李长江的最后一张成绩单 | 年报风云㉓

文/乐居财经 徐酒眠

最新一期的业绩发布会，碧桂园服务（06098.HK）出席高管阵容不小，有六个人。

定格下的合影中，从左到右依次站着的是投资者关系副总经理林文韬，执行总裁、首席战略官财务官、联席公司秘书黄鹏，执行董事、总裁徐彬淮，副总裁、首席市场官郭战军，副总裁张艳芝，副总裁李迪昇。

六人身着深色西装，颇为庄重。五位男性高管还统一了领带的色系，是在商务场合通常象征信任、专业和忠诚的蓝色。

碧桂园服务上一次配备六位高管层坐镇，还是在2021年的业绩发布会上。

那一年，公司的营收、盈利还保持着高增速，合约规模新增超6亿、一举突破了15亿平房米。那一年，出席高管都身着深色正装，唯有时任执董兼总裁的李长江另类的穿了一套灰色西装。那一年，75分钟的业绩会结束后，李长江在朋友圈发了高管们的合影，并用了“压力大心情好”直抒胸臆。

世殊事异，物是人非。行业大风起兮，却不是像前几年那样助力物企们向上攀登；这一次，是吹得“物管一哥”也折了腰。

利润再度暴减

去年10月，“接受了自己的平凡”的李长江在激流中退任，碧桂园服务进入“徐彬淮时代”。

走马不到半年，徐彬淮按下了股份回购暂停键，宣布加码物业代理服务但又终止，合作国台酒业集团加大卖酒业务……“新舵手”似乎想要为碧桂园服务探出一条全新的路径。

但在此之前，徐彬淮需要先稳住巨轮。刚过去的2023年，碧桂园服务利润又折了一大截。报告期内，录得毛利约87.32亿元，同比下滑14.9%。

最为揪心的是净利润，同比大降77.2%，录得5.17亿元；股东应占核心净利润约为39.4亿元，同比下降21.6%；股东应占利润约为2.92亿元，同比下降85.0%。

尽管在此前业绩预告中，碧桂园服务就差不多给出了这个答案。但张出成绩单之后，一部分投资者仍对此忿忿难平。

刊发业绩之后，碧桂园服务股价连续两天收跌，跌幅分别为4.53%、4.93%。截至3月28日收盘，其股价堪堪悬在5.01港元，市盈率(TTM)约51.98倍，总市值167.49亿港元。

利润暴减，碧桂园服务管理层仍拟定了派息方案，董事会建议现金派付2023年末期股息，每股人民币2.19分；以及特别股息，每股人民币27.27分，派息总额合计约9.85亿元。

“未来会逐步提高分红比例，比如说6成到8成也可考虑，但目前没有具体时间计划表。”业绩会上，碧桂园服务管理层谈及分红时表示，在2023年前已累计分红回购52.4亿港元，而2023年分红是按核心净利润的25.1%，以特别股息加末期股息名义来进行发放。

三大业务倒车

2023年，碧桂园服务延续了上一年的增收不增利。

数据显示，过去一年，其实现总收入约426.12亿元，同比增长3.0%。从营收体量来看，碧桂园服务在行业仍领先，但增速明显放缓，上一年同期的营收增幅约为43.4%。

碧桂园服务共有六大业务板块，去年其中一半的营收开倒车。报告期内，社区增值服、商业运营收入首次下滑，非业主增值服务连续两连降。

具体来看，社区增值服务收入约37.52亿元，同比下降6.6%；在总收入中的占比约为8.8%，上一年同期约为9.7%。具体到细分业务线，除了到家服务收入同比增长19.2%，其余家装中介服务、社区传媒服务、本地生活服务、房地产经纪服务，以及园区空间服务均录得下滑。

商业运营服务收入10.12亿元，同比降幅约21.2%；占总收入的2.4%，上一年同期约为3.1%。碧桂园服务解释称，主要是由于整体业务发展战略考量，附属公司提前终止与碧桂园集团就商业项目签署之具体物业租赁合同所致。未来，其计划投入更对精力扩张至外部市场，依靠第三方力量实现长远发展。

二连降的非业主增值服务收入15.53亿元，同比下滑幅度最大，约为41.7%；在总收入中的占比进一步缩水至3.6%，上一年同期约为6.4%。

而录得增长的三大业务中，物业管理服务、城市服务的增幅在个位数，分别为8.1%、1.0%。

关联方插刀

上一年的业绩发布会上，李长江说碧服经历了历史上最困难的一年。

2022年的成绩单中，其净利润被拦腰斩了一刀。大起之后的首次大落，一部分股民们在投资平台评论，碧桂园服务的问题不在关联方。

仅隔一年，这份“信任”就被击破了。2023年，碧桂园服务对关联方应收账款计提大额减值21.99亿。上市以来的首次计提关联应收款，比例就占到了当期关联应收款总额的73.37%。

财报显示，截至2023年12月31日，减值拨备前，碧桂园服务的贸易应收款总额约为195.11亿元，同比增长22.29%。其中，来自关联方的贸易应收款约为29.97亿元，同比增长73.12%；来自第三方的贸易应收款约为165.14亿元，同比增长16.09%。

事实上，碧桂园服务关联方的贸易应收款项占比并不算大，约为15.36%，但2023年的同比增幅却是第三方的4.5倍多，关联方对其贸易应收款项的拖欠更明显。

值得一提的是，去年中期业绩会上，对于关联公司的应收款，黄鹏曾表态，碧桂园服务会依法依规处理应收账款，保护自身的合法权益，会转变服务的方式，积极沟通，必要的时候甚至会适当的缩减一些不必要的关联交易服务。

但最后，还是进行了大规模计提。

此外，碧桂园服务第三方贸易应收款总数庞大，去年计提了9.34亿元之后仍有155.80亿元。抓紧追收回这部分贸易应收款，避免数亿计提成为烂账，同样也至关重要。

2022年，碧桂园服务对贸易应收款的减值拨备约为5.98亿元，应该均属于第三方。

收购余震

关联方应收账款渡劫的同时，碧桂园服务过往收购苦果仍未消化完全。

过去的2023年，其继续对商誉进行大额计提减值。其中，对嘉宝服务确认的商誉减值约为6.15亿元，对福建东飞已经确认的商誉减值及其他无形资产减值分别约为4.06亿元、559.5万元，对城市纵横已经确认的商誉减值及其他无形资产减值分别约3.14亿元、70.1万元。总计约14.76亿元。

2022年内，碧桂园服务管理层对商誉进行减值评估，涉及标的包括嘉宝服务、财信智慧生活服务、以及武汉雪域云海网络科技，三项收并购标的商誉减值，涉及金额分别为13.06亿元、4.45亿元，以及1.089亿元。

当年作价48.46亿元收购而来的上市物企，嘉宝服务商誉连续两年大额计提减值。碧桂园服务表示，主要是由于其旗下部分项目利润率和物管费回款率低于预期，因此管理层决定退出嘉宝服务的相应物业管理项目，并暂停部分账面利润率高但收缴率低的非业主增值服务。此外，嘉宝服务的社区增值服务发展也不如预期，这对利润也带来负面影响。

值得注意的是，武汉雪域云海网络科技、福建东飞，以及城市纵横的商誉目前都归0了。有分析表示，这意味着这三宗收购全部宣告失败。

除了商誉及无形资产，过去的2023年，碧桂园服务的金融资产及合同资产减值损失金额合计约25.9亿元。

然而大刀落斩之后，风险是否完全出清，目前却仍是一个未知数。同样未知的，或许还有其股价还会再下探几许。