方正证券：短线大盘还有回调压力，20日线支撑将面临考验

核心观点

周二大盘缩量小幅下跌，从盘面上看，“国家队”尚未有进场的迹象所在，但尾盘北向资金流入加速，所以我们的观点依旧，大盘突破3000-3100点之间的震荡仍然需要时空转换的过程，2023年10月开始围绕3000点附近的震荡持续了超过两个月的时间，本轮重返3000点上方震荡至今，从技术上看周期仍然较短， 震荡的幅度不够，仍然需要时间来凑，短期内脱离震荡运行、走出向上走势的时点仍然需要观察。

盘面分析

隔夜新能源车企集体发布超预期销量数据，叠加多家车企的多款热门车型推出限时优惠政策，新能源产业链热度再燃，周二大盘低开之后一路震荡，锂电产业链、化学原料、锂矿等相关板块全天飘红，AI方向出现明显的回调，最终大盘以小幅下跌0.08%报收，创业板下跌0.62%，两市总成交量较前一交易日降低3.17%，场外资金入场意愿不足，场内资金活跃度降低，市场情绪略受影响，市场信心小幅受挫。

量能有所萎缩，结构分化减小，市场热点转换较快，未能持续。周二，沪深京三市有57只个股涨停，其中有7只个股为20%涨停板，无个股30%涨停，涨幅超过10%涨停板之上的个股有50家，5只个股跌停，3只个股跌幅在10%跌停板之上，有197家个股涨幅超过5%，有118家个股跌幅超过5%，个股跌多涨少。

大盘在3000点之上窄幅震荡运行的态势仍在继续，但资金的流动性有望逐步释放，周二，市场表现较好的为石油石化、钢铁、基础化工、有色金属、煤炭、公用事业等，表现较弱的为传媒、计算机、电子、通信、国防军工、房地产、医药生物等。量能有所萎缩、赚钱效应降低、亏钱效应升高、热点未能持续、成长与周期走势相似，是周二大盘的主要特征。

技术面分析

从技术上看，周二大盘低开之后盘中一度冲高，但前期高点压力较大，大盘无功而返，全天绕前一交易日收盘点位震荡运行，尾盘以小幅下跌报收，并呈价跌量缩的态势，中短期均线多头排列，价跌量缩的量价关系，加之K线组合为小的“墓碑线”，短线大盘有回调压力，10日线及20日线支撑将面临考验。

分时图技术指标显示，30分钟K线组合为“下降三角形”，30分钟MACD指标空头强化，短线盘中有继续回调压力，但60分钟MACD指标保持多头态势，也将抑制大盘盘中回落空间。

上证50价跌量缩，周二的高点及低点皆未穿破周一的高低点，从技术上看短线盘中有回调压力，20日线附近支撑面临考验，不排除盘中回补周一留下缺口的可能。

科创50价跌量缩，5日线支撑，60日线反压，价跌量缩的量价关系，短线盘中还有回调压力，周一留下缺口，短线盘中有回调要求，回补缺口后，技术上有反弹要求。

创业板价跌量增，10日线支撑，20日线失守，价跌量增的量价关系，加之日线K线组合为不规则“孕育线”，存在回调要求，10日线支撑还将面临考验。

综合技术分析，我们认为，无论是近期高点的压力，以及周一缺口的向下引力，短线大盘还有回调压力，20日线支撑将面临考验，周一缺口能否得到回补，仍需关注量能的变化，若放量下跌，则短线回补的周期将缩短；若缩量下跌，则回补的周期将延长，缺口能否回补，由清明长假期间的消息面所决定。

基本面分析

今年一季度以来，A股市场走出先抑后扬、跌宕起伏的走势，主力资金在加速，尽管A股主要宽基指数涨幅存在较大的差异性，呈现出涨跌互现的态势，截止上周五，大盘年内上涨2.23%，沪深300年内涨幅为3.10%，但科创50仍下跌10.48%，创业板指下跌3.87%，A股算数平均股价仍下跌10.51%，意味着大盘一季度已收复年内失地，但A股全市场仍处于结构不平衡的态势。

今年一季度，沪深两市股票型ETF、商品型ETF和跨境型ETF合计净流入约3494亿，资金净流入主要集中在沪深300ETF、中证500ETF、上证50ETF、创业板ETF及中证1000ETF，资金净流入约3800亿，资金净流出主要集中在科创50ETF、半导体ETF、创业板50ETF，一季度净流出约300亿，一季度有7只行业ETF净流出额超20亿，资金净流出主要集中在半导体、港股互联网、酿酒等板块。

从年内资金流入的节奏上来看，主要集中在前2个月，1、2月份是A股市场跌宕起伏走势的时间周期，在这个时间周期里，大盘从2974点跌至2635点，A股算数平均股价却下跌幅度超30%，“雪球”的敲入，部分融资盘及股票质押盘的被平仓，信心的缺失，流动性匮乏，金融风险敞口即将打开。

在A股大幅度下跌并即将引发金融风险爆发之际，以汇金为代表的“国家队”火速进场，通过申购ETF方式向市场注入了大量流动性，A股市场才止跌企稳并快速回升，大盘走出了“V”形反转走势，短期内便上攻至3000点之上，市场信心也从低迷转向提振，这期间以汇金为代表的“国家队”资金主要集中流向沪深300，这就是为什么沪深300ETF份额大幅增加，沪深300指数走势强于大盘及其它宽基指数的原因所在。

大盘3月1日就站上了3000点，3月内大盘在3000点上方窄幅震荡运行，高点在3090点，低点在2984点，运行空间仅106个点，除3月27日外，3月大盘每个交易日收盘都收在3000点之上，3月份21个交易日，有19个交易日大盘低点未跌破3000点，A股强势特征明显。

尽管3月结构行情此起彼伏，但市场信心稳定，大盘窄幅震荡蓄势运行，“国家队”资金流入步伐放缓，进出仅在维持大盘稳定运行，这就是3月A股资金整体上净流入有所放缓，与此同时，大盘在3000点上方窄幅震荡运行，市场投资结构加速转换，市场热点快速流动，意在大盘蓄势运行，以窄幅横盘震荡的蓄势时间，换取突破3089点上方的空间。

大盘从“V”反转，到上攻到3000点之上，个股从千股跌停，再到千股涨停，市场从情绪大幅波动，再到恢复常态化运行，市场信心基本得到修复，“国家队”流入步伐的放缓，市场结构的加速转换，市场热点的不断转变，这是导致3月大盘在3000点之上窄幅震荡运行，各主要宽基指数ETF净流入仅约48亿的原因所在。

操作策略

周二大盘全天窄幅震荡运行，但我们可以看出大票、小票之间的结构分化在减小，“八二”与“二八”现象之间仍然在来回切换，以时间换空间的同时，结构之间的平衡也在调节的过程中，我们的观点不变，A股整体向好的态势不会改变，震荡脱离平台后，系统性的牛市即将到来。操作上，轻指数、重个股、调结构，逢低关注消费、家电、城商行、新能源、半导体、AI、券商、国企改革概念及仍处于底部的中盘科技成长股，回避前期强势股、小微股及退市风险股。

择时模拟股票组合

图表1：2024模拟股票组合

数据来源：方正证券研究所 WIND资讯

图表2：组合相对沪深300收益图

本文源自券商研报精选