行为金融学大师的五个人生忠告

Meir Statman 是行为金融学的奠基人之一

谁是Meir Statman？

Meir Statman是行为金融学奠基人之一。他是Stanta Clara大学Leavy商学院教授，以及Tilburg University 客座教授。他于Columbia 大学获得博士学位；于Hebrew大学获得学士及MBA学位。（Hebrew大学诞生了众多诺奖得主，如 Daniel Kahneman等。）

他的研究聚焦于“投资者及管理者如何做出金融决策，认知型错误、情感型错误是如何影响他们的，以及退休、资产分配、资产定价等”。

在一场CFA讲座活动后，Rose Fres Fausto（毕业于哈弗商学院，IFE管理咨询公司创始人，著名作家、演讲人，被称为FQ妈妈，致力于提高儿童财商（Financial Intelligence Quotient））采访了Meir Statman，他给我们提供了五条宝贵的人生忠告：

1.不要浪费辛苦赚来的钱试图打败市场！

这对每个试图进入打败市场“游戏”的人来说都是一个很好的提醒。的确，自己选股更加令人激动，但是，自选股的比例应被限制在一个很小的范围内。与其自选股票，花费同样的时间和精力，我们可能会在其他事情中收获更多的惊喜。

2.请慷慨。

对于今天的成功或财富，无论你是通过多么艰辛的努力获得的，都请记住这一点：你其实很幸运。分享是一种义务，特别当你受到命运的青睐时。

3.用温暖的手给予总比用冰冷的手给予好。

这是我最喜欢的Statman博士的一句话。这是一句犹太谚语，阐述了给与帮助的时机。

4.搞清楚什么能给你带来快乐。

我们热衷于讨论当面对不同的产品或服务时，人们是怎样感知溢价定价的。我们也喜欢讨论了解是什么带给我们快乐的重要性，这样我们就能够知晓怎样分配消费。

5.个人不应该选择个股。

在CFA讲座中，Statman博士给众多基金经理进行了一场“大胆”的演讲。他说“个人不应该选择个股！选股就像看一场美妙的电影，充满娱乐性，所以我们都希望参与其中，即使我们知道它不是真实的。二者唯一的区别是，在电影院，当灯光亮起，我们知道自己又回到了现实；而在股票世界，没人帮你打开灯。”

（以下为采访内容，翻译时有删减。）

图为Rose Fres Fausto采访Meir Statman现场

Rose：欢迎行为金融学奠基人！

Meir：谢谢，有些过奖了，我是发起行为金融学的那些人之一。

Rose：反叛者（the rebels）？

Meir：是的，反叛者。

我们当时遇到了很多阻力与困难，但当你知道你站在真相的一边时，一切都没那么糟。人们反对你，同时也给你留出了研究的空间，你可以尽情研究你想做的方向，而且不用和时间赛跑。

Rose：是什么事情激发您从事行为金融学研究？

Meir：我一直对人的行为很感兴趣。但这其实没什么特别的，无论是孩子还是成年人，我们都想搞清楚为什么人会挑剔。

当我学习了金融学、标准经济金融学、统计学后，我成了一名经济分析师。我发现很多企业喜欢把好钱投到坏项目里，就是所谓的沉没成本谬误（sunk cost fallacy）。随着时间的推移，我发现这其实是一种普遍现象，我开始思考这种现象，这其实和人们不喜欢卖掉下跌的股票是一样的，因为他们认为当卖掉股票时，发生了真实的损失。于是我开始学习心理学和行为科学理论，并将相关理论联系起来。

经济学是关于理性人的，心理学是关于人的行为的。

1973年正处于能源危机前夕，当时我在纽约。由于能源成本攀升，一家纽约公用事业公司Con Edison （爱迪生联合电气）停止了股息分红。

这在当时引起了骚动。很多人说：“我依靠这些股息分红生活，没有分红我就吃不饱饭了。”但他们为什么不卖掉这些股票来获得收益呢？这是因为，人们把股票和股息分红划入了两个不同的心理账户。

观察到这些后，我来到Santa Clara大学，遇到了Hersh Shefrin、Dick Taylor，当时他们正在研究自我控制，然后我们把这些综合到一起，开始新的研究。

Rose：对于退休养老，您的研究和其他人的研究有什么不同？

Meir：第一，你需要储蓄。

第二，不要浪费辛苦赚来的钱试图打败市场。用辛苦存下的积蓄进行主动投资其实是可耻的。所以不要这样做，可以将资金广泛投资于差异化的指数基金，在适当的时机你会获得丰厚的收益。

第三，对你的孩子、家庭、社区，当然还有你自己慷慨一些。是的，你是通过艰辛的努力获得的财富，但如果你最终能积累一定的财富，你必须意识到你是幸运的。我也很努力地工作，但同时我也知道自己有多么幸运。

