监管层实地“摸底”量化基金 DMA“三不新增”

21世纪经济报道记者 庞华玮 广州报道

量化监管风暴仍在持续。

多家量化私募人士证实，近期监管部门实地摸底国内头部量机构，调研内容涉及管理规模、量化方法论、策略模型等多个方面。

与此同时，量化圈内传闻，监管层可能对量化进行一些投资限制，比如“量化指增选股要对标成分股的60%”、在DMA策略产品线做到“三个不新增”等。

一位量化基金机构人士表示，“量化行业上风控会越来越严，监管越来越紧。在这样的环境下，不同管理人会有不同的应对策略，比如，死扛、来回切换策略、或是升级模型，量化行业的格局上肯定会有一些变化。”

“短期看，行业规模会进行一波出清，超额收益反而好做了一些，所以近日部分量化私募的净值已经出现了快速修复。”上述量化机构人士说。

实地调研

近日，多家量化私募表示，监管机构实地调研了量化私募。

3月25日，一位量化私募人士告诉记者：“监管机构上周有陆续在调研，了解的情况大致是规模、策略模型、风控、投资者等情况，以及探讨接下来对量化一些态度政策等。”

“现在情况比较好的是，原来私募都是被动地被叫去座谈会和谈话之类的，现在是监管层主动出击，更多是调研的意味。”上述量化私募人士说。

一家上海百亿量化私募人士也承认，近期确有监管层来调研，“相关部门来调研走访，出发点是希望行业在规范中健康发展，也想听听业界的想法，有什么意见建议。”

上述百亿量化私募人士表示，以前私募多是被动式的监管交流，现在主动调研走访交流，有所变化。

有私募人士指，此次调研是定向沟通，各家聊的侧重点不同。

有大型量化私募透露，监管部门对其调研的内容涉及业绩、风控、DMA产品运行等各方面情况。

综合各方消息来看，近期监管部门对量化私募进行相关调研，是为规范量化市场。

由于各家机构开展的业务方向和产品不同，所以调研侧重点也存在差异，但总体来看，调研的内容涉及量化私募的管理规模、策略模型、风控机制、客户端等各种情况，以及春节前后量化模型的交易运行、量化DMA策略的波动等情况。调研时，监管部门听取了业界对规范、健康发展量化基金行业的想法和建议。

量化指增要求对标60%成份股？

对于“量化指增选股要对标成分股的60%”的传言，21世纪经济报道记者向多家量化私募人士求证。

一位量化私募人士透露，“有讨论但还没定稿。如果规定真的下来了，有可能会对小微股造成压力。不过，如果这个规定实施后，也会新老划断，不会影响老产品。”

一家百亿量化私募人士表示，“关于所谓的‘量化指增选股要对标成分股的60%’，业内并没有收到任何这方面的正式通知。”

上述百亿量化私募人士也表示，这属于非正式讨论，“而且就算真的落地执行，按照杜绝运动式监管的原则，也会新老划断”。

其解释，目前行业内主流产品就是全市场选股，不对标任何指数，如果非要对标，可以理解为是万得全A增强，事实上，近期某百亿量化私募就发了这样的产品——中证全指指增，这个指数成分股就有4800多只，这个产品肯定可以实现成分股60%。

其认为，如果“量化指增选股要对标成分股的60%”真的施行，那么基于全市场选股产品就会成为更加主流的策略。

事实上，在量化私募行业，产品“风格漂移”是普遍现象。

比如，名义上投资者买的是中证500、中证1000指数增强产品，理论上以中证500、中证1000指数作为业绩基准。然而，在实际操作中，为了追求超额收益，不少量化产品大量配置了相关指数成分股以外的小微个股。

但今年春节前夕，中证2000成份股和小微盘股出现流动性危机，资金为避险，大量抛售小微股，转换为中证500和中证1000的成分股，大量量化基金出现了小微盘踩踏危机。这场危机让量化基金风格漂移暴露出明显风险。

“年前全市场下行，微盘出现流动性危机，大部分量化产品出现较大回撤，尤其是风格飘移相对较大的机构，回撤更为明显。”一位第三方的研究人士表示。

业内人士介绍，目前公募基金的指增产品要求80%的仓位必须在成分股内选股，但一直以来，对私募基金量化指增选股没有相关规定。

对此，有私募量化机构担忧过度的业务限制。有业内人士建议，监管层可以要求增加私募量化的信息透明度，比如主观私募月报都会提及前十大持仓板块及比例数据，那么量化可以参照春节前回撤波动的情况提供说明文档，在月报中披露持股数量、成份分布，比如沪深300、中证500、中证1000、中证2000等成份股配置比例等。

DMA策略“三不新增”

除了指增选股传言外，近期业内也在传言，当前量化私募备案新量化产品时，须向有关部门签署承诺，在DMA策略产品线做到“三个不新增”。具体而言，一是不新增新的合约，即涉及DMA策略的收益互换到期后不再展期；二是不新增投资人，即过往未投资过DMA产品的投资人，不允许向其出售DMA产品；三是不新增募集规模，即保持DMA策略存量规模不变，不再新增。

对此，记者向多家私募人士求证。多位业内人士指出，此前做过DMA业务的私募，在备案新量化产品时，需要签署相关承诺。

一家百亿量化私募表示，“现在资管DMA不让新备案了。此前监管层已经多次表达，DMA不要有外部资金的新增规模，不过自营DMA不受此影响。”

有业内人士指出，此前监管摸底了量化私募在场外衍生品的交易规模、交易策略，做市商模式等情况，也关注DMA产品、雪球结构产品集中敲入对于市场影响以及量化策略的应对，以及在量化策略趋同背景下，市场单边急跌的应对举措等。

对于DMA策略，一位上海量化私募人士表示，“资管DMA是高杠杆产品，普遍有三四倍杠杆，风险较高，应该要评估客户有没有承受相应风险能力，但此前雪球在渠道卖的时候，把它当成一个固收+产品去卖，存在明显风险。”

对于DMA策略“三不新增”规定带来的影响，有量化业内人士表示，目前是暂停DMA增量，逐步清理DMA存量，主要是为了控制风险，“赛道不那么拥挤了，对中性策略反而还有一定好处”。

此前，针对媒体报道私募基金DMA业务收紧的消息，证监会曾回应称，DMA是私募基金与证券公司开展的市场中性策略交易，私募基金多头选择一篮子股票，同时使用股指期货套期保值，获得对冲后的选股收益。前期，私募基金因策略原因在市场波动过程中出现了部分净值回撤，证券公司和私募基金等主动加强风险防控，稳步降杠杆、降规模，风险得到了一定程度消化。

根据中证机构间报价系统股份有限公司数据，春节后开市以来DMA业务规模稳步下降，日均成交量占全市场成交比例约3%。DMA业务平稳降杠杆，有助于市场风险防控，有利于市场的平稳健康运行。下一步，证监会将对DMA等场外衍生品业务继续强化监管、完善制度，指导行业控制好业务规模和杠杆，严厉打击违法违规行为，维护市场平稳运行。