广东
21世纪经济报道记者李览青 上海报道
“过去大家说普惠金融，都认为普惠等于便宜，普惠金融等于普惠信贷，对于一家公司来说往往有股、债、创投等融资方式，为什么小微企业只能有贷款模式？”
4月12日，在滴灌通澳交所挂牌企业敲锣仪式后，滴灌通集团创始人兼行政总裁张高波在接受21世纪经济报道记者采访时表示，滴灌通希望在股权、债权之外，给小微企业第三个选择。
“澳式IPO”与投资收益率
2023年3月，滴灌通（澳门）金融资产交易所（以下简称“滴灌通澳交所”，MCEX）正式揭幕，“澳式IPO”模式也一直受到外界关注。
与企业在证券交易所挂牌融资的传统IPO模式不同，所谓“澳式IPO”，指的是一个经营单元，无论大小，只要具备收入信息透明和现金可控这两个条件，便可以用每日收入分成凭证（下称“DRO”），到滴灌通澳交所挂牌，从国际专业投资人处获得融资。
张高波告诉记者，传统IPO模式下上市公司股票发行成本较高、发行频率较低，公司的融资能力受到市场环境影响较大，而澳式IPO模式下的发行主体很小，可以做到“随用随发”，只要企业需要资金，就可以通过滴灌通澳交所平台发起收入分成合约，从国际专业投资者处获得融资。
澳式IPO模式能够运转，是由于小微企业的经营性现金流可验证。
今年1月，《滴灌通澳交所通用标准》（MAP）发布，在参照股票市场“市盈率”概念的基础上，引入“市转率”这一基准指标，令市场参与者通过MAP看到每笔预估现金流的价值。
滴灌通特有的收入分成模式下，投资者收益率情况如何？
张高波以第一阶段下滴灌通引领基金的投资回收情况，向记者估算了目前滴灌通的投资收益率与风险成本估算。
在理想状态下依据三年半的收入分成合约，滴灌通的每1000元投资可以在到期后收回合计约1560元资金，这意味着投资者在理想状态下可以在三年半的时间内获得560元收益，折合年化收益率约16%。但在现实中，第一阶段下，有1万多家门店从滴灌通引领基金获得了合计约40亿元融资，投资者的实际每1000元投资在三年半后收获的资金是1127元。张高波表示，在理想化状态与现实中相差的433元收益损失中，有160元是税费成本，剩余的273元就是风险成本，按此计算整体年化收益率在4.23%左右。
“滴灌通收入分成模式吸引投资者的不只是4%的年化收益率，而是可以通过每日收钱的机制，将每日收益进行复利投资。”据张高波介绍，复利投资下滴灌通引领基金的实际年化收益率在10%到11%之间。
据滴灌通澳交所官网公布，今年3月以来，有近40个来自中国餐饮、文体、零售、服务行业的消费品牌，携旗下共200多家门店，在滴灌通澳交所成功挂牌每日收入分成凭证，通过澳式IPO融资超过1亿元。
为什么绑定品牌商？
谈及小微企业，“码商”等个体工商户、家庭作坊式企业都是必不可少的一环。21世纪经济报道记者注意到，滴灌通的现有经营模式下，依然是围绕品牌连锁店，解决拓店过程中面临的资金瓶颈。
在此前面对宋向前质疑时，滴灌通创始人李小加曾公开指出，滴灌通核心的成功模式必须建立在节点企业伙伴之上，通过合作伙伴的线或点的控制力管控风险。同时，依靠自身获取的数据在合同设计上，将双方利益摆在最合适的位置。
面对21世纪经济报道记者关于“为什么主要为品牌连锁店提供融资，而没有覆盖更小的经营单位”的问题，张高波指出这是在现阶段为了满足“收入信息可验证”这项要求下，为品牌连锁店等小微企业提供资金的一个方式。他提到，滴灌通运营的基础是数字化带来的信息透明化，由于连锁店的数字化系统应用相对成熟，而大多数个体经营的小店数字化水平尚不足以支撑相关数据验证。
“下一步滴灌通希望推进与商业地产的合作，通过商业地产方获得小微企业的经营信息，帮助这些门店融资。”张高波表示，目前滴灌通澳交所与餐饮零售行业的主流SAAS服务商达成合作，可通过数字化系统实现每一笔收入的可验证。
张高波提到，消费类企业的融资方式一般有两种，一是通过VC、PE等创投机构在一级股权市场融资，二是从银行贷款。在经济下行背景下，经由创投机构的募资通道更加困难，而从银行贷款则会推高企业的负债成本。
“现在大企业都在降负债，为什么让小企业增加负债？”张高波认为，增加小微企业杠杆在一定程度上是增加其经营风险。“除了股权和债权，滴灌通希望给小微企业第三个选择，专业投资者相当于小微企业的资金加盟方，通过每笔收入分成实现收益，在这一模式下由门店经营造成的风险损失由投资者承担。”
“过去大家说普惠金融，都认为普惠金融就是便宜的钱，就等于普惠信贷，但除了信贷之外还有很多普惠的方式。”张高波向21世纪经济报道记者表示，滴灌通澳交所相当于为小微企业提供了普惠创投服务。
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