风险偏好提升 二季度成长风格有望跑赢市场

回顾3月，全球资产普涨，黄金价格再度创下历史新高。业内人士认为，这主要是流动性充裕及美联储降息预期所致。展望二季度，机构认为，美债、美股、国际大宗商品等降息预期受益资产仍具有表现空间。具体到中国市场，随着投资者风险偏好的提升，成长风格有望跑赢市场。

回顾3月全球大类资产表现，华宝证券在研报中称，在普涨反弹后，3月A股涨幅明显放缓，自下旬开始波动加大，市场逐渐转向偏震荡格局；美国经济强劲，但美联储议息会议表态偏鸽，海外股市延续此前上涨势头；美联储释放信号令市场对二次通胀担忧回升，实物资产表现偏强，叠加央行购金、避险需求不弱的支撑，金价大幅上涨创历史新高。此外，石油、美元表现强势。

考虑到向好的宏观前景、美联储降息的预期，安本投资对股票和固定收益资产持积极态度。其预计，美国经济会出现软着陆，增速放缓但仍保持正增长。尽管不排除会有其他变数，但通胀应该会逐渐降至美联储的目标水平。基于此，安本投资看好主权债券和投资级公司债券，包括新兴市场债券，同时对发达市场股票持积极看法。

富国基金表示，美联储在维持降息次数预期的情况下上调了通胀预测，表明美联储对于2024年通胀的容忍度提高。因此，年内降息的确定性进一步提升，采取“预防性”降息作为首次降息启动时点可能仍然是今年6月份。在此背景下，美债、美股、国际大宗等降息预期受益资产仍有可为空间。

高盛中国首席经济学家闪辉及其团队于4月10日发表研究报告，上修中国一季度及全年GDP增长预测数据。高盛研究部宏观经济团队认为，中国1月至2月数据总体超过预期，3月制造业采购经理人指数（PMI）高于市场共识，同时近期高频数据显示出经济韧性，因此重新评估了中国经济增长趋势并相应调整了对中国实际GDP增速的预测。

鹏华基金量化投资部苏俊杰认为，后续应关注政策落地的具体方向。“当前海外市场逐步进入降息周期，美联储表态会从中性偏鹰派慢慢切换到偏鸽派的状态，今年仍然有望开启降息周期。因此，从宏观角度来看，国内外因素均为国内市场指数级别的机会奠定了基础。”苏俊杰说。

“风格配置方面，我们认为随着投资者风险偏好的提升，二季度成长风格有望小幅跑赢市场。而价值风格中，高股息标的仍应作为防御性持仓的一部分。我们预计，大盘股将受益于较高的盈利确定性及潜在的长线资金净流入而跑赢中小盘股。”瑞银证券中国股票策略分析师孟磊称。