梅花生物(600873) 深耕合成生物学打开成长空间

梅花生物2024年一季度实现营业收入65亿元，同比下降6.7%;实现归母净利润7.5亿元，同比下降6.1%;实现扣非后归母净利润6.4亿元，同比减少19.0%。

饲料氨基酸量价齐升

2024Q1公司营收及利润同比有所下滑，主要系一季度黄原胶、味精以及大原料副产品价格下跌所致，不过赖氨酸价格上涨、苏氨酸量价齐增弥补了一定跌幅。2024Q1公司鲜味剂/饲料氨基酸/医药氨基酸/大原料副产品/其他(含黄原胶)的营收占比分别为32%/42%/2%/15%/9%，营收分别同比-10%/+18%/-16%/-30%/-26%。

展望后市，赖氨酸价格自2月下旬已探底回升并持续上行，味精价格亦企稳向上，截至目前98%赖氨酸/99%苏氨酸价格已分别较Q1底部价格反弹了17%/8%，至10.65/10.65元/公斤，相较去年同期分别上涨了25%/13%，而玉米原料现货价则同比下降了13%，业务盈利中枢有望提振。

积极布局合成生物学打开成长空间

近年来公司积极加大在合成生物学领域的研发投入，引进了中国科学院(天津所、微生物所)、清华大学、上海交通大学等国内外著名院校的近四十位专业技术人才，搭建了博士实验室团队和高水平支撑平台，完成了合成生物学全产业链的科研力量布局，有望在合成生物学领域打开成长空间。

长期保持高分红高回购政策

公司一直以较高的分红率回馈股东，上市以来累计分红金额已达91.5亿元，累计分红率达50.3%，2023年公司再拟分红近12亿元。2019年以来公司多次推出股份回购方案，最新一次回购方案于2023年4月公布，拟以回购价格不超过12元/股，总金额8亿元-10亿元用于注销股本，期限12个月。

盈利预测

我们预计公司2024年-2026年营收分别为291亿元/304亿元/310亿元，同比增速分别为5%/5%/2%，归母净利润分别为33亿元/35亿元/37亿元，同比增速分别为4%/7%/5%，EPS分别为1.13/1.20/1.26元/股，3年CAGR为5%。鉴于公司主业集中度较高且景气改善，并深耕合成生物学打开成长空间，我们维持公司目标价15.52元，维持“买入”评级。