亚商投顾熊舞：零部件赛道空间和格局分析

亚商投顾熊舞老师提醒大家：股市有风险，投资需要多加小心，避免不必要的风险。

1、渗透率维度：“刚需”和“可选”的差异

各个赛道渗透率提升的确定性排序：1）第一梯队：消费属性非常强且影响购车决策，例如：智能座舱/座椅/内饰。2）第二梯队：和电动化&L2智能化技术强相关，例如：热管理/连接器/线控制动/AI芯片算力小于20tops自动驾驶域控制器/HUD。3）第三梯队：消费属性一般且对车性能影响不大。音响功放+天幕玻璃。4）第四梯队：和L3及以上智能化强相关或消费属性较弱的赛道。

数据来源：汽车之家，东吴证券研究所绘制

2、国产替代率维度：天花板打开了

供应链安全+快速反应+成本+人才技术等多方面因素下，汽车各个零部件赛道的国产替代率天花板都打开了。比较维度看：技术创新越大的国产替代率空间越大。

数据来源：汽车之家，东吴证券研究所绘制

3、零部件赛道吸引力排序（规模&增速）

综合考虑2025年自主有效规模和2021-2025年复合增速，零部件赛道吸引力排序：1）第一梯队：线控制动+一体化压铸+AI芯片<20tops自动驾驶域控制器；2）第二梯队：HUD+音响功放+AI芯片>20tops自动驾驶域控制器+座椅+空悬+天幕玻璃。3）第三梯队：轻量化+连接器+ADB大灯+热管理+智能座舱+内外饰。

数据来源：汽车之家，东吴证券研究所绘制

4、零部件赛道的竞争格局比较分析

竞争格局维度看，本轮新能源行业红利打开了国产替代的空间，但也同时意味着各个赛道的新进入者不同程度增加。【天幕玻璃】因福耀玻璃的成本竞争优势非常显著，暂时无明显新进入者。【内外饰】虽然技术壁垒低但因产品形态变化很小，而格局在油车时代已经初步完成格局整合，边际上变化不大。【座椅】综合壁垒总体较高且产品形态本身变化不大，之前是外资寡头垄断格局，新进入者相对较少。

表：核心覆盖赛道的竞争格局情况梳理（不完全统计）

数据来源：东吴证券研究所绘制

汽车零部件出海带来的机会：优选T链+墨西哥

墨西哥出海战略成为最新产业趋势。1）政策端：《美墨加协议》+《通胀削减法案》共同助推北美新能源渗透率提升+北美相关产业链需求增加；2）产能端：特斯拉超级工厂建设+原有产业链结构助推新能源相关自主企业成长；3）经营壁垒：海外不同经商和人文环境，具备丰富当地运营经验企业有望率先实现突破。

2023年3月，特斯拉宣布将在墨西哥莱昂州的蒙特雷（圣卡塔里纳市）修建第7座超级工厂，也是第5座整车制造工厂。根据墨西哥官方披露，特斯拉预计初步投资50亿美元，新工厂占地4200英亩，比特斯拉德州超级工厂的2500英亩多约68%。第一期产能规划预计100万台/年，后期有望持续产能扩张。（上海工厂占地212英亩，100万台产能）。新工厂选址距离德州超级工厂车程约620公里，车程预计7小时，墨西哥工厂有望成为特斯拉最大的产能扩张基地。

国内零部件企业在墨西哥生产基地布局，主要集中在科阿韦拉州/新莱昂州/科罗塔雷州等。

数据来源：公司公告，公司官网，东吴证券研究所绘制

部分国内零部件企业在墨西哥已经具备一定的产能，并且具备一定的经营经验。

数据来源：公司公告，公司官网，东吴证券研究所

部分国内零部件企业在墨西哥计划新的产能增量，部分之前在墨西哥具备一定的产能和经营经验。

数据来源：公司公告，公司官网，东吴证券研究所

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