苹果开始发力AI芯片了，大摩认为台积电最受益

摩根士丹利对苹果公司的边缘人工智能（Edge AI）充满期待，上周发布的报告预测，该计划会重新点燃iPhone的销售增长，帮助苹果在日益激烈的AI竞赛中后来居上。

与此同时，大摩Charlie Chan分析师团队认为，Edge AI计划最大的外部受益者可能是台积电。

该团队在上周公布的报告中表示，出于AI训练的考虑，苹果公司对自研M2 Ultra芯片的需求将会持续增加，这可能会进一步增加苹果对台积电InFO-LSI封装技术的需求，并抵消iPhone处理器订单的减少。

大摩进一步上调了台积电的目标价至860元新台币，并强调了其对于全球AI供应链的重要性，预计台积电将在长期内跑赢整个半导体市场。

截至发稿，台积电股价为787元新台币，较大摩的目标价还有近10%的上涨空间。

苹果AI训练芯片需求，有望带动台积电收入增长

根据大摩最近对半导体供应链的调研，台积电InFO-LSI封装技术的需求正在显著增加，该技术主要供苹果的M2 Ultra使用。

M2 Ultra被用于苹果高端Mac电脑，并能进行AI训练。大摩指出，随着对苹果M2 Ultra芯片的需求增加，台积电可能会因此受益。

从2023年下半年开始，多篇报道暗示M2 Ultra可能被用于大型语言模型（LLM）的训练，这得益于其较大的内存容量（192GB统一内存和高达800GB/s的带宽），与英伟达的H100相比（拥有80GB的HBM3内存）。
最近，苹果就LLM训练方面的重大突破发表了研究，详细介绍了它在多模态LLM训练优化方面的成果。

大摩预计，M2 Ultra需求的显著增加将给台积电带来低个位数的收入增长，这有望抵消由于苹果iPhone需求疲软而可能产生的3nm晶圆订单减少。

台积电晶圆明年涨价？

鉴于云AI领域对高性能芯片的需求日增，大摩认为2025年台积电晶圆涨价的可能性更大了。

大摩报告指出，根据供应链检查，台积电正与其主要客户商谈，计划于2025年将晶圆价格提高10%。

尽管我们认为，最终的涨价幅度接近5%，但这种涨价的趋势已经变得更加明显。

同时，鉴于苹果占据了台积电20%至25%的收入，大摩小幅上调了对台积电2025年和2026年的收入预期，幅度在1%-2%之间。

即从2024年到2026年，台积电的每股收益（EPS）预计将从32.34新台币增长至55.84新台币。

根据台积电2025年的EPS，大摩认为，台积电当前16倍的市盈率并不高，股价极具有吸引力。大摩预计，未来台积电股价将重估至18倍的2025年预期EPS。

因此，我们将台积电的目标价格提升至行业最高的860元新台币，并再次强调，台积电是我们覆盖领域内的首选股票。

大摩认为，从长期角度看台积电将在人工智能半导体行业中脱颖而出。

不管增长动力来源于GPU还是ASIC，云AI芯片还是Edge AI芯片，很可能都将依赖台积电处于领先地位的制造工艺。
因此，与全球半导体供应链中的其他股票相比，台积电在人工智能领域的增长前景显得更为明确。