开源证券：给予振华股份买入评级

开源证券股份有限公司金益腾,蒋跨跃近期对振华股份进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：2023年业绩小幅承压，看好需求复苏为铬盐带来盈利弹性》，本报告对振华股份给出买入评级，当前股价为9.24元。

振华股份(603067)

2023年公司归母净利润同比下降11.07%，看好需求复苏为铬盐带来盈利弹性公司发布2023年年报，全年实现营业收入36.99亿元，同比增长4.67%，实现归母净利润3.71亿元，同比下降11.07%。其中，2023Q4公司实现归母净利润0.82亿元，同比下降17.19%，环比下降14.03%。结合公司2023年年报，我们下调2024-2025年并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为4.35（-0.72）、5.13（-1.00）、5.87亿元，EPS分别为0.86（-0.14）、1.01（-0.19）、1.15元，当前股价对应PE分别为10.8、9.2、8.0倍。我们看好未来需求复苏为公司铬盐产品带来的业绩弹性，维持“买入”评级。

量价拆分：2023年铬盐量增价减，超细氢氧化铝继续放量，VK3或有所拖累产销量方面，根据公司公告，2023年公司铬盐产品总产量（折重铬酸钠）约24.5万吨，同比增长约15.46%。分产品来看，2023年公司重铬酸盐、铬的氧化物销量分别2.56、10.63万吨，分别同比+0.94%、+19.83%。价格方面，2023年公司重铬酸盐、铬的氧化物平均售价分别为9987、21028元/吨，分别同比-14.78%、-5.05%。成本端，2023年公司主要原料铬铁矿、纯碱、块煤、硫酸采购均价分别为2441、2135、1148、142元/吨，分别同比+40.36%、-9.11%、-14.27%、-65.67%，除铬铁矿外，其余原料成本均有所下降。此外，2023年公司超细氢氧化铝销售均价3915元/吨，同比下降3.13%，合计销量3.86万吨，同比增长21.53%，或为公司贡献重要利润。但在维生素K3方面，据百川盈孚数据，2023年维生素K3年度均价95.48元/公斤，同比下降45.55%，或对公司盈利形成拖累。

铬盐龙头蓄势待发，伴随需求复苏，公司有望充分享受业绩弹性

公司作为国内铬盐行业龙头，在成本、技术、客户等方面具有显著的竞争优势。展望未来，当前铬盐需求主要以工程电镀、金属铬冶炼、耐火材料、颜料、皮革制品等领域为主，与国民经济息息相关，未来伴随需求的逐步复苏，公司铬盐产品有望充分享受价格弹性。

风险提示：需求复苏不及预期、项目落地进程不及预期、原料价格大幅波动等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券金益腾研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为66.39%，其预测2024年度归属净利润为盈利5.07亿，根据现价换算的预测PE为9.24。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家；过去90天内机构目标均价为14.8。

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