先正达IPO：把A股当作提款机的典型案例

2023年6月16日，先正达IPO获上交所审核通过，拟发行不超过27.86亿股新股，募资650亿元，堪称A股13年来的最大IPO。

如今，距离上交所审核通过已长达九个月之久，仍未实现上市融资。

我们先来看看先正达IPO的问题：

根据招股说明书显示，先正达计划上市融资650亿元，主要用于并购、偿债和研发。其中，208亿元用于全球并购，占比32%；195亿元用于偿还长期债务，占比30%；130亿元用于研发，占比20%；78亿元用于扩展现代农业技术服务平台，占比12%；39亿元用于生产资产的扩展、升级和维护及其他资本支出，占比6%。从融资的主要用途可以看出，真正用于业务发展和扩张的仅占比38%，不足4成，而剩下的68%用于并购和偿还负债，这就是明目张胆的把A股当作提款机，还不用承担利息和偿还义务。

可能有人会问了，不是还有32%用于全球并购吗？不也是在发展业务？

我来告诉你，先正达并购是有传统的，就是高杠杆+高溢价收购的传统。根据其财报可以看出来，截止到2022年末，先正达高达3000多亿债务和1700多亿商誉。商誉是怎么形成的？就是高溢价收购形成的，当实际支出的价值高于被收购公司本身的价值时，多出来的便是商誉，严格上来说都不算资产，商誉就是一颗雷，一旦炸了，就是万劫不复。先正达想要融资650亿，其中195亿用于偿还负债也是远远不够的，其负债率仍旧高到可怕，如果将1700多亿的商誉资产踢出再计算负债率，那更是一个天文数字，一不小心就是下一个恒大。

先正达虽然是中国农化领头羊，业务覆盖全产业链，辐射全球，其营收在2022年也达到2200多亿，但是利润并不高。其2022年净利润为78.64亿，净利率仅为3.5%。净利率低的根源在于其庞大的并购历程造就的400多家子公司，这么多子公司几乎是难以管理的，无法持续聚焦主业，研发投入也不高。

毫无疑问，先正达IPO的最终目的就是要继续并购和偿还负债，通过溢价收购，继续把泡沫吹大，而上市融资到了一定时间，再通过减持套现或股权抵押贷款，将资金套现出去，A股成了实实在在的提款机，至于回报投资者的事情，没人会管。类似的IPO案例太多了，很多公司上市后，一旦股票锁定期到了，立马减持套现，或者通过转融通的方式，借出股票，钱到手了，别的就不管了。

先正达IPO的案例以及其他类似已上市的股票给当前A股IPO狠狠上了一课，其制度设计和监管存在一定漏洞，重融资轻投资的观念始终存在。想要活跃资本市场，持续健康的发展资本市场，建设金融强国，仍旧是任重道远。