息差仍承压但下行幅度或缩窄

考虑到LPR利率持续下调、实体融资需求恢复斜率较缓等因素，银行资产端定价水平持续施压，负债端存款定期化趋势导致存款成本略显刚性，息差仍将持续承压。但考虑到监管对银行业经营的持续关注，存款挂牌利率的调整及后续政策的出台或将缓解银行经营端压力，银行息差水平的下行幅度或将有所缩窄。

本刊特约 刘链/文

根据已披露2023年年报的21家银行合计口径，2023年全年上市银行实现净利润同比增长1.5%，增速较2023年前三季度回落1.1个百分点。从个体来看，不同类型银行业家表现分化持续，部分银行盈利依然保持强劲增长。大中型银行中的浙商银行净利润同比增长10.5%，中信银行同比增长7.9%，招商银行同比增长6.2%，业绩增速较快；区域银行中净利润增速较快的有常熟银行（同比增长19.6%）、江阴银行（同比增长16.8%）、青岛银行（同比增长15.1%）。

从收入端分解来看，2023年全年上市银行营收增速与前三季度基本持平，拆分来看，降幅的放缓主要得益于其他非息收入的贡献提升，而净利息收入和中间业务收入的增长依旧承压。

根据年报披露的数据，截至2023年年末，上市银行总资产同比增速较三季度末上升0.7个百分点至11.7%，存贷款同比增速较三季度末分别下降1个百分点、0.3个百分点至11%、11.5%，居民储蓄意愿维持较高水平。

整体来看，银行业扩表积极态势不减，国有大行头雁效应较为明显。截至2023年年末，国有大行、股份制银行、城商行和农商行总资产规模同比增长12.8%、8%、10.7%、8.7%，分别较三季度末增速变化0.86个百分点、0.22个百分点、2.5个百分点、-1.17个百分点，国有大行扩表速度仍持续领先同业。

站在银行股投资角度来看，在基本面寻底的背景下，银行板块作为高股息标的的配置价值值得重点关注。持续降息以及“资产荒”愈发严重对银行经营的负面影响较为显著，一季度重定价压力的进一步释放或将带动行业息差进一步收窄，但在股票配置层面，无风险利率的持续下行 也使得银行基于高股息的类固收配置价值进一步凸显。

数据显示，银行板块近12个月平均股息率相对以10年期国债收益率衡量的无风险利率的溢价水平处于历史高位，且仍在继续走阔，股息吸引力持续提升。截至2023年3月29日，银行板块静态PB仅为0.56倍，对应隐含不良率超15%，安全边际充分。从2024年全年来看，居民消费倾向和风险偏好的修复仍然值得期待，成为推动银行板块盈利和估值回升的催化剂。

息差拖累盈利下行

从收入端分解来看，上市银行2023年全年营收增速与前三季度基本持平，拆分来看，降幅的放缓主要得益于其他非息收入的贡献提升，而净利息收入和中间业务收入的增长依旧承压。

上市银行2023年全年实现利息净收入同比下降2.8%（前三季度同比下降1.9%），LPR 的下调叠加存量按揭加点的调整使得净利息收入的负增长缺口进一步扩大。

在手续费收入方面，上市银行2023年全年实现手续费及佣金净收入同比增速为-6.4%（前三季度为-4.4%），负增长缺口有所扩大，这主要是受到零售金融需求修复乏力、基金代销、信用卡等零售中间业务收入低迷的持续拖累，叠加银保代销费率的调降使得中间业务收入增长压力进一步加大。

受益于2023年四季度债券利率的持续下行以及2022年同期的低基数影响，2023年全年相关收入增速（投资收益+公允价值波动）较前三季度大幅提升23个百分点至47%。

在支出端方面，业务费用增速继续下行，拨备减少平滑利润。上市银行2023年全年业务费用支出增速下行，同比增长1.9%（前三季度为4%）。受收入增速放缓的影响，上市银行2023年全年拨备前利润增速为-2.9%（前三季度为-3.5%），维持在低位。

在拨备方面，计提力度继续降低反哺利润，上市银行2023年全年拨备计提同比下降 9.2%（前三季度同比下降10.6%），成为推动行业盈利增长的主要因素。

展望2024年，影响银行板块基本面的核心因素依然来自国内经济修复进程，从当前情况来看，2023年以来国内经济有所回暖，但复苏基础尚不牢固，企业和居民端金融需求不足的情况依旧存在，从而对银行收入的提升形成制约，尤其是考虑年初LPR继续调降与财富管理板块的负面影响依然存在，收入端向上弹性有限，盈利的平稳增长依然有赖于拨备的反哺。

平安证券对上市银行2023年全年净利润增速进行归因分析，从净利润增速驱动各要素分解来看，最主要的正向贡献因素是拨备计提。上市银行2023年全年拨备计提贡献净利润增长10.9个百分点，贡献度维持高位，资产质量平稳运行下拨备计提力度保持常态化仍然是推动上市银行盈利增速大幅提升的最主要因素。

而息差仍是净利润增长最主要的负面因素。上市银行2023年全年息差对盈利负贡献 17.4个百分点，LPR持续下调使得息差对盈利的负面影响持续体现。平安证券按照期初期末余额测算出上市银行2023年四季度单季年化净息差环比收窄9BP至1.53%，其中，行业资产收益率环比下降9BP至3.41%，计息负债成本率环比持平于2.07%，资产端定价水平的下行是拖累息差持续走弱的重要原因。

