周三证券 | 波动加大 “中特估”安全边际高

金融投资报记者 林珂

新“国九条”出炉后，“中特估”概念近日获得资金明显关注。东莞证券分析师何敏仪指出，建立金融强国需建立中国特色估值体系，中国特色估值体系是中国特色金融文化的重要构成部分。不盲目照搬国外估值体系，充分考虑我国经济体制的特色及内涵，建立符合自身特点的估值体系，更有利于资本市场的合理定价，促进市场更好发挥资源配置功能，从而提升经济活力，助力经济高质量发展。

A股市场需要更好的价值发现体系。何敏仪表示，与海外重要股票指数相比，我国上证综指整体市盈率长期处于较低水平。此外，我国经济增速相对发达国家要快，A股存在低估现象。通过改革，传统国企提升整体经营效益及企业质量，实现央国企做大做强做优，并通过“中特估”实现价值回归，将增强国家经济及金融实力。

有分析人士指出，央国企基本面近年不断改善，未来有望在政策引导和支持下，对自身成长性、治理机制等继续优化，当前的低估值现象有望继续修复，并带来较好的相对收益。未来重点关注四条国企投资主线，一是在核心技术领域具备较强竞争力的国企引领者；二是估值不高，但具备改革和资本运作预期的国企；三是受益于国家战略的主题机会等；四是现金流充裕，潜在分红和回购能力强，股息率较高的优质国企。

中国建筑(601668)经营质量不断提升

公司是地产、建筑行业龙头企业，订单及业绩规模稳步增长。短期视角下，稳增长及地产宽松政策环境利于公司业务发展，长期视角下，公司经营质量有望不断提升。公司在基建稳增长行情和地产复苏行情启动时，随行业指数抬升获得较高收益，目前公司估值水平处于较低区间，未来有望回升。中银证券指出，2024年，我国“稳增长、稳预期、稳就业”政策方向不变，宏观政策逆周期和跨周期调节继续强化。地方政府专项债新增额度较2023年继续提升，且从2024年开始，将连续几年发行超长期特别国债用于国家重大战略实施。预计2024年基建投资较高增速有望持续，叠加2023年地产宽松政策持续落地，利于公司业务发展。长期来看，公司经营策略稳健，经营质量有望不断提升。

招商银行(600036)看好零售领先优势

公司在其他非息收入较快增长背景下，营收降幅环比收窄。年报显示，2023年公司营收同比下滑1.6%，降幅环比前三季度收窄0.1%。在成本端，公司持续精细化配置费用资源，2023年管理费用同比下滑1.4%，成本收入比为33%，保持相对稳定。在拨备反哺下，净利润同比增长6.2%。东兴证券指出，2024年公司贷款增速或保持平稳，息差仍有收窄压力，但降幅收窄。非息收入平稳恢复，预计营收仍将承压。但考虑公司资产质量总体稳定，拨备充足，在可持续支持实体经济的诉求下，净利润有望平稳释放。现阶段，公司坚持“质量、效益、规模”动态均衡发展，四大板块均衡协同发展，有望更好支撑零售优势业务再上台阶，看好公司成熟的管理机制、领先的零售优势。

中信证券(600030)行业龙头地位稳固

公司2023年各项业务受市场不利因素影响，均承受一定压力。除自营业务外，公司经纪、资管、投行等轻资产业务均出现下滑。具体来看，公司转型发展走在行业前列，2023年自营业务收入在规模、收益齐增背景下，该收入同比增长23.87%。从境外业务收入来看，2023年中信证券国际实现营收160231万美元，同比增长13.29%，净利润24611万美元，同比增长96.52%，公司境外业务净利同比接近翻番。财信证券指出，公司各项业务均处于市场领先地位，行业龙头地位稳固。根据证监会提出适当放宽对优质证券公司的资本约束，以及打造国际一流投行的政策支持，公司杠杆率有望进一步提升，从而有利于提升净资产收益率水平，看好公司未来中长期业绩稳健增长。

中国人寿(601628)收入结构不断优化

公司保费收入上行，收入结构优化。2023年公司保费为6413.8亿元，同比增长4.3%。在寿险业务中，公司实现总保费5126.22亿元，同比增长5.6%。健康险业务总保费1140.23亿元，同比下滑1.1%。意外险业务总保费147.35亿元，同比增长3.6%。保费收入结构不断优化，个险保费收入达到5015.80亿元，呈现出复苏态势，依旧是公司保费收入的主要来源。银保渠道保费收入达787.48亿元，较上年有显著增长，主要受益于业务结构优化和银行对保险产品的需求提升。太平洋证券认为，公司在产品创新、渠道拓展和数字化转型方面的战略布局值得关注，其执行效果将成为支撑公司持续增长的关键。公司分红比例提升，彰显公司对盈利水平的信心。

中国巨石(600176)玻纤价格或迎拐点

公司2023年业绩出现一定程度下滑，主要是玻纤行业持续供需错配，产品价格走低所致。虽然行业短期内供需错配的格局仍在延续，但价格底部有望逐渐明朗，且行业集中度持续向头部企业提升的趋势清晰。华西证券指出，公司国内产能持续扩张，使现有竞争格局难以被打破。此外，公司境外基地进一步提升竞争力，巨石埃及年产12万吨玻纤池窑拉丝生产线全面达产达标，年产8万吨玻纤池窑拉丝生产线启动冷修改造。玻纤需求短期内承压，但其作为一种轻质高强、性能稳定且优异的高性能纤维材料，在多领域的市场需求仍将持续增长。在不断增加的下游需求背景下，供需错配格局有望改善，玻纤的价格有望迎来向上拐点。公司作为行业领头羊，有望优先受益。

内蒙华电(600863)新能源装机有望扩张

作为华能集团旗下内蒙古自治区的火电公司，截至2023年底，公司控股在运装机容量为1322.62万千瓦，其中火电机组装机容量为1140万千瓦，新能源装机182.62万千瓦，拥有在运煤炭产能1200万吨。华源证券指出，公司坐拥内蒙古的优质风光资源，有望同时受益于地方政策和集团的双重规划，从而实现快速发展。一方面，内蒙古规划全区完成灵活性改造2000万千瓦，同时提出进行灵活性改造换取新能源指标，公司火电机组均位于内蒙古，有望充分受益于该政策，持续获取新能源项目；另一方面，公司大股东北方联合电力规划“十四五”新增新能源装机20GW以上，内蒙华电占据北方公司资产规模55%，有望贡献其新能源增量中的半壁江山。未来几年，新能源装机有望持续扩张，为公司带来高成长性。