告别卖一辆亏一辆，小鹏终见转机 | 见智研究

3月19日晚上，小鹏发布2023年第四季度业绩。小鹏在历经三个季度销售低迷和毛利率为负的不利局面后，终于迎来销量盈利拐点。

在核心关注指标中，小鹏第四季度的营业收入达到130.5亿元，同比增长153.9%，环比增长53%；净亏损为13.5亿元，同比大幅度收窄42.9%，环比收窄65.3%；毛利率由负转正，环比提升8.9个百分点至6.2%。

小鹏第四季度结束了收入的同比和环比下滑，毛利率也回正，汽车交付量显著增长。华尔街见闻·见智研究认为，小鹏可能迎来了转折时刻。

1、Q4小鹏销量迎来反转

2023年年初，小鹏的销量持续低迷，超过半年才恢复至万辆水平。尽管改款P7i在三月上市，但销量仍未反弹，成为小鹏的难题。

下半年，尤其是四季度，G6和G9的热销助力小鹏稳定销量，重回巅峰状态，夺回市场份额。第四季度销量达到6万辆，月均2万辆，占全年43%，同比增长171%，环比增长50%，符合公司预期。与上半年的月销量不足万辆相比，形成鲜明对比。

然而，在今年一季度，小鹏的销量预期依旧保守，预计2.1万至2.25万辆，同比增长15.2%-23.4%。剔除前两月销量，三月预计销量仅0.8万-0.95万辆，可能再次跌破万辆，这一幕与去年趋势相似。

2024年，小鹏的目标销量为28万辆，月均2.3万辆。但是今年一季度预计完成率只有7.5%，距离目标有不小的差距。但小鹏计划推出新品牌A级产品，也就是与滴滴合作的mona品牌，并预计提前至下个月上市，这款品牌将搭载高级智能驾驶系统，甚至无人驾驶。

小鹏的mona品牌以to B为主，to C为辅，滴滴每年的包销就有10万辆，销量较为稳定。同时，该车型定位10万-15万元，搭载小鹏高级智能驾驶系统，对同价位品牌的广汽埃安、比亚迪、奇瑞、哪吒、深蓝和零跑都可能构成冲击。

小鹏新车型和品牌预计将推动销量增长，全年28万辆的目标可期。

2、小鹏营收创历史新高，毛利率终于由负转正

小鹏的营业收入在第四季度创下历史新高，达到130.5亿元，同比增长153.9%，环比增长53%，结束了此前营业收入持续不振的颓势。

此外，小鹏的净亏损也有所收敛，并未继续扩大，达到13.5亿元，同比大幅度收窄42.9%，环比收窄65.3%；毛利率更是在第四季度实现了由负转正，达到6.2%，环比提升8.9个百分点至6.2%，终于不再是亏本赚吆喝，卖一辆亏一辆。

华尔街见闻·见智研究认为，小鹏第四季度营收和盈利重回增长轨道，主要得益于销量的显著提升和单车价格的增加。第四季度，小鹏销量环比增长50%，略低于营收增长率的55.9%。单车收入回升至20.4万元，环比增加0.8万元，超过20万元大关。

小胖提升单车收入的主因包括：首先，新款高价位G9（26-36万元）上市表现强劲，半月订单达1.5万辆，提升了高价位车型销量比例，从而拉高单车收入。其次，四季度新能源车企价格战暂歇，小鹏的主力车型P7i和G6未继续大规模降价，维持20万元以上水平，仅12月提供有限时优惠，对整体收入影响有限。

随着小鹏的高端产品X9（35-42万元）销量增长，上市首月销量超2478辆，占比超30%，预计小鹏单车收入将持续增长。

3、费用端重回高支出模式

小鹏在2023年第三季度研发费用出现短暂回落，但随着智能驾驶竞争加剧，研发投入减少显然不可持续。第四季度，小鹏研发费用为13.1亿元，同比增6.3%，环比增0.1%。

小鹏的研发重点在智能驾驶和新车型X9和mona上。目前小胖的只能驾驶团队约3000人，占团队40%以上。去年，该团队成效显著，XNGP无图智驾服务已覆盖全国243城，计划2024年扩展至更多城市。

小鹏的新车型X9上市初期订单超3万辆，前两月的销量占总比约30%。3月最近一周的销量更是达到1202辆，超越腾势D9，成为新能源MPV周销冠军。此外，新品牌mona也即将提前发布。

在2023年前三季度，小鹏曾拒绝无效扩张，选择通过优化门店，提升效率来降低成本，导致前三季度的销售费用出现同比下滑。但第四季度，小鹏的销售网络增至500家，覆盖181城，销售费用重新扩张达到19.4亿元，同比增10.3%，环比增14.4%。

总结来说，小鹏在2023年经历了一个起伏的开端，但最终在第四季度实现了销量和盈利的显著增长。

小鹏通过智能驾驶技术的研发投入、新车型的推出以及销售网络的优化，展现出其在新能源汽车市场中的竞争力和成长潜力。希望小鹏能够继续保持这一势头，实现长期稳定的发展。