日本央行退出负利率政策对股市影响多大？

日本央行3月19日结束了为期两天的货币政策会议，决定解除负利率政策。日本央行将政策利率设定在0%至0.1%区间。这是日本央行自2007年2月以来，时隔17年首次加息。日本2016年2月开始实行负利率政策，当时日本央行将商业银行超额准备金存款利率由此前的0.1%降至-0.1%。

虽然日本央行不像美联储，采取什么样的利率政策，对其他国家的影响很小，对国际市场的影响也很小，甚至可以忽略不计。但是，对日本国内的影响还是很大的，如股市、债市、汇市，以及楼市、企业等。特别是股市，在经历了持续上涨，并创历史新高后，会不会因为负利率政策的退出而面临下跌压力呢？会不会从牛市转身为熊市呢？成为熊市的概率有多大呢？

有专家认为，由于日本的负利率政策覆盖范围有限，只是针对日本的超额存款准备金，而不是全方位的负利率。在去年下半年的时候，实际上只有5万亿日元（大概300多亿美元），所以，对于市场来说，影响是比较有限的。自然，对股市的影响也会比较小。

我们并不这样认为，如果单纯从资金的角度来看，负利率政策对日本的影响范围确实比较小，但是，货币政策的作用，很多情况下并不完全取决于资金规模的大小，而是取决于其他方面的影响，特别是企业和居民预期的影响。一旦预期不明，或预期不乐观，对企业和居民的信心是会产生很大影响的。一旦这样的情绪传递到股市，其产生的负面作用与影响是非常大的。

先来看解除负利率政策对股民的影响。解除负利率政策，就意味着退出了宽松的货币政策，并有可能转向紧缩的货币政策。而按照目前欧美发达国家的货币政策来看，降息的概率是不断加大的，有的已经步入降息通道。特别是美国，通货膨胀已经基本稳定，降息是随时可能出台的政策。传递到日本，就是进入日本股市的国际资金，有可能随着欧美国家降息步伐的加快，向欧美股市转移。那么，日本股市就有可能因为国际资金的“出逃”而出现快速下跌，继而让股民对市场的预期减弱，投资的信心降低。一旦出现持续下跌，股民就会出现恐慌，最终影响股市的稳定。

再来看企业，日本股市能够出现持续上涨、并创历史新高，相关专家的观点是，在宽松货币政策下，日本企业的“动物精神”觉醒了、激活了，从而给股市增加了比较强的动能，也给股民带来了更多分红，增强了股民的投资信心，带来了股市的持续上涨。而企业能够效益改善，与低利率带来的融资成本降低是密不可分的。解除负利率政策，无疑给企业融资会带来比较大的冲击和影响，增加企业融资成本。如此一来，企业的效益会出现下降，并迅速传递到股市，让投资者对企业的信任度降低，投资信心减弱。

众所周知，日本股市的持续上涨，是建立在经济通缩和增长乏力的基础上，实际没有上涨的自身动力，也就是股市存在比较大的泡沫，只是在宽松货币政策的强行支撑下，才没有出现泡沫破裂现象。货币政策退出宽松期，并逐步进入紧缩期，在经济不能明显见效的情况下，股市泡沫还能不能保得住，会不会破裂，是一个问题。一旦股市泡沫破裂，对日本来说，可是巨大的灾难。而事实是，这种可能是存在的。除非日本央行能够耐得住寂寞，尤其能够抵抗得住美联储降息，否则，问题很严重。

日本股市的持续上涨，确实给广大股民带去了不小的利益，反过来，这些利益又成为了股市新的动能，传递到股市上。同时，企业运行效益的提高，又给员工加薪创造了良好条件，从而给股市提供新动能。结束负利率时代，一切就成为了变量，如何判断，确实是一个需要仔细、认真、耐心的工作。从总体上讲，日本股市面临的风险和挑战还是比较大的，未来出现一定幅度的下跌，是大概率事件。