长安汽车2023年表现不错，出口增长是亮点，业绩比长城汽车如何？

在电动化大潮的推动下，近几年国内汽车行业的变化很大，作为重要的汽车生产商，长安汽车在这一波大潮中算是发展不错的传统车企了。

我们以前看过长安汽车的财报，当时的情况不是太好，今天就再来看一下其2023年的情况，其中有出口市场大幅增长的亮点，也有存货大幅增长等隐忧。同时，我们也将其与规模差不多的长城汽车做一个简单对比，以供大家参考。

2023年，长安汽车的营收同比增长了24.8%，超过了1500亿元。从2019年至2023年，长安汽车只用了四年时间，其营收就有翻倍不止的表现。而同样是这四年，根据国家统计局数据库的信息，国内汽车的产量仅增长了14.7%，轿车产量仅增长了5.3%，长安汽车的表现，真要算是遥遥领先。

长安汽车并未对产品进行太细的分类，其业务聚集在汽车行业，并没有太多的其他业务，这方面我们就不管了，看一下分地区的构成就行了。

2023年，长安汽车在国内市场的销售额增长了21.3%，算是比较快的了；境外市场的增长达到了53%，就更快了，虽然境外市场占比增长后仍只有13.6%，但这已经是不错的表现了。因为前面我们已经看到了，国内汽车市场，特别是轿车市场的增长比较慢，“走出去”是汽车厂家们在未来取得增长的必然选择。

净利润暴增了45.3%，超过了百亿元大关，连续两年的大额盈利，基本算是完成了利润源从合资向自营的转换，比另外几家更大规模的传统整车厂家，做得要好很多。

毛利率在持续增长两年后，2023年出现了两个百分点的下跌，但这并未影响到其销售净利率，更是在杠杆的放大作用下，把净资产收益率提高至接近毛利率的水平了，实际上也高于发挥出“葵花宝典”的2017年。

和长城汽车比，2018年时，长安汽车的规模只有其三分之二；通过五年的追赶，两者的差距明显缩小，近两年已经是接近长城汽车近九成的水平了。这得益于其大多数年份都有更快的营收增长率，不过在2023年两者的增长水平接近，长城汽车还更高一些。

净利润的表现是，长安汽车的调整期间，明显落后于长城汽车；到2022年时追平，甚至略微领先于长城汽车；2023年就以1.6倍的优势，大幅领先于营收规模更大的长城汽车了。这也得益于其较高的净利润增长水平，特别是最近两年，在长城汽车进入调整期后，长安汽车却连续大幅增长。

在毛利额上，长安汽车还是要少一些的，原因是两者的毛利率差异不大，但长城汽车的营收规模更大。在销售净利率方面，2021年及以前，都是长城汽车领先，最近这两年才被长安汽车反超；净资产收益率方面和销售净利率类似，长安汽车也是最近两年才取得领先的。

我们回过头来看长安汽车的成本费用构成，哪怕2023年营收增长很快，但期间费用的增长更快，占营收比不降反升，并未表现出规模效应。结果就导致了2023年的主营业务盈利空间受到毛利率下降和期间费用占营收比上升的双重影响，再加上汽车企业较高的“税金及附加”影响，2023年的主营业务盈利空间为4.1个百分点，同比大幅下降。但是，我们仍然看到，2023年的盈利空间仅低于2022年，比其他年份都要高很多。

在期间费用构成中，最大的项目仍然是销售费用，其次才是研发费用，2023年的研发费用为60亿元，低于长城汽车的81亿元。虽然研发成果与投入并无必然的关系，但投入是必要的条件，在这方面的落后，对长安汽车还是会有影响的，特别是可能影响其未来的产品竞争力。

在营收增长24.7%的情况下，只有“税金及附加”和管理费用的增长慢于营收，营业成本、销售费用和研发费用的增长都高于营收。在行业竞争白热化的形势下，销售费用和研发费用都大幅高于营收增长，并无不妥，研发费用的增长只是低于销售费用，还是大大高于营收增长幅度的。那么就是长安汽车对销售的重视程度更大，与此同时也非常重视研发，只是重视程度略低于销售，还谈不上不重视。

近两年，长安汽车的“其他收益”方面差了50多亿元，这也是净利润大幅增长的重要原因。主要的增长源来自于投资收益和其他收益；起抵减作用的是资产减值损失，但资产减值损失金额与前两年差别不大。

长安汽车的投资收益构成比较复杂，2023年的主要构成为两项，其中“非同一控制下企业合并形成投资收益”达到了50.2亿元，而“权益法核算的长期股权投资收益”抵消掉了22亿元。2022年“投资收益”方面出现净损失的原因主要就是“权益法核算的长期股权投资收益”方面损失严重。

“权益法核算的长期股权投资”主要包括合营企业南昌江铃、长安马自达、长安福特和联营企业长安金融、南京领行和阿维塔等。2023年，其长安马自达和长安福特名下确认的投资损失分别为5.6亿元和7.1亿元；但最大的单项损失来自于阿维塔，金额为15.3亿元。

“非同一控制下企业合并形成投资收益”的情况相对复杂，官方表述为：长安汽车通过追加投资对原联营企业深蓝汽车（原重庆长安新能源汽车科技有限公司）形成非同一控制下的企业合并，该交易已于2023年2月1日完成股权交割手续。根据《合并财务报表》准则，长安汽车基于购买日财务信息，于2023年一季度确认投资收益50.21亿元。我们只需要了解，这种投资收益不具有持续性即可。

看来，一次还说不完长安汽车的情况了，先就说到这里吧，有时间再接着说。

声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！