展望未来，考虑到LPR利率的持续下调、实体融资需求恢复斜率较缓以及减费让利背景下的利率下行趋势都将对银行资产端定价水平持续施压，负债端存款定期化的趋势仍在持续，存款成本仍略显刚性，息差水平预计仍将持续承压。但考虑到监管对于银行业经营的持续关注，存款挂牌利率的调整以及后续政策的出台或将缓解银行经营端压力，银行息差的下行幅度或将有所缩窄。

上市银行2023年全年规模对盈利正贡献7.7个百分点，在货币宽松以及银行信贷投放节奏持续前置的背景下，规模对盈利的贡献度保持稳定，行业以量补价的趋势延续，规模扩张对盈利的贡献度保持稳定。

投资收益拉动非息收入表现改善，中间业务收入延续低迷。上市银行2023年全年非息收入正贡献1.3个百分点，这主要得益于债市投资收益增长贡献，从中间业务收入来看，表现依旧乏力，对盈利负贡献1.5个百分点。

营收承压拖累成本收入比上升

根据21家上市银行披露的口径，截至2023年年末，上市银行总资产同比增速较三季度末上升0.7个百分点至11.7%，存贷款同比增速分别较三季度末下降1个百分点、0.3个百分点至11%、11.5%，居民储蓄意愿维持在较高水平。

整体来看，行业扩表积极态势不减，国有大行头雁效应较为明显。截至2023年年末，国有大行、股份制银行、城商行和农商行总资产规模同比分别增长12.8%、8%、10.7%、8.7%，较三季度末增速分别变化0.86个百分点、0.22个百分点、2.5个百分点、-1.17个百分点，国有大行扩表速度仍持续领先同业，“头雁”效应显著。

以目前已披露的21家银行年报数据来看，息差水平仍持续承压，按照期初期末余额测算出上市银行2023年四季度单季年化净息差环比收窄9BP至1.53%，其中，行业资产收益率环比下降9BP至3.41%，计息负债成本率环比持平于2.07%，资产端定价水平的下行是拖累息差持续走弱的重要原因。虽然成本端压力略有下降，但息差下行压力仍存。

从目前披露的口径来看，2023年，上市银行手续费及佣金净收入同比增速为-6.4%（前三季度为-4.4%），负增长缺口持续扩大。从个体角度来看，国有大行整体降幅相对较小，国有大行、股份制银行、城商行和农商行2023年手续费及佣金净收入同比增速分别为 -2%、-14.2%、-14%、13.5%，其中，中国银行、浙商银行、青岛银行中间业务收入同比分别增长5.31%、5.2%、9.8%，中收表现位于同业前列。

在营收结构方面，2023年度，上市银行中间业务收入占比较前三季度下降0.9个百分点至14.1%，整体占比延续下行趋势。中间业务收入负增长缺口扩大，或与资本市场波动拖累需求增长乏力有关。

根据披露的口径，2023年，上市银行业务及管理费同比增长1.87%（前三季度同比增长4%），费用增长速度持续下降，但收入增速的下滑导致全年成本收入比同比上升1.4个百分点至34.7%，从银行个体来看，目前，成本收入比位于已披露上市银行前三的分别是邮储银行（64.8%）、民生银行（36.1%）和常熟银行（36.9%）。由此可见，尽管成本管控持续推进，但营收承压拖累成本收入比上升。

从目前已披露口径来看，银行资产质量延续稳健趋势。截至2023年年末，上市银行不良率为1.27%，环比持平三季度末；拨备覆盖率环比下降2%至242%，拨贷比环比下降5BP至3.06%，风险抵补能力保持相对稳定。

分机构类型来看，大中型银行中，除交通银行不良率上升1BP、邮储银行上升2BP、平安银行上升2BP以外，其他银行不良率均有不同程度的下行。从改善幅度来看，农业银行和光大银行不良率较三季度末分别下降2BP、10BP，不良率改善幅度在可比银行中最为明显。从不良率绝对水平来看，常熟银行、邮储银行、招商银行、不良率分别为0.75%、0.81%、0.95%，处于目前已披露数据的可比银行中的前三位。

前瞻性指标延续分化。从目前披露的21家银行数据来看，上市银行2023年年末关注贷款率有8家环比半年末上升，1家环比持平，12家环比下降，逾期率则有11家环比半年末上升，潜在资产质量的波动预计主要来源于零售资产质量的风险的扰动，疫情针对小微企业延期还本付息政策到期导致部分小微企业风险集中暴露进而导致潜在资产质量压力略有抬升，未来仍需关注零售风险的扰动。

目前银行风险端暴露比较充分，考虑到监管对于重点风险领域的持续关注、地产融资协调机制效果的持续显现以及一揽子化债方案的逐步推进，未来银行端资产质量压力将得到有效控制。

从资本充足率角度来看，目前已披露的21家上市银行2023年年末核心一级资本充足率表现分化，但整体水平保持相对稳健，总共有7家银行核心一级资本充足率同比下降，14家银行同比上升。整体来看，上市银行资本压力可控，分红率略有提升。

从分红率来看，大中型银行分红率基本稳定在30%左右，共有平安银行、瑞丰银行、招商银行、兴业银行、交通银行、光大银行、建设银行、渝农商行8家银行在2024年上调分红比例，平安银行上调18个百分点至30%，瑞丰银行上调5.6个百分点至20.5%，招商银行上调2个百分点至35%，上调幅度位于目前已披露上市银行的前三位。