Rose：您曾在演讲中提到：用温暖的手给予总比用冰冷的手给予好。

Meir：讲一个故事。

两年前我在纽约给一些财务顾问进行讲座，我在课件中提到“用温暖的手给予总比用冰冷的手给予好。”讲座后，其中一位财务顾问同我说，他认为对孩子慷慨很危险，因为金钱可能宠坏他们，你必须借给他们钱，或者让他们工作，而不是无条件地给他们金钱。

而当所有人离场后，另一位女士找到我，她说当我提到“用温暖的手给予总比用冰冷的手给予好”时，她哭了。原来她借给自己的儿子27000美金，他刚从法学院毕业。这位妈妈坚持让他的儿子以之前计划的进度还款。

“他没有钱，”她说，“他的事业才刚刚起步。我心里清楚这些。他甚至没钱给女朋友买求婚戒指，而这最终导致他们分手。”她其实并不需要用这些钱，她只是想教给儿子要对自己的财务负责。我说：“回家吧，告诉你的儿子，这些钱是你的了，用这些钱开始你的新生活吧。”

就是这么简单，2017年时我在The Wall Street Journal的专栏文章中提到了这件事，文章发表后，我收到了很多感人的邮件。

Rose：我对您提到的资产定价也很感兴趣。您提到我们对实物产品定价的巨大差异没有意见，比如劳力士手表和普通手表的价格差别很大。如何将这种想法应用于金融资产呢？

Meir：如果你将金融资产与手表进行比较，你可以这样看。一些购买劳力士手表的人其实知道自己可以通过购买一块天美时（TIMEX），在同样的时间，获得同样的效用收益，而只需要花很少的钱。但他们喜欢劳力士的设计、劳力士象征的地位。就像对冲基金。对冲基金不会给投资者带来特别的收益，只会给基金管理者特别的收益。但一些人还是因为它象征的地位（就像劳力士）而配置对冲基金。因此你必须了解你要什么。

对我而言，我能够通过其他渠道获得地位——教授的职务，我画的画，我喜欢做慈善。我喜欢人们赞赏我。我不喜欢环球旅行，我了解自己，选择了我的方式。

Rose：谢谢您的分享，希望您给听众留下一句话。

Meir：当搞清楚你想要什么后，就可以思考怎样以最少的错误到达那里。

作者：Meir Statman，Rose Fres Fausto；翻译：裴蕾 （原文及采访视频刊载于The Budgetarian，如需转载请注明出处）

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《行为金融学通识》（Finance for the Normal People）

[美] 迈尔·斯塔特曼（Meir Statman） 著

贺京同 高林 译

内容简介

一部写给“普通人”的通识论著，亦是一部逻辑清晰、匠心独到的行为金融学教科书。

在书中，作者构建了第二代行为金融学基石，将金融学的分析前提推进至“普通人”，融入关于人们的欲望，以及认知和情绪捷径与错误的知识。帮助读者识别欲望、纠正错误，理解市场和投资者的行为规律，更好地做出投资决策。

本书打开了投资心理学、认知科学和行为金融学的新局面，揭示了投资人和市场行动背后的经济学、心理学原理，是踏入行为金融学大门的必读之作。

作者简介

迈 尔·斯塔特曼（Meir Statman），美国圣克拉拉大学列维商学院Glenn Klimek金融学教授，行为金融学创始人。 他的理论建立了一种行为与金融学的统一结构，认为非理性的普通人是市场的真正参与者。 他是三个贝克IMCA期刊奖、三个格雷厄姆和多德奖的获得者，并曾获Batterymarch Fellowship奖金、莫斯科维茨奖、威廉·F·夏普奖、伯恩斯坦·法博齐/ 雅可布·列维杰出论文奖、戴维伦理学奖等重要奖项。

译者简介

贺京同，博士，南开大学英才教授、经济 学院教授、博士生导师，南开大学行为经济学研究中心主任、研究员，中国特色社会主义经济建设协同创新中心研究员，美国University of Minnesota 双城校区访问学者，美国Brown University高级访问学者。 主要研究领域为行为经济学理论、实验宏观经济学、行为金融学、宏观经济分析与预测。

高 林，博士，天津职业技术师范大学经济与管理学院讲师。主要研究领域为行为经济学与宏观经济管理，参与多项国家和省部级课题，翻译多部行为经济学领域著作。

目录

第一编

行为科学中的人是普通人

第1章 普通人 003

第2章 想获得功利性、表达性和情感性收益的欲望 011

第3章 认知型捷径与错误 036

第4章 情绪型捷径与错误 070

第5章 纠正认知型和情绪型错误 094

第6章 体验幸福、生活总体评价与选择：期望效用理论和前景理论 118

第7章 行为金融谜团：红利谜团、意向谜团、定期定额投资谜团与时间分散化谜团 139

第二编

行为金融学与资产组合、生命周期、资产价格、市场效率

第8章 行为资产组合理论 183

第9章 储蓄与支出的行为生命周期 230

第10章 行为资产定价理论 266

第11章 行为有效市场 302

第12章 行为金融 355

参考文献 364

本书获得的赞誉

波戈 （Pogo）曾说，“我们已经遇到了敌人，这个敌人就是我们自己。 ”在《行为金融学通识》一书中，斯塔特曼教授清晰、透彻地阐述了行为金融学的基本理论，教给投资者如何避免常见的行为和心理错误，成为更聪明的投资者。

