专访穆迪分析首席经济学家赞迪：强劲非农无碍美联储6月降息｜转向101

尽管美国3月非农就业人数激增30.3万，大超市场预期，但并未改变穆迪分析公司首席经济学家马克·赞迪（Mark Zandi）对美联储将于6月开启降息的预期。

近日，赞迪在接受第一财经记者专访时预计，美联储将从6月开始降息25个基点，并在9月和12月继续各降息25个基点，今年累计降息75个基点。

赞迪认为，美国通胀有望在今年年底从3%回落至美联储设定的2%目标附近。

赞迪表示，伴随美国2024年总统选举渐入高潮，美联储将尽力保持其政策独立性，避免卷入政治争议。他预测，美联储在大选前最后一次货币政策调整可能发生在9月，以避免干预选举的质疑。

第一财经：美国劳工部上周五（5日）公布的数据显示，美国3月非农就业新增30.3万人，远超预期并创下去年5月以来的最大增幅。强劲的就业数据是否改变你对美联储将在6月启动降息的预期？

马克·赞迪：不，3月份的就业报告并没有改变我的观点，即美联储将从6月开始降息25个基点，并在9月和12月继续分别降息25个基点。今年累计降息75个基点。

尽管就业增长强劲，但劳动力供给同样强劲。从薪资增长的稳步放缓中可以明显看出，就业市场紧张状况继续缓解。未来几个月，政策制定者在决定何时降息以及降息幅度时，将更加关注消费者物价指数和个人消费支出平减指数报告。

当前，美国以消费者支出平减指数来衡量的通胀同比增幅在2.5%-3%之间，与美联储2%的目标之间的唯一区别是与市场租金挂钩的住房服务成本的增长。过去一年间，房租租金一直在下降。伴随大量租赁供给进入市场，空置率上升，（租金下降）趋势将持续，从而降低住房服务成本的增长。当然，这一过程或有其滞后性。

因此，我预计美国通胀有望在今年年底从3%回落至接近2%。

第一财经：鉴于全球经济近年经历的波动震荡，包括新冠疫情、供应链重塑、通胀、地缘政治局势和人工智能浪潮等带来的巨大变化，一些观点认为，较高的通胀会持续更长时间，甚至成为一种新常态。对此，你怎么看？

马克·赞迪：鉴于通胀的一些长期尾部风险，这一可能性是存在的。一方面，人口因素导致劳动力市场非常紧张，意味着薪资增长可能更高；企业向绿色能源转型的过程也会增加成本，这都会导致更高的通货膨胀。另一方面，人工智能有望推动更强劲的生产率增长，为通胀带来下行压力。

因此，综合各项因素，我认为通胀应该能在今年年底以相对平稳的方式回归美联储的目标。如若不然，也会在明年此时。

第一财经：目前，亚特兰大联储备的GDPNow模型预测美国第一季度经济增速有望达到2.5%。是否符合你的预期？

马克·赞迪：我们的预期也在2%到2.5%之间。这正是确保足够的增长以避免经济衰退所需要的增速，但同时又避免了增速过热、推动通胀并迫使美联储提高利率。

第一财经：听起来，美联储即将带领美国经济完成一次“软着陆”？

马克·赞迪：“软着陆”的可能性很高。当然，在美联储真正开始降息以前，我们不能过快得出结论。

要知道，当前的联邦基金利率区间在5.25%-5.50%。与此相比，中性利率约在2.5%-3%。

虽然，去年的区域性银行危机已经平息，但整个系统仍摇摇欲坠。长短期美债收益率依然倒挂。因此，只要利率保持在目前的高位，就很难得出结论说我们已经实现了软着陆。

第一财经：目前，美国股市、比特币和黄金同时处于历史高位。你如何理解从避险资产，到风险、甚至投机资产的齐涨？

马克·赞迪：首先，这意味着经济形势良好。如果经济陷入困境，企业收益下降，股票投资者会逃之夭夭。其次，这表明全球投资者的现金充足，有很多资源可用于投资，并且他们正在部署这些资源，从而推动了从比特币到黄金、再到固定收益资产的几乎所有资产价格的上涨。

第一财经：美国2024年总统选举渐入高潮，是否会对美联储的货币政策产生影响？

马克·赞迪：我认为，美联储会按照自己的剧本演绎，货币政策制定者已经给出了一条相当清晰的降息路径。可以说，之所以降息的门槛如此之低，也是因为美联储不想被指责为了某一候选人的利益而扭曲政策。

话虽如此，对美联储而言，这是个艰难的处境。美联储想保持独立，必须非常小心，不要卷入政治。（大选）可能会对降息的时机有所影响，我认为美联储（在大选前）最后一次货币政策调整可能发生在9月，以避免产生干预或选入选举的质疑。

总统选举显然是一件大事。我认为，我们都应该认识到，这次的选举结果将非常接近，从而更容易引发市场和经济运行的波动和不确定性。此外，民主和共和两党谁将执掌参众两院，将对包括调高债务上限，对高收入家庭减税政策和奥巴马医保等的经济政策产生巨大影响。

第一财经：市场预期，欧央行和英国央行也将在今年开启降息，甚至先于美联储采取行动。这将带来哪些溢出效应和全球影响？

马克·赞迪：我不认为欧洲央行、英格兰银行，加拿大央行和澳大利亚央行等会先于美联储采取行动。

因为美元走强将为上述经济体货币带来下行压力，并推动通胀走高，这是各地央行都极力想避免的。因此，上述央行十有八九将在非常接近美联储降息的时点采取行动。基于各经济体的货币政策会议时间表，或稍早于美联储，但更有可能是在美联储降息后采取行动。

主要发达经济体纷纷启动降息，将提高全球经济软着陆的前景，这显然是非常积极和令人鼓舞的。