IMF警告全球面临疲软十年，A股迎来第三个“国九条” | 财经日日评

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以旧换新细则加速出台

4月11日，国务院政策例行吹风会上，有关负责人介绍《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》相关情况。《方案》提出将加大财政政策支持力度，坚持中央财政和地方政府联动支持消费品以旧换新。一方面，重点支持推动汽车以旧换新。另一方面，鼓励有条件的地方统筹推进家电等耐用消费品以旧换新。

国家发展改革委副主任赵辰昕强调，据有关机构测算，目前全社会设备存量资产净值大约是39.3万亿元，其中工业设备存量资产大概是28万亿元。另据相关机构测算，我国每年工农业等重点领域设备投资更新需求在5万亿元以上，汽车、家电换代需求也在万亿元以上级别，大规模设备更新和消费品以旧换新市场空间非常大。（综合华尔街见闻）

｜点评｜用财政补贴机械设备和消费品以旧换新，提振需求端表现，有利于国内经济的修复。以汽车为例，新能源车技术已经比较成熟，附带的智能化功能可以给予车主全新的体验。然而，汽车这样的耐用品，置换成本高，最基础的代步功能却没有改变。以旧换新的各类补贴让置换新车更加划算，将提高车主置换意愿。

大规模的以旧换新将给制造业带来新的需求，还能推动产业升级，促进节能减排。然而，很多地方政府正处于化债期，能提供的财政补贴可能较为有限，中央财政补贴或将成为主力军。同时，对消费品进行以旧换新补贴的实际效果，还需要居民消费能力提升的配合。

部分城市购房补贴未及时发放

4月12日消息，有部分城市的购房者在网上反映，当地的购房补贴未能及时发放，甚至有2021年的购房补贴至今仍未发放。业内人士指出，部分城市盲目跟进实施购房补贴政策，对财政情况预估不到位，或是政府补贴的流程较慢，甚至没有明确时间表。

据悉，随着国家对房地产市场的调控政策转向，2023年以来多地陆续出台了购房补贴政策，包括吸引人才落户的购房补贴，以及二孩、三孩家庭购房补贴政策，这在一定程度上吸引了很多购房者，但补贴资金的发放却成了亟待解决的问题。（综合澎湃新闻网）

｜点评｜补贴不同于其他扶持/降费政策，是需要真金白银的资源来支撑的。而在房地产市场低迷的环境下，部分城市的财政情况本就紧张，这种情况并不局限于购房补贴，在人才优惠、生育以及企业税费补贴方面都有存在。若兑现迟迟不能落地，对当地政府的公信力带来的损伤不可小觑。

为了应对地方财政的紧张，中央政府在近两年已有特别国债、转移支付等应对政策出台，只是资金的到位或因客观原因而有所延迟。而购房补贴事关消费者的购房信心，还是需要谨慎对待。即使由于客观因素确实难以在短期兑现承诺，也应该及时回应沟通，争取消费者的理解与支持。

中国资本市场迎来第三个“国九条”

4月12日消息，国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》。这次出台的意见共九个部分，是资本市场第三个“国九条”。《意见》指出，将重大经济或非经济政策对资本市场的影响评估内容纳入宏观政策取向一致性评估框架，建立重大政策信息发布协调机制。鼓励银行理财和信托资金积极参与资本市场提升权益投资规模。引导上市公司回购股份后依法注销，出台上市公司减持管理办法，对不同类型股东分类施策。

证监会党委书记、主席吴清对此表示，推动解决资本市场长期积累的深层次矛盾。将研究制定促进资本市场长远发展的改革举措。围绕严把上市关、严格持续监管、加大退市监管力度3个方面持续发力。要增强资本市场内在稳定性，完善风险监测处置机制，着力稳信心、稳预期。（新华社）

