星图测控北交所IPO问询分析：没有尖锐问题 静待上市

本周我们将分析星图测控（874016）的北交所上市问询函。该公司是一家围绕航天器在轨管理与服务，专业从事航天测控管理、航天数字仿真的国家高新技术企业。实际控制人为科创板上市公司中科星图（688568），最终控制人为中国科学院空天院。业绩方面，2020年至2023年，星图测控营收为2677.24万元、1.04亿元、1.41亿元、2.29亿元，净利润分别为961.53万元、3485.05万元、5074.87万元、6262.79万元。

无论从哪个角度看，中科星图都是北交所潜在的优质标的。从创新性维度看，该公司业务围绕航天领域，具有天然创新属性，因此北交所在问询函中都没有提及是否符合北交所定位，是否具有创新属性。从业绩方面看，2023年净利润超过6000万元，远超北交所“隐形”财务门槛标准。

一轮问询方面，星图测控一共被问询了12个大问题，细分有50小问。其中，主要客户变化比较大、关联交易、期末应收账款余额变动较大算是比较重要问题，从招股书看，这几个问题都是跟该公司行业特征有关，都不尖锐，没有什么回复难度。如果不出大意外，该公司只需要按照流程回复，然后就安心等待上会。

重点问题一：主要客户变化较大的问题

背景：

报告期各期，星图测控前五大客户除关联方（中科星图、中科院空天院）以外，变化较大。

比如2022年，星图测控前五大客户，除关联方，分别为：欧比特卫星大数据、知一航宇（北京）科技有限公司、北京开运联合信息技术集团股份有限公司、湖南迈克森伟电子科技有限公司。

2023年上半年，星图测控前五大客户，除关联方，分别为：北京远山信息技术有限公司、西安衍舆航天科技有限公司、中国电子科技集团有限公司电子科学研究院、天津云遥宇航科技有限公司。

北交所问询：结合下游客户对航天测控管理、航天数字仿真等技术开发服务的需求频次、周期说明报告期内除关联方外主要客户变动较大的合理性。

星图测控回复：

对于需求频次、周期，星图测控表示，下游客户对技术开发服务的需求频次、周期与卫星生命周期、星座建设计划、航天任务进展等密切相关，论证规划中的航天任务、实际和拟发射航天器数量、航天器在轨运行全周期均对公司服务方案存在需求。

对于除关联方外主要客户变动较大的合理性，星图测控表示，主要系客户航天任务或课题预研周期较长（导致用户在不同年度的采购需求存在差异）、 特种领域承接项目总体单位变化（特种领域航天用户较为集中和固定，但其每年选择的承接项目的总体单位各有不同，导致公司年度签约客户的变化）以及公司持续开拓新客户等因素所致，符合公司实际业务情况，具有合理性。

第二轮问询：

2023 年 1-6 月新增前五大客户的具体情况、 客户类型及对应终端项目，新增主要客户的毛利率与其他客户相比是否存在较大差异，发行人与新增主要客户是否存在关联关系或其他利益往来。

重点问题二：关联交易问题

背景：

星图测控关联销售及占各期销售收入的比例情况如下：

问题一：业绩增长是否主要来自关联销售，如是，请作重大事项提示及风险揭示。

星图测控表示，报告期内星图测控关联销售占各期营业收入的比例整体保持较低水平，且最近两年一期关联销售额及其占比均稳步下降（2021年至2023年上半年关联交易占比分别为36.64%、18.84%、10.36%）。并且，剔除关联销售的影响后， 公司最近两年（2021年和2022年）的收入增长率分别为174.91%和74.67%，公司业绩依然保持快速增长。

问题二：模拟测算剔除关联交易后发行人业绩是否仍满足发行上市条件

剔除关联交易后，2021 年度、2022 年度星图测控归属于母公司股东的净利润分别为 2294.89 万元、2099.83 万元；加权平均净资产收益率分别为 60.33%、29.49%。满足公司申请上市时选取的北交所上市第一款标准。

第二轮问询：

进一步补充说明发行人对关联方销售是否最终实现，关联交易毛利率水平的合理性；结合该类业务是否持续发生，进一步补充说明发行人持续经营能力。

重点问题三：说明各期末应收账款余额变动原因及合理性

背景：

2020年至2023年上半年，报告期各期末，星图测控应收账款余额增长较快，分别为 963.90 万元、5914.05 万元、11372.34 万元和 11295.44 万元，占当期营业收入比例分别为 35.49%、55.60%、76.66%和 171.98%。

问题一：说明各期末应收账款余额变动原因及合理性。

2021 年末和 2022 年末公司应收账款余额大幅增长的原因主要为：

（1）营业收入持续快速增长带动应收账款余额大幅增加。2021 年度和 2022 年度，公司营业收入同比增长 289.35%和 35.71%；

（2）应收账款增长的主要客户为特种领域航天客户和商业航天客户，该类客户受预算和相关审批流程影响较大，回款周期较长；

（3）随着公司业务规模扩张，参与的大型、复杂项目增多，其他分系统外协商较多，验收周期延长，整体项目推进流程决定了分项目款项的拨付周期延长。

问题二：2022 年及以后应收账款占比显著提高的合理性。

报告期早期，公司经营规模较小、与同行业上市公司的差距较大， 期末应收账款账面价值占当期营业收入的比例低于行业水平。随着公司规模快速增长，应收账款占营业收入的比例快速增长、逐步向行业平均水平靠拢。

问题三：说明报告期各期对主要客户的销售信用政策，是否发生变化，是否存在通过放宽信用政策、加大赊销力度扩大收入情形。

公司业务主要以项目制形式开展，具体项目的信用政策及结算方式根据项目的具体情况以及与客户的沟通情况而有所不同。

综合来看，报告期内受行业发展契机与公司竞争实力提升因素影响，公司营业收入保持快速增长，应收账款账面价值增长与营业收入增长相匹配、应收账款占当期营业收入比例和同行业变化趋势一致，不存在通过放宽信用政策、加大赊销力度扩大收入情形。

第二轮问询：

无相关问题。