国米能否实现全年财报扭亏为盈 三变量决定 两颗星必造巨额收益

日前国米公布了2023-24赛季的半年官方财报。球队收入2.654亿欧元，净利润2230万欧元，相比起上赛季同期，收入增长9180万欧元，利润增长8580万欧元。

老铁们最近或留言，或私信，问两个问题比较多。

综合《米兰体育报》、天空台、Calcio Finanza、财经专家如贝林纳佐等人近期的报道，不妨来解析这两个问题。

其一，官方财报中，张康阳批准了2200万欧元的“债转股”是什么意思？该如何评价此事？

债转股，就是国米的债主，放弃债权，不再索回借款，以此方式来增加球队股本和净资产，填补之前赤字造成的净资产缩减。

简单说，这是注资的第二步。

中资时代，张家为国米注资，多数采用“两步走”的办法。第一步，是出资注入国米账户，以“借款”的方式，财报里算作国米欠的债，要还的。第二步，是放弃这笔债权，将其转化为股本，从而降低国米的负债额，增加净资产。

为什么不直接增资，非要分两步走？因为目前张家掌握国米68.55%的股份，如果直接增资，会稀释二股东（LionRock Capital，31.05%）、三股东（倍耐力，0.37%）以及大量的小股东的控股比例。

这不是张家的目的。目的是补充现金，为球队提供财政保障，而不是收割伙伴。

自2016年至今，张家直接为国米增资1.42亿欧元。此外另行发放了4.52亿欧元的股东贷款（最近一笔是上赛季的5100万），其中绝大多数都完成了“债转股”。

单这一点，张家就托希尔不同，他对国米的“实诚”程度，百年队史里除了莫拉蒂父子少人可比。

印尼人掌舵时期，国米也常出现赤字，托希尔也用借款给国米的方式补充现金，但没有债转股，最后托希尔离开时利用这些借款实现了一波收割。他掌控的国米战绩惨淡，活成中游球队，但他个人却赚了一笔，这也是我们一直反感某些人为黑张康阳而吹嘘拔高此人的原因。

人要尊重事实。

其二，国米半年财报实现盈利，全年财报能否也实现盈利？

确定两点，首先，国米想实现全年盈利的目标，难度很大。因为半年财报里，有两项收入（夏窗出售奥纳纳等人所得，欧冠小组赛收益），是后半年会减少的（欧冠出局了）。

再者，之前财经专家预测国米全年财报仍然是亏损，预计亏损4000万。但半年财报显示，国米的两项收入，远超预测水准。所以国米全年财报是不是还会亏损40M，目前来看存在较大变数。

哪两项收入？

其一为“票房收入”。国米本赛季前半年的票房收入，比上赛季同期增加2940万欧元，情况喜人。球队联赛战绩和比赛观赏性的提升，极高的上座率，帮助很大。

其二为“其他收入”，比如我们前几天提到的球衣零售的收入。2020-21赛季只有400万，上赛季达到1300万，本赛季预计还会巨幅增加，也算“意外之喜”。

总之，之前各专家预测国米本赛季全年会有40M赤字的说法，有待重新评估。具体来说，国米后半年财报的很多收入（比如超级杯冠军收益、欧冠淘汰赛收益）已经定格，但还存在三个变量，会直接决定球队全年财报的赤字（或盈利）的具体数额。

首先，是6月30日之前能否通过球市回笼一些资金。

这不是指卖主力，而是指外租球员的买断。

比如科雷亚是否会被马赛买断（看马赛能否获得欧冠资格），再比如国米外租的范赫斯登、阿古梅等人的买断条款是否被激活。

这些条款都是6月30日之前有效，如果激活，理论上算国米本财年的创收。国米可以选择是写入今年的财报，还是写到明年的财报里。这些目前还不确定，是变量之一。

再者，是国米如果绣上第二颗星，会产生多少增收。

国米反复强调“第二颗星大于一切”，不单单是因为豪门追逐荣誉的本能，也是因为，这次夺冠非同以往，必然、一定会直接产生巨额增收。

单说一点。全球有成千上万的球迷，手中有国米不同版本的球衫，但这所有的球衫胸口都只有一颗星。一旦国米绣上第二颗星，多数人就会觉得，再穿着以前的球衣出门会很别扭。他们都有收购二颗星球衫的刚需。宽裕也好，拮据也罢，总得至少买一件。

只要国米加冕，这些刚需，就会变成球队的盈利。

各方预估，国米若夺冠，光卖球衣就能创收2400万欧元。但24M这个数字终究只是预测，且是偏向保守的预测。实际会是多少，现在无法断言——莫急，这不是还没夺冠呢。

其三，是国米是否会在本财年内进行其他重要支出。

国米在推动新球场方案。昨天，财政CEO再次强调希望2028-29赛季新球场投产。

球队将在4月30日前决定，是否出资购买洛萨诺的土地。那是涉及数千万欧元的交易，可能对财报产生影响。

综上，上述变量，会决定国米今年的全年财报水平。

我们能够肯定两点：其一，今年国米的财政形势，将是疫情以来最好的。其二，如果真出现国米全年财报的赤字远小于之前预估的40M的事，不算不可思议。