｜点评｜第三个“国九条”发布，意味着中国资本市场的顶层设计再次迎来改变，本次“国九条”重点落在了监管层面。经过三十多年的风风雨雨，按照市值排名，A股市场已经成长为全球第二大股票市场。规模急剧膨胀的同时，监管层面的相关制度相对来说还不够完善，例如上市新股数量远大于退市数量、市场信息不对称等都是A股市场老生常谈的问题。

完善中国资本市场法律法规，强化监管，是推动长期资本入市的基础。这次“国九条”将历史遗留问题逐一指出，从前两次“国九条”发布后的动向和证监会主席吴清的表述上看，证监会等有关监管部门的具体解决方案正在路上。

IMF警告全球经济面临疲软的十年

4月12日，国际货币基金组织（IMF）总裁在华盛顿的演讲中表示，IMF计划在4月16日即将发布的报告中，将全球经济增长的预测略微上调。但IMF对全球经济增长的中期预测仍远低于历史平均水平，预期仅略高于3%。然而，她同时发出警告称，通货膨胀问题尚未彻底解决，大多数国家的债务水平过高，如果不进行政策调整，全球将迎来一个增长缓慢且令人失望的十年。

IMF总裁同时警告说，长期强势美元可能影响全球金融稳定。由于各国经济的具体恢复情况不同，全球其他央行不太可能跟随美联储的方向行动。在看到更多经济数据证明可以降息前，美联储不要急于行动，但美联储应该能够在今年年底前开始降息。（华尔街见闻）

｜点评｜短期全球经济回暖的势头固然喜人，但全球经济存在的长远隐患仍然很多。美国经济修复速度超出很多人的预期，这样的结果建立在美国政府不断提高债务水平，增大政府开支的基础上。虽然近期美国政府和美联储试图收紧美元流动性，然而前几年美国快速增长的巨量债务，已经给未来积累了相当大的偿债压力。同时，全球其他主要国家面临的债务风险也都不小。

相比于美联储对降息的摇摆态度，欧洲央行对于6月降息的指引则相对明确。如果欧美央行降息的步调有所差异，将助推美元汇率继续保持强势，非美元货币走软又将成为央行们头疼的问题。总体上看，全球经济前景扑朔迷离。

华尔街集体下调美联储降息次数

4月12日消息，随着美国3月通胀数据的公布，不少机构开始重新评估美联储降息的政策路径。高盛预计美联储今年降息两次，巴克莱银行预计只降息一次。美银和德银一致认为，美联储今年只会在12月份降息一次。

在能源和住房通胀带动下，美国核心CPI连续第三个月高于预期。超预期的数据公布后，投资者对于美国今年降息的预期有所减少。德银在报告中进一步指出，如果未来通胀数据继续令人失望，或者选举结果导致加剧通胀的财政政策出现，那么今年和2025年美联储都不会降息。（综合华尔街见闻）

｜点评｜支撑美联储降息周期的核心一直是通胀数据持续下行的预期，而连续三个月的超预期通胀显然击穿了市场对此的信心。尽管当前华尔街的主流观点还只是认为降息次数会有所下降，但倘若后续通胀数据进一步恶化，“不降息”“再加息”的声音成为主流也只是时间问题。

假设降息预期进一步延后，那么美元指数将在高利率的背景下维持偏强格局。而人民币汇率在美联储高利率的背景下，恐怕也会面临波动压力。A股市场的风险偏好与人民币汇率有相同趋势，若人民币汇率波动，恐怕A股也会受到扰动。

李彦宏回应百度大模型为何不开源

4月11日，百度创始人、董事长兼首席执行官李彦宏在一场内部讲话中提到，关于文心是否需要开源，百度内部有过非常激烈的讨论，最终决定不开源。他认为，模型开源的意义其实不是很大，这些开源模型在外零散、小规模地去做各种验证应用，却没有经过大算力的验证。与传统的软件开源不同，大模型开源并非众人拾柴火焰高，反而是闭源模型在能力上会持续领先，不是一时的领先。