——伯顿· G·麦基尔（Burton G. Malkiel）

普林斯顿大学投资学教授、普林斯顿化学银行总裁、美国总统经济咨询委员会委员，《漫步华尔街》作者

在《行为金融学通识》中，迈尔·斯塔特曼教授将投资者描述为普通人，而非理性人，这有异于早期行为金融学理论，也非传统教科书中追求利润最大化的理性参与者。普通人投资者，构成了斯塔特曼对证券投资组合、储蓄、消费、资产定价一级市场有效性等创新理论的基础。

——哈里•马科维茨（Harry Markowitz ）

诺贝尔经济学奖获得者，加州大学雷迪商学院金融学教授

想获得成功，我们需要做出好的投资决策，那么首先要成为优秀的投资者。《行为金融学通识》为我们展示了如何掌握简单、多样化、低投资成本的智慧，成为优秀的投资者，着眼于长远，打败市场。

——约翰·C·博格尔（John C. Bogle）

先锋（Vanguard）集团创始人，博格金融市场研究中心总裁，“指数基金教父”

迈尔·斯塔特曼在他的《行为金融学通识》中，详尽、透彻地介绍了认知和情感错误，他为行为金融学点亮了一座灯塔。迈尔教授的理论及研究验证了“如果你不知道你是谁，股市将帮你找出答案——以一个昂贵的代价。”阅读这本行为金融学的经典之作，你将学会如何规避这些错误。

——保罗·斯洛维奇(Paul Slovic)

俄勒冈州大学心理学教授，《风险的感知》作者

这本书是行为金融学领域的必读之作。迈尔·斯塔特曼在《行为金融学通识》这本洞见深远的著作中，为投资者、基金经理、金融规则制定者作出了伟大的贡献。如果你想知道为什么自己总是抛售太早、买入太晚，那么一定要读一读这本书。

——罗闻全

麻省理工学院斯隆商学院金融学教授

读过《行为金融学通识》一书后，你将懂得“自知之明”才是最宝贵的投资技巧。在书中，行为金融学的创始人之一迈尔·斯塔特曼，对市场不完美、决策制定心理学等进行了新颖的研究，引导普通人打败投资的复杂性。斯塔特曼教授的论证清晰睿智、证据详实充分，笔力深厚，引人入胜。

——威廉·N. 戈茨曼（William N. Goetzmann）

耶鲁大学金融学教授、耶鲁大学管理学院国际金融中心主任

迈尔·斯塔特曼开拓了金融学领域中的行为学研究，是行为金融学的缔造者和先驱者。《行为金融学通识》以睿智的理论，帮助普通读者理解市场以及他们自己。

——巴鲁克·费斯科霍夫(Baruch Fischhoff)

卡内基·梅隆大学教授，国际风险分析学会主席

标准金融学理论假设投资者和交易者是理性的“超级计算机”，能够考虑全部可得信息，并理性地处理这些信息。然而，投资者是普通人，有普通的欲望，也会犯普通的认知星和情感型错误。斯塔特曼教授的《行为金融学通识》向我们揭示了：金融，在实际中——而不是理论中，是怎样运转的。本书着眼于现实世界，研究严谨，论据详实，是一部精彩绝伦的指南。

——亚历克斯·埃德蒙斯（Alex Edmans）

英国伦敦商学院金融学教授

在书中，行为金融学创始人迈尔·斯塔特曼描述了关心投资收益，也关心投资让他们看起来和感觉如何的普通人。普通人进行投资有很多目标：退休、教育、旅行……他们为不同的目标承担不同的风险。阅读本书，你将了解股票是如何被错误定价的，以及指数难以被打败；将学会如何为实现你的目标而创建投资组合。

——特伦斯•奥迪恩(Terrance Odean)

加州大学伯克利分校金融学教授

目标导向型的财富管理是迈尔·斯塔特曼的这本佳作中的众多洞见之一。普通投资者想要通过投资收获财富，但他们也同时希望获得哪些对他们人生目标至关重要的表达型和情感型情感型收益。这本书是投资人和金融咨询师等金融从业者的必读之作。

——吉恩·布鲁内尔（Jean Brunel）

Journal of Wealth Management编辑， Goals-Based Wealth Management 作者

《行为金融学通识》一书堪称一绝。囊括了行为金融学A到Z的所有主题，阅读体验极佳，是每个金融分析师、咨询师，投资经理，以及投资人的必备书籍。

——哈罗德·埃文斯基（Harold Evensky）

Evensky & Katz主席，德克萨斯大学教授

本书将帮助专业投资人和他们的顾客理解并作出适合真实世界的资产组合决策。

——Financial Analysts Journal

本书介绍了众多行为金融学在投资方面的绝佳应用，特别适合长期投资人。

——Financial Times

本书配有原版教辅资料，欢迎选用本书为教材的任课教师索取教辅资料。