拆解贵州茅台2023年报：茅台酒毛利率微降，直销渠道营收稳增

4月3日，贵州茅台的股价开盘即上涨，截至午间收盘，其当前股价为1714.8元/股，单日涨幅为0.05%，公司总市值约为2.2万亿元。

贵州茅台4月2日深夜发布了2023年年度报告。2023年，贵州茅台的营业收入接近1500亿元，主要经济指标保持两位数增长。作为白酒行业的龙头企业，贵州茅台已经形成千、百、十亿级大单品格局，产品矩阵全面构建。去年，茅台酒实现营业收入约1265.89亿元，同比增长17.39%，毛利率为94.12%，同比下滑0.07%。

截至2023年年底，贵州茅台归属于上市公司股东的净资产约2156.69亿元，总资产约为2727亿元。

去年日赚约2亿元，茅台酒毛利率为94.12%

2023年，贵州茅台实现营业收入约1476.94亿元，同比增长19.01%；归属于上市公司股东的净利润约747.34亿元，同比增长19.16%，以此计算，贵州茅台在2023年日赚约2亿元；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约747.53亿元，同比增长19.05%；经营活动产生的现金流量净额约665.93亿元，同比增长81.46%。

2019年至2023年，贵州茅台的营收和净利润情况。

数据显示，最近5年来，贵州茅台的业绩一直在稳健增长。贵州茅台表示：“公司在2023年主要经济指标保持两位数增长，高质量完成年度战略目标。”

目前，贵州茅台已经形成千、百、十亿级大单品格局，产品矩阵全面构建。其中，贵州茅台酒是千亿级酒类大单品，茅台1935是营收百亿级大单品，茅台王子酒单品营收超40亿元，汉酱、贵州大曲、赖茅单品营收分别超10亿元。

2023年，贵州茅台主要产品的收入和成本情况。

贵州茅台的主要业务是茅台酒及系列酒的生产与销售。2023年，茅台酒实现营业收入约1265.89亿元，同比增长17.39%，毛利率为94.12%，同比下滑0.07%；其他系列酒实现营业收入约206.3亿元，同比增长29.43%，毛利率为79.76%，同比增长2.54%。

2023年，贵州茅台主要产品的产销情况。

为保证可持续发展，贵州茅台每年需留存一定量的基酒，按生产工艺，茅台酒从生产到出厂至少需要五年。茅台酒是由不同年份、不同轮次、不同浓度的基酒相互勾兑而成，因此某一年份的基酒可能在未来数年都会作为产品出现。系列酒的产品形成过程近似于茅台酒。

中国银河证券分析师指出：“茅台酒在2023年销量增幅较大，或因5年前基酒产量相对充足，但未来两年或面临放量瓶颈。吨价稳健提升，因非标占比继续提升，同时去年11月1日以来飞天茅台的提价也有小幅贡献。”

贵州茅台的产品价格，一直颇受关注。贵州茅台董事长丁雄军曾从法律和市场两个角度进行解答，“任何一个商品的价格，包括茅台酒的价格，一定是按照价格法等法律法规。它的基本逻辑是按照生产经营成本、品牌定位、宏观经济环境，还有供求关系等因素来依法制定；商品属性是茅台酒的本质属性，从市场的角度来看，价格主要受供求关系、宏观经济、消费的偏好等因素的影响。我们一定会充分遵循市场的规律，呼应市场的需求。”

在产能方面，2023年，茅台酒基酒设计产能为42795吨，同比新增基酒产能52.50吨，新增产能于2023年10月投产，由于茅台酒的生产工艺特点，将在2024年释放；2023年系列酒基酒设计产能为44460吨，同比新增基酒产能6400吨，新增产能于2023年11月投产，由于系列酒的生产工艺特点，将在2024年释放。

i茅台销售收入超220亿元，同比增长88.29%

贵州茅台的产品通过直销和批发代理渠道进行销售。直销渠道指自营和“i茅台”等数字营销平台渠道，批发代理渠道指社会经销商、商超、电商等渠道。

2023年，贵州茅台主要渠道的营收情况。

2023年，贵州茅台直销渠道的营业收入约为672.33亿元，同比增长36.16%；批发代理渠道的营业收入约为799.86亿元，同比增长7.52%。

在销售渠道中，最受关注的莫过于“i茅台”数字营销平台。i茅台项目从2021年11月初启动，到2022年3月31日试运行上线，业务范围覆盖了销售、生产、仓储、物流等众多部门。2022年5月19日，“i茅台”数字营销平台正式上线。2023年，贵州茅台的“i茅台”数字营销平台实现销售收入约223.74亿元，同比增长88.29%。

2023年12月31日，i茅台官方微信公众号发文称，截至目前，平台注册用户数超5300万，i茅台已有2475家上线门店。i茅台依托大数据、人工智能、业务策略规则等方式，多维度搭建“风控体系”，并引入了区块链技术；结合算法模型训练、行为特征分析、数据日常监控、组织运行保障等方面对智能风控体系进行迭代升级，2023年1月以来，已拦截13.7亿次异常预约行为。

如今，茅台酒已经从1915年无人问津的土特产，成长为“单品营收过千亿、市值上万亿”的全球烈性酒第一品牌。在这过程中，贵州茅台十分重视品牌故事的传播。

2023年，贵州茅台销售费用明细。

2023年，贵州茅台的销售费用约为46.49亿元，同比增长40.96%。贵州茅台的销售费用包括广告宣传及市场拓展费用、运输费用及运输保险费用、营销差旅费、办公费。

贵州茅台2023年度利润分配预案是：以实施权益分派股权登记日公司总股本为基数实施2023年度利润分配，向全体股东每10股派发现金红利308.76元（含税）。截至2023年12月31日，贵州茅台的总股本约为12.56亿股，以此计算合计拟派发现金红利387.86亿元（含税）。

2024年，贵州茅台的主要目标是：实现营业总收入较上年度增长15%左右，完成固定资产投资61.79亿元。

为了实现上述目标，贵州茅台将着力聚焦行业引领力、品牌影响力、渠道管控力提升，持续巩固茅台酒千亿级大单品地位，持续增强高端市场“领导力”；强化酱香系列酒企业品牌塑造，巩固大单品品牌培育和推广。

新京报贝壳财经记者 阎侠 编辑 王进雨 校对 陈荻雁