腰斩的锂价

小米su7上市以后，给本来就杀的天昏地暗的新能源车市场又添了一把火。无论是传统的，还是新势力的，各大新能源厂商都选择了跟进。

距离王传福“月渗透率50%”的目标又近了一步。

关于新能源车，有两个“伪概念”需要澄清：

一是新能源车的环保。和燃油车相比，新能源车尤其是电车并没有特别明显的环保优势，新能源车的目标是为了产业链自主可控。

二是锂资源缺乏。中国已经成为世界最大的新能源车生产国，全球60%的新能源车销量在中国，然而中国的锂矿并不丰富，但有两个解决方案，一是中国资本出海，入股海外锂矿；二是实现了技术突破，可以盐湖提锂。

在广袤的青藏高原上，散落着无数如蓝宝石般的盐湖，这种盐湖在当地又被称作“海子”。

著名的诗人查海生就把自己的笔名命名为海子，他有一首诗：春天，十个海子全都复活。

而大部分盐湖都有锂。通过一定的技术手段，可以从盐湖里提取碳酸锂。

这种技术，中国科学家已经掌握的非常醇熟，并获得了国家科技进步奖。

和原油对外依存度高达72%相比，中国不仅能实现锂资源的自主可控，还卷了起来：降价。

一、盐湖股份被锂价撞了一下腰

在新能源车行业如火如荼的同时，上游锂行业却迎来了产能过剩的寒冬。

当然了，星空君认为现阶段的产能过剩是暂时的，会出现巨头对锂矿和盐湖提锂企业进行并购，最终实现相对稳定的供给市场。

数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空

年报显示，2023年，盐湖股份实现营业收入215.79亿元，相较2022年的30.74亿元下降了约29.80%。归属于上市公司股东的净利润为7.91亿元，与2022年的15.57亿元相比下降了约49.17%。

盐湖股份的核心业务有两大部分，一是钾肥，二是盐湖提锂。

数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空

2023年，钾肥业务收入为14.62亿元，碳酸锂业务收入为6.36亿元，贸易业务收入为2.55亿元。与2022年相比，钾肥业务收入下降了15.51%，碳酸锂业务收入下降了44.49%，贸易业务收入下降了83.92%。

钾肥业绩不佳的原因是产销量都下降，和俄乌冲突有一定关联：2022年2月，白俄最大的钾肥生产商宣布遭遇不可抗力，难以履行钾肥供应合同。同时，2022年3月，俄罗斯宣布暂时中止化肥出口。白俄和俄罗斯钾肥出口合计占全球出口总量的40%，因制裁己形成供给缺口。在此影响下，2022年盐湖股份钾肥销量基数较大。

盐湖股份的碳酸锂业务销量增加了7400多吨，营收却差点腰斩。

这意味着公司采用了简单粗暴的手段：降价。

三年前，星空君曾经分析市场磷酸铁锂在建产能过饱和，远超新能源车增幅的需求。其实碳酸锂市场和磷酸铁锂市场也是互相影响的，大部分车型都有三元锂电和磷酸铁锂的选项，资源过剩后，必然导致卷价格。

对于消费者来说，这是一件好事，中国的新能源车的强大竞争力已经让欧美汽车巨头瑟瑟发抖。欧盟出台了《新电池法》试图螳臂当车，美国则闭关锁国严禁外国新能源车进入。

欧美一百年来发展的历史告诉我们，这些逆市场的操作，都是徒劳的。

星空君的自信从哪来？

新兴市场国家，以前叫第三世界。

富国的富是有上限的，穷国却不会永远穷。当传音2023年在非洲卖了一亿部智能手机的时候，中国汽车大规模卖到亚非拉的日子还会远吗？

二、多元化转型的成败

5年前，星空君曾经分析过盐湖提锂这家上市公司。当时作为一个多元化转型的负面案例，如今时过境迁，盐湖股份已经成了多元化转型的正面案例。

彼时的盐湖股份是一个“赌性”很强的企业，当年赌的是电解镁业务。

2008年，公司决定进行电解镁业务。

察尔汗盐湖的氯化镁资源非常丰富，在察尔汗盐湖探明储量中，氯化镁高达40亿吨，占全国已探明镁储量的90%，是氯化钾的7倍多。在业绩不断创新高、资本市场运筹帷幄的时候，公司斥巨资准备进行电解镁业务。

由于未对该项目进行充分的评估，进口的设备在高原上不能充分发挥作用，整个项目被迫不断追加投资，超过400亿仍不能正常投产。

事后证明，庞大的银行贷款带来的利息支出，让公司资金周转困难，资金成本不堪重负。

2012年起，公司的利息支出从上年的9000多万直线飙升到了3.5亿，由于当年的净利润超过25亿，这样的利息负担还不算重。但是随后一路突飞猛进，到2018年，公司的利息支出已经超过20亿。

一般来说，上市公司的利息支出应该量力而为，超过净利润10%就属于偏高，如果超过净利润30%就是负担过重了。而近几年来，盐湖股份的利息支出远超净利润，说明公司的资金使用成本过高，对公司的经营产生了巨大的阻力。

之后连年亏损，戴上了ST的帽子。

2018年，公司出售金属镁一体化项目、PVC一体化项目、综合利用一、二期项目等，结果这些劣质资产并不受欢迎，打包后的资产六次流拍。最终，剥离掉的资产被汇信资产管理以30亿元接收。

如今经过重组的盐湖股份，大股东是青海国资委，无论是现金流还是经营方向，都走稳健路线。

三、警惕表外资产

可以说，用“涅槃重生”这个词形容盐湖股份非常贴切。尽管2023年业绩有所下滑，但整体趋势来说，公司一边背靠钾肥（民以食为天）业务稳住基本盘，一边在碳酸锂业务方面不断突破，长期来看是非常稳定的。

但是不要忘了，公司剥离出去的业务，并不是和公司毫无瓜葛了。

比如，年报显示，公司的联营企业里还有持股11%的青海盐湖镁业有限公司。当这些关联方或者潜在关联方出现流动性危机，公司极有可能通过各种手段进行利益输送，从而影响上市公司的经营业绩。