预期，只要不如意，就抛给你看。

　　4月30日，超微电脑将公布第三财季业绩，打破了此前提供初步业绩的惯例，引发投资者疯狂减持。英伟达将在10月公布季报，居然也引发了市场能否迅速提振需求以匹配其产品迭代速度持的疑问。

　　另一些原因也刺激了市场，本周稍早公布的欧洲光刻机巨头阿斯麦（ASML）订单超预期剧减、台积电下调存储芯片以外半导体行业增长预期，苹果正在设计自己的AI server处理器，一再打击芯片股预期。

　　市场涨到一定时候，涨得时间太长，有点消息就会草木皆兵。

　　市场最甜的一段甘蔗已经被嚼成渣，现在越越硬、越来越难嚼了。

　　市场民波动的大背景是，由于美股储偏鹰，美股、日股下跌。

　　日股跟着美股走，两者是互为镜像的关系。

　　投资者正在从美股市场撤出资金，美国银行援引EPFR Global的数据称，截至4月17日的两周时间内，投资者从股票基金中赎回了211亿美元（折合人民币约1500亿元），赎回金额创2022年12月以来的最大，同期债券市场则获得了57亿美元资金流入。有人落袋为安，追求安全。

　　这并不意味着美国和日本的熊市已经开始，现在日本的股市取决于外资，如果巴菲特继续往日本市场走，说明熊途没有那么快，未来还有点戏。

　　最后分享一篇《科学》杂志的论文。

　　据inature，2024年4月18日，北京大学陶胜利团队在Science 在线发表题为“A national-scale assessment of land subsidence in China’s major cities”的研究论文，该研究利用星载合成孔径雷达干涉测量技术，对2015 - 2022年中国主要城市的地面沉降进行了系统评估。

　　在被调查的城市土地中，45%的土地每年下沉速度超过3毫米，16%的土地每年下沉速度超过10毫米，分别影响了29%和7%的城市人口。下沉似乎与地下水抽取和建筑物重量等一系列因素有关。

　　不知道还有多少人记得，我们从小接受的教育就是，中国是一个水资源匮乏的国家，我们要节约用水。

　　这篇论文再提醒我们，节约用水刻不容缓，不然水费又要涨了。

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　　作者：叶檀财经团队编辑：王小王

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