投资百倍“浮盈”之后，深探士兰微“巨亏”4.5亿虚实

早年通过“科创板”IPO收获的浮盈，正随着市场估值趋于理性，加速价值回归。

曾因投出两家IPO风光一时的“IDM龙头”，近期却身陷“炒股”亏损质疑。

4月9日，士兰微公布2023年业绩，营收达创下历史新高，净利润却首次出现亏损，同比去年下降了103.4%——主要因为昱能科技和安路科技的股价下跌，持股公允价值变动导致了4.52亿元的“亏损”。

不过，这两家科创板公司都是士兰微在其上市前进入。对此，士兰微董秘陈越也发文表示，报告期内公司业绩下降有多个原因，公司持有股票是作为长期股权投资取得的权益性资产，希望投资者能根据事实做出理性判断。

事实上，士兰微还曾通过这两起IPO，收获百倍“浮盈”。

尤其是微逆小巨头昱能科技，上市于2022年行业热度最高时，一度以超700元傲视A股群雄。然而，2023年的股价暴跌，使其市值大幅缩水九成，也直接影响了士兰微的财务状况。

从2023年报数据来看，尽管面临消费电子终端需求冷淡，行业整体去库存、以及资本市场流动性收紧的挑战，上述公司资金和经营状况仍整体稳健，并保持较高研发投入。

在资本炒作泡沫退去后，半导体厂商能否穿越周期，还需看后续经营状况与盈利表现。

投资“亏损”4.5亿

根据最新业绩公告，士兰微2023年实现营业收入93.4亿元，同比增长12.77%，创历史新高，实现归属于上市公司股东的净利润为-3578.58万元，同比下降103.4%，上年同期公司净利润为10.52亿元。

士兰微方面表示，亏损的主要原因系其持有的其他非流动金融资产中昱能科技、安路科技股票价格下跌，导致其公允价值变动产生的税后净收益为-4.52亿元。财务数据显示，2022年士兰微公允价值变动收益为4.26亿元。

对于“炒股”的质疑，士兰微董秘陈越第一时间出面解释，公司在二级市场上的买卖行为通常会计入交易性金融资产，而非其他非流动金融资产。公司所持有的安路科技和昱能科技的股票，则是作为长期股权投资取得的权益性资产，其公允价值根据活跃市场价格（二级市场股价）来确定。

截至2024年2月29日，士兰微持有安路科技和昱能科技的股票分别为1019万股和118万股，原始投资成本总计2000万元。

“投资”也有好消息。2023年11月，士兰微与关联人大基金二期等机构出资12亿元，对士兰明镓完成增资并取得控制权，将士兰明镓纳入合并报表范围，因此产生投资收益2.95亿元；同时，公司当期确认对士兰明镓的投资收益-9,694万元，两者合计影响损益1.97亿元。

士兰微预计，2024年开展生产经营和投资活动所需的借贷款规模将控制在60亿元左右。作为对比，今年研发支出总计约为10.55亿元，同比增加20%左右。

两年两个IPO

作为此次舆论风波中的投资标的，昱能科技和安路科技都是近两年IPO的科创新秀。

昱能科技是国内光伏组件小龙头，2020年已经做到微型逆变器国内第一、全球第二。

公司自2010年创立以来一路受到浙商追捧，其中涉天通股份、海利得两家上市公司，还有地方国资浙江新科和投资公司上海天盈。2020年，同样在杭州的士兰微及其控股股东士兰控股分别出资1000万元和500万元，以增资方式入股。

2022年6月，昱能科技实现科创板上市，开盘首日便收报290.1元，较发行价上涨77.98%，顺势成为A股第三高价股，市值232亿元。通过IPO募资32.6亿元，大幅超募27亿元，可见资本市场之追捧。

上市前，士兰控股持股比例为2.39%，上市后稀释到1.79%。上述投资1500万元，也化为为227.87万股股票，以最高炒到726.50元/股计算，相当于约16.54亿元，即两年投资回报超100倍。

好景不长，微逆行业在2022年经历业绩股价狂飙，2023年却在欧洲整体去库存的情况下，头部企业增速承压。

在市场最热时上市的昱能科技，也在业绩和库存压力下，经历股价的大起大落，上市一年多暴跌超9成，在2023年跌幅名列全A股倒数第四。

昱能科技表示，2023年因实施限制性股票激励计划拖累利润。不过即使剔除股份支付费用的影响，归属于母公司所有者的净利润为2.66亿元，依旧同比上年减少了28.20%。

安路科技方面，因2021年11月登陆科创板，也曾为士兰微贡献了近5.34亿元“净利润”。当年度，士兰微实现经营与投资双红，净利润大涨超21倍，市值因此站上千亿。

而这家FPGA国产化龙头，也在2023年也收到下游需求的影响，业绩大幅缩水。

2023年安路科技营业收入7.02亿元，同比减少32.60%，归母净利-1.96亿元，扣非净利-2.27亿元。截至报告期末，公司总资产 16.33亿元，较期初减少 12.93%。

安路科技表示，这一变化主要是由于终端市场需求周期和下游行业库存清理周期的影响，导致产品出货量下滑。但公司研发投入持续加大，管理层认为将对中长期营收和利润产生积极影响。

股价方面，安路科技在2023年从高点81元跌至35元，出现腰斩。

主业投入不减

投资“浮亏”并未影响士兰微对主营业务的投入。

2023年，士兰微实现了93.40亿元的营业总收入，完成了年度计划的84.91%，营业总成本为89.81亿元，占年度计划的94.53%，基本达到了公司的经营目标。尽管公司出现3579万净利亏损，但亏损幅度低于券商预期的6000万元。

在费用管理方面，士兰微2023年的销售费用、管理费用、研发费用和财务费用分别为1.67亿元、3.79亿元、8.64亿元和2.69亿元，同比分别增长16.63%、0.51%、21.47%和28.52%。

按产品分，士兰微三大类产品（集成电路、分立器件和发光二极管）均实现稳定增长。

占营收近一半的分立器件产品，2023年录得48.32亿元，同比增长8.18%。其中IGBT产品的营收表现尤为突出，达到了14亿元，同比增长超过140%。

公司表示，公司的分立器件和大功率模块除了加快在大型白电、工业控制等市场拓展外，已开始加快进入电动汽车、新能源等市场，今后营收有望快速提升。

集成电路的营收为31.29亿元，较上年同期增长14.88%；发光二极管产品（包括士兰明芯、士兰明镓的LED芯片和美卡乐光电的LED彩屏像素管）营收为7.42亿元，较上年增加1.28%；其他产品的营收同比增长130.82%，达到了3.747亿元，显示出多点开花的均衡增长。

公司对2024年的业绩展望保持乐观，预计营业总收入将达到120亿元左右，增长约28%，营业总成本预计将控制在113亿元左右，增长约26%。其中研发支出将增至10.55亿元，同比提升约20%，也表明对技术创新和产品升级的重视。

不过，受消费电子终端需求冷淡的影响，士兰微当前也存在一定的库存压力。

2023年，公司主要产品的库存量均出现不同程度增长，截至年底存货规模达39.62亿元，占总资产比重为23.42%，同比增加25.06%。

责任编辑 | 陈斌