天润乳业（600419）2023年年报简析：增收不增利，应收账款上升

据证券之星公开数据整理，近期天润乳业（600419）发布2023年年报。根据财报显示，本报告期中天润乳业增收不增利，应收账款上升。截至本报告期末，公司营业总收入27.14亿元，同比上升12.62%，归母净利润1.42亿元，同比下降27.71%。按单季度数据看，第四季度营业总收入6.31亿元，同比上升13.04%，第四季度归母净利润-47.34万元，同比下降101.11%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2023年净利润为盈利1.86亿元左右。

以下是详细的预测信息：

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率19.11%，同比增6.85%，净利率5.16%，同比减38.02%，销售费用、管理费用、财务费用总计2.62亿元，三费占营收比9.65%，同比增16.05%，每股净资产7.47元，同比增3.6%，每股经营性现金流1.08元，同比增14.41%，每股收益0.45元，同比减27.5%。具体财务指标见下表：

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 财务费用变动幅度为463.02%,原因:报告期新农乳业纳入公司合并报表范围，以及公司为收购新农乳业筹资费用增加。
2. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为-66.25%,原因:报告期公司收购新农乳业，以及天润齐源年产15万吨乳制品加工项目及天润北亭万头牧场等续建项目增加投入。
3. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为264.69%,原因:报告期新农乳业纳入公司合并报表范围，以及公司为收购新农乳业筹资费用增加。
4. 存货变动幅度为61.86%,原因:报告期公司合并新农乳业。
5. 生产性生物资产变动幅度为72.01%,原因:报告期公司合并新农乳业。
6. 无形资产变动幅度为46.64%,原因:报告期公司合并新农乳业。
7. 应付账款变动幅度为116.85%,原因:报告期公司合并新农乳业。
8. 应收款项变动幅度为46.35%,原因:报告期公司学生奶和哺育工程奶欠款增加。
9. 其他应收款变动幅度为49.67%,原因:报告期公司合并新农乳业及往来款增加。
10. 其他流动资产变动幅度为368.56%,原因:报告期公司留抵税额增加。
11. 长期股权投资变动幅度为459.08%,原因:报告期公司投资优牧草业。
12. 固定资产变动幅度为70.4%,原因:报告期天润北亭万头牧场项目和天润唐王城二期扩建项目转固及合并新农乳业。
13. 在建工程变动幅度为30.98%,原因:报告期天润齐源年产15万吨乳制品加工项目和天润科技年产20万吨乳制品加工项目投资增加。
14. 长期待摊费用变动幅度为76.99%,原因:报告期公司牧场维修费增加及合并新农乳业。
15. 短期借款变动幅度为76.71%,原因:报告期公司营运资金需求增加，银行贷款增加。
16. 其他应付款变动幅度为47.04%,原因:报告期合并新农乳业以及待支付收购新农乳业剩余股权转让款。
17. 长期借款的变动原因:报告期合并新农乳业以及为收购新农乳业筹资增加。
18. 递延收益变动幅度为57.93%,原因:报告期公司收到天润北亭万头牛场项目等政府补助资金增加。
19. 一年内到期的非流动负债变动幅度为-59.95%,原因:报告期公司一年内到期长期借款和租赁负债减少。
20. 研发费用变动幅度为141.85%,原因:报告期公司增加新品研发投入及畜牧养殖技术提升、投入增加。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

资产质量方面，公司应收账款体量较大。建议在年报或半年报中查看该会计项目的两个信息，其一是计提，对于大概率收不回的款，公司一般会做坏账准备，可查看计提的金额和准备估算规模。另外就是应收账款账龄，就是这笔帐欠了多少长时间了，一般大部分都是一年以内的，如果超一年的应收账款占比较高则需要重点注意。存货高于利润，小心存货计提冲击利润。存货的会计处理方法是会对公司当期利润造成极大冲击的会计项目，在公司的年报中通常会有存货按照不同种类的确定方法，需要在年报中搜索存货查看具体数据。公司固定资产相较于营收规模较大，建议重点分析公司固定资产质量。折旧一般是针对固定资产一次性支出过大然后进行会计处理的方法，比如100万购进了一台设备，按照每年20万的营业成本算入接下来5年的年报中，防止全部计入一年中导致利润值比较难看，是一种平滑报表的方法，感兴趣的可以在年报中看下公司比较详细的折旧方法，有时候比较过分，会有通过延长资产的折旧年限做高当前利润的动机。可以关注折旧方法和时间年限是否公允，警惕通过做低折旧提高短期利润的企业。重点关注公司信用资产质量恶化趋势。

营收分析方面，公司最新一期年度报表的现金流为正，经营性现金流比利润高太多，建议确认原因。

经营开支方面，公司资本开支相较营业成本较大，建议重点关注资本开支项目是否合理，以及资本利润的流动性问题。公司近三年资本开支不低，风险与机遇并存，需研究一下投入项目可行性及进展情况。资本投入相较于当前利润级别较大，且近几年资本开支加速，风险机遇并存，建议重点分析所投项目是否能达到预期。公司经营中用在财务上的成本一般。

从公司近一年的财务报表来看，在盈利能力方面，主营业务在产业链地位一般，利润率一般，营销竞争上的投入较大。

进一步分析公司近十年以来的历史财务报表，整体来看盈利不是很稳定。长期来看盈利能力较弱。业务体量近5年来有过中速增长。利润近5年来有过慢速增长，近年来开始萎缩。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为59.6%）
2. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达23.89%）
3. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达100.78%）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2024年业绩在1.71亿元，每股收益均值在0.54元。

重仓天润乳业的前十大基金见下表：

持有天润乳业最多的基金为红土创新增强收益债券A，目前规模为8.46亿元，最新净值1.3819（4月16日），较上一交易日下跌0.22%，近一年上涨5.85%。该基金现任基金经理为陈若劲 杨一。

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