拆解天齐锂业年报：锂价探底致利润大跌 锂矿巨头正往更下游去

3月末的智利与玻利维亚，晴朗的天空下，东南风温暖地掠过荒原，吹皱盐湖的宁静水面。在游客眼中，这是海天一色的“天空之镜”，但对天齐锂业而言，这里是盐湖提锂的“掘金地”。

3月27日晚间，天齐锂业披露2023年年报显示，公司实现营业收入405.03亿元，同比微涨0.13%；实现归母净利润72.97亿元，同比大幅下降69.75%。其中，四季度天齐锂业出现8亿元亏损，度过了着实寒冷的冬季。

不过回顾过去数年，自收购智利公司SQM以来，天齐锂业资产规模不断扩大，跻身锂企巨头前列。多年来，天齐锂业似乎彻底理解了如何通过“高筑墙、广积粮”来过冬。

纵观天齐锂业业务布局，公司一手抓上游锂资源，投资了智利与西藏的盐湖、澳大利亚与四川的锂矿；另一手抓中游锂化工产品生产基地，在澳大利亚和国内江苏、四川、重庆等地建厂。

而如今，新能源车消费已经成为锂产业增长的核心支柱，往更下游去投资固态电池、电池回收也成为了锂企巨头的选择之一。在这种策略转变之下，天齐锂业的下一个冬天会更安稳吗？

天齐锂业营业收入和净利润变化趋势制图/新京报贝壳财经记者林子

锂价下跌致四季度出现8亿亏损，净资产收益率下跌

回顾2023年，锂行业经历了前所未有的市场波动。分季度来看，第四季度可谓是包括天齐锂业在内的不少锂企的“至暗时刻”。在前三季度，天齐锂业分别实现净利润48.75亿元、15.77亿元、16.46亿元，相加总数为80.98亿元。

按照这个走势来看，如果天齐锂业平稳度过第四季度，业绩预计在90亿元左右。然而就在第四季度，天齐锂业出现了8.01亿元的亏损，把净利润拉回到72.97亿元。

天齐锂业冬季亏损的主因是碳酸锂价格下跌。

回望2022年12月，锂价一路飙升，大量企业红着眼加班扩产。正当产能释放之时，下游新能源车补贴退坡，消费者有了观望趋势。在这种供需变化之下，2023年初锂价进入下行区间。碳酸锂从年初均价约50万元/吨持续下跌至4月初18万元/吨附近才止跌。

在夏季短暂反弹至30万元/吨后，从7月开始，广州期货交易所碳酸锂期货正式上市，碳酸锂价格又一路下跌。在此背景下，天齐锂业的净资产收益率也出现了下跌，从去年的80.65%大幅下跌到14.61%。

天齐锂业盈利能力指标变化趋势制图/新京报贝壳财经记者林子

锂矿业务“开大”，营收占比首次飙升接近七成

如果要大体形容天齐锂业的业务，往年可以用“四六开”来形容。接近四成是上游锂矿业务，超过六成中游锂化合物及衍生品。但今年，这种格局第一次出现了改变。

回顾多年主营业务构成，2021年上游锂矿业务带来营收为26.44亿元，占比35%。2022年上游锂矿业务带来营收为154.4亿元，占比38%。

但是在2023年，上游锂矿业务直接“开大”，带来营收272.0亿元，占比飙升至67%。

最近3年天齐锂业主营业务构成变化趋势制图/新京报贝壳财经记者林子

在这背后，一方面是天齐锂业锂化合物及衍生品业务下滑，另一方面也与公司多年来持续拿矿不无关系。实际上，这也正是公司策略所在。

从上游资源的角度来说，一方面，天齐锂业控股的位于澳大利亚的格林布什锂辉石矿项目是全球储量最大、品位最高的在产锂矿项目。另一方面，公司参股智利公司SQM运营着全球储量最大的锂盐湖阿塔卡马盐湖。由此，天齐锂业已经实现了锂资源100%自给自足。

实际上，天齐锂业当初收购SQM堪称一场豪赌。

2018年12月，天齐锂业决定以40亿美元（约合当时人民币258亿元）的价格购买了智利SQM公司23.77%的股权。而这家公司正运营着全球储量最大的锂盐湖阿塔卡马项目。

坐拥全球最大上游项目，福兮祸兮，天齐锂业此后数年的业绩都与SQM的盈利情况息息相关，包括2023年也是如此。

最近6年天齐锂业与SQM经营情况制图/新京报贝壳财经记者林子

在购买SQM后的第一个完整年，2019年，这家联营公司让天齐锂业仅获得了4.03亿元的投资收益。当年天齐锂业业绩极为惨淡，营业收入下滑22.48%，净亏损接近60亿元，同比下滑371.96%。

2020年，SQM为天齐锂业带来的投资收益更是下滑到1.75亿元。天齐锂业也继续在泥沼中挣扎，当年亏损18亿元。

不过在2021年与2022年，随着SQM的业绩好转，天齐锂业的业绩也以肉眼可见的速度节节攀升。

来到2023年，尽管SQM带来的收益同比下滑48%，但也达到了29.31亿元的体量，在天齐锂业405.03亿元的营业收入中占比7.24%，在公司72.97的净利润中占比达到四成。

与此同时，从长期来看，天齐锂业的资产负债率也出现了较为明显的下滑，回归到了正常水平。

天齐锂业资产负债率变化趋势制图/新京报贝壳财经记者林子

新能源车成为锂电产业核心驱动力，天齐锂业正往更下游去

2023年，中国新能源汽车保持产销两旺发展势头，新能源汽车渗透率持续攀升。

根据中国汽车工业协会统计数据，在政策和市场的双重作用下，2023年中国新能源汽车继续保持快速增长，新能源汽车产销量分别为958.7万辆和949.5万辆，同比分别增长35.8%和37.9%，渗透率达到31.6%，高于2022年同期5.9个百分点。

但多位行业分析师向记者表示，预计在2023年内锂价仍将保持低位运行。与此同时，新能源车消费、动力电池需求无疑已成为驱动锂产业需求增长的主力。

然而，随着时间推移，政府对产业链下游的扶持政策预计将逐步减少，最终实现完全的市场驱动模式，这种变化可能导致下游产业增速放缓。在这种背景之下，往更下游去成为了天齐锂业的选择。

固态电池、电池回收等围绕新能源电动车展开的一系列新技术成为了天齐锂业的选择。拓展应用领域、降低对单一市场的依赖也成为了公司应对锂价下跌的策略之一。

在锂价下行趋势仍未休止的背景下，天齐锂业来年自救能否成功？

新京报贝壳财经记者林子