一心堂净利首滑，商誉风险逾15亿引关注

文|《投资者网》 乔丹

一心堂（002727.SZ）的净利润，让投资者有点焦虑。

据其业绩快报，2023年，公司净利润同比下降了45.61%，这也是公司自上市以来的首次净利下滑。

业绩下滑的一个重要原因是一心堂在2023年新开门店超过1300家，新开门店的运营成本费用相应增加，对公司净利润产生了压力。

然而，尽管面临业绩下滑的压力，一心堂并未停止扩张的步伐，在披露业绩快报的同时，公司还公布了新的药店收购方案。不过，如何在扩张的同时保持盈利能力的提升，成为一心堂未来需要解决的重要问题。毕竟，在市场竞争激烈的背景下，单纯的扩张并不能保证成功，一心堂需要找到平衡点，实现可持续发展。

净利润出现首次下滑

一心堂主营医药零售连锁和医药配送业务，自2000年在云南成立起，一心堂便以"少区域高密度网点"和"高度标准化统一管理"策略，深耕云南，逐渐遍布西南。上市后更是实现了迅猛扩张，其主业涵盖了连锁零售、商业批发、中药研发生产、生物药材种植、加工以及医养产业，形成了较为完整的产业链，多年来都保持着稳健的发展态势。

然而，近期公布的2023年业绩快报却显示了不一样的趋势。

3月19日，一心堂发布了其2023年的业绩快报，相关财务数据显然低于市场预期，引发市场关注。

具体来看，一心堂在2023年实现了营业收入约为173.8亿元，与上一年相比微降0.29%，但净利润却显著下滑，达到了约5.49亿元，同比下降了45.61%。此外，扣非后净利润约为7.02亿元，同比下降28.98%。值得注意的是，这是一心堂自2014年上市以来，首次出现净利下滑的情况。

回顾一心堂的发展历程，可以发现从2014年至2022年，其净利润一直呈现出逐年攀升的态势，从2.97亿元增长至10.1亿元。然而，到了2023年，一心堂的净利水平却骤降至近四年内的最低点。这其中的原因，与其持续的高密度扩张不无关系。

报告期内，一心堂仍在扩张。截至2023年底，一心堂拥有直营连锁门店10255家，全年新开门店1381家，净增加1049家。而这也在一定程度上导致了业绩下滑。

对于2023年的业绩下滑，一心堂在公告中给出了解释。公司表示，由于去年大量新开门店，导致运营成本费用增加，从而影响了净利润。此外，去年零售门店所经营的退烧、止咳、抗病毒等感冒类产品需求降低，也导致了同店该类产品收入的下滑。

大规模的扩张还带来了一系列其他的问题。一心堂在业绩快报中表示，2023年，公司及各子公司接受了所在地各主管税务局对2020年至2022年的纳税情况的税收辅导工作，涉及缴纳税费合计达到了2.33亿元。此外，由于相关税款自滞纳之日起，按日加收万分之五的滞纳金，涉及滞纳金7654万元。

这一消息引发了投资者的关注。有投资者在互动平台上询问一心堂关于此事的相关情况，公司表示已将相应情况向国家相关主管部门进行了报告及咨询，但目前尚未有明确回复。公司表示，最终的缴纳金额将以会计师事务所审计确认的结果为准。

超15亿元商誉悬顶

一心堂在近年来积极实施高密度扩张战略，这导致了商誉总额的显著增长，截至2023年三季度末已达到15.3亿元。这一数字引起了市场对商誉减值风险的关注。

在2023年10月，一心堂在接受机构调研时便针对这一问题做出了回应。公司方面表示，在扩张战略中，一心堂主要以自建门店为主，辅以并购手段。若需进驻新的市场空白区域，并购将作为优先选择。并购形式主要以并购资产组为主，通过区域深度布局和下沉，实现单一市场的高密度布局，从而助力公司在地区内形成领先地位。

关于商誉的形成，一心堂方面解释说，并购金额虽然远超15亿元的商誉，但整体并购价格相对合理。商誉主要由并购时的溢价部分构成，在确认商誉的过程中，公司进行了严格的划分和跟进。每个资产组的运营都有专业的团队进行切实跟进，包括前期的尽职调查、交接工作，以及后期运营上的整改措施。这些措施旨在确保并购的资产组在交接后能够实现更高的销售业绩和进一步的提升。

此外，一心堂还强调了对并购标的财务报表的严格预警测试。公司每年对有减值风险的资产组进行减值处理，以规避潜在风险。从目前情况来看，公司在战略层面上并购的资产组并未发现显著的经营及管理风险。

尽管扩展门店导致2023年业绩出现下滑，但一心堂仍坚定选择继续收购药房资产。在公布业绩快报同时，一心堂还披露了两起并购交易，分别是全资子公司重庆鸿翔一心堂药业有限公司拟收购重庆市万州区爱一百药房的10家药店资产及其存货，以及山西鸿翔一心堂药业有限公司拟收购山西省鑫金牛大药房医药连锁有限公司持有的21家门店资产及其存货。

公司认为，这些收购将有助于公司加强在山西和重庆市场的地位，扩大覆盖范围，并综合提升公司的竞争力。

一心堂方面预计，通过收购这些门店，将为公司带来新的增长动力。其中，山西鑫金牛门店预计在2024年度将增加营业收入4662万元，净利润增加382万元；而重庆爱一百门店则预计增加营业收入1812万元，净利润增加73万元。

自2023年三季度起，一心堂便表示面临着保健品政策调整以及昆明地区普惠、门诊统筹及门诊共济多重政策的影响，这些政策无一不对公司的毛利率及净利润造成了影响。一心堂持续扩张的战略，也是加强云南以外的市场布局，通过提升规模效应来应对挑战的举措。

然而，扩张意味着更多的资金投入和运营成本，如何在扩大市场份额的同时，确保投入能带来相应的回报，是一心堂需要深思熟虑的问题。