李彦宏也强调，闭源的优势还在于有真正的商业模式，能赚到钱去聚集算力、聚集人才。在成本上，同等能力下，闭源模型的推理成本更低、响应速度更快。同等参数的情况下，闭源模型的能力也更强。（界面新闻）

｜点评｜开源和闭源是不同厂商在推广自己大模型时的一种策略，二者对应的是不同的商业逻辑。普通软件开源后，程序员修改代码即可升级软件功能，而大模型算法改变后可能需要重新训练才能达到更新大模型的效果，所以开源在功能升级方面有时反而不如闭源。

希望培养生态，是厂商决定将大模型开源免费商用的一大原因。对于国内厂商来讲，一旦把大模型开源，则意味失去了商业上的某些优势。IT企业选择不开源的另一个原因，说白了就是不具备技术和创新领先能力，开源不开源确实意义不大，因为对行业的贡献不多。

Mac拟升级M4芯片苹果股价单日大涨

4月12日消息，美银分析师在周四发布的最新报告中指出，投资者再次低估了苹果的毛利率，垂直一体化和产品组合可以为苹果的毛利率带来超过100个基点的上行空间。受市场消息提振，苹果公司股价周四出现了大幅上涨。截至当日美股收盘，苹果涨4.33%，单日增加1121亿美元（约合人民币8113亿元）。

据悉，为提振低迷的电脑业务，苹果公司于3月末发布消息称，准备对当前的Mac产品线进行改造，新的Mac将配置具备人工智能（AI）功能的M4芯片。数据调研机构Canalys机构曝光的路线图显示，M4系列芯片有望在2025年第一季度上线，主打在AI领域的运算能力。（华尔街见闻）

｜点评｜随着苹果放弃造车业务，将重心转向自身擅长的消费电子领域后，市场对苹果的信心逐渐被寻回。作为在硬件领域具有深厚积累的科技公司，M4芯片应该是苹果在生成式AI领域的核心成果。华尔街们的分析师也在期待，苹果能够拿出一款领先的AI芯片产品，与目前具有统治地位的英伟达分庭抗礼。

当然，“便宜”也是美股市场重新注意苹果公司的原因。由于销售数据不及预期，苹果公司的股价自开年以来表现持续不佳，一季度连续三个月下跌，与隔壁狂飙突进的英伟达形成了鲜明对比。当前苹果的预期市盈率在24倍附近，甚至低于以科技股为主的纳斯达克指数估值，使苹果相较于其他大型科技股更显优势。

周五两市全天震荡调整沪指跌0.49%

4月12日，市场全天震荡调整，创业板指领跌。盘面上，周期股反复活跃，其中黄金方向领涨，油气股低开高走，化工股午后走强。设备更新概念股早盘走强，其中家电方向领涨，CPO概念股震荡反弹。下跌方面，固态电池概念股集体大跌，飞行汽车、核污染防治、传媒等板块跌幅居前。总体上个股跌多涨少，全市场超3700只个股下跌。沪深两市成交额共计8102亿，较上个交易日缩量26亿。

截至收盘，沪指报3019.47点，跌0.49%，成交额为3631亿元；深成指报9228.23点，跌0.78%，成交额为4471亿元；创指报1762.88点，跌1.08%，成交额为1819亿元。（财联社）

｜点评｜周 五两市弱势震荡，尾盘市场气氛回落，权重股回调幅度加深，指数走弱。从板块上看，市场避险情绪浓郁，黄金期货价格接连走高，黄金板块继续大涨。“以旧换新”具体措施出台，家电等板块领涨。大金融板块全天走弱，房地产板块延续颓势。整体上看，权重股全天弱势，拖累了两市的表现。

回调成为本周行情主基调，指数运行至近期高位后，缺乏向上突破的契机。周五盘后，“国九条”的推出和证监会主席的发言引起市场热议。A股新一轮顶层设计完善后，或将给市场带来新气象。

文中股市、期货内容仅供参考

不构成投资建议

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