万华化学调整收购计划 “第二增长曲线”业务影响几何

本报记者 陈家运 北京报道

化工巨头万华化学（600309.SH）的一项巨资收购计划，在时隔三个月后迎来新变化。

2月26日晚间，万华化学、六国化工（600470.SH）、安纳达（002136.SZ）同时发布公告，宣布了一项重要战略调整。在现场尽调后，万华化学决定不再受让铜陵化学工业集团有限公司（以下简称“铜化集团”）股份，转而通过全资子公司万华化学集团电池科技有限公司（以下简称“万华电池”）受让铜化集团所持安纳达15.2%股权、六国化工5%股权，累计斥资约4.15亿元。与此同时，铜化集团与万华电池达成一致行动协议，后续将在安纳达的股东大会、董事会表决中与后者保持一致。该交易完成后，万华化学将间接控股安纳达，同时间接参股六国化工。

中研普华研究员洪前进在接受《中国经营报》记者采访时表示，近年来万华化学在电池领域进行了多次战略布局，而此次控股安纳达无疑是其电池产业布局战略中最重要的一环。这一举措将有助于万华电池完善上游原料产业链，特别是在磷酸铁锂产业的核心竞争力。洪前进强调，此次控股与万华化学现有业务形成极强的互补及协同效应，凸显出万华化学对电池材料业务的重点投入和培育，有望为公司打造新的增长曲线。

对于上述交易及收购战略调整事宜，万华化学方面未向记者作出回应，仅表示“以公告为准”。

收购计划生变

时间回溯到2023年11月。彼时，万华化学欲通过收购铜化集团51%股权的方式将上述两家上市公司控制权收入麾下，交易上限不超过60亿元。

记者注意到，经过策略调整后，万华化学的收购计划生变。

具体来看，万华化学全资子公司万华电池通过协议转让方式收购铜化集团所持有的安纳达3268.3万股普通股股份，占安纳达总股份的15.2%，以转让协议签署日的前一交易日安纳达二级市场收盘价9.15元为每股单价，交易金额约为2.99亿元。

收购完成后，万华电池将成为安纳达第一大股东，铜化集团仍持有安纳达3182.27万股股份，占安纳达总股本的14.7999%。

同时，经协商一致，铜化集团和万华电池签署《一致行动人协议》约定，铜化集团在安纳达股东大会表决事项中与万华电池保持一致行动，铜化集团提名的董事在安纳达董事会表决事项中与万华电池提名的董事保持一致行动。上述交易完成后，万华电池为安纳达的控股股东，烟台市国资委为安纳达实际控制人。

公告显示，此次股权转让基于万华化学2023年11月份与铜化集团及其股东方签署的《股权变更框架协议》。经现场尽调后，万华化学不再受让铜化集团的部分股份，通过万华化学全资子公司直接受让铜化集团所持有的安纳达及六国化工的部分股权，交易总金额4.15亿元。这一交易金额与此前预计的最高60亿元交易对价相比也大幅缩水。

值得注意的是，万华化学在调整策略后放弃了对六国化工的控制权，承诺未来12个月内不会成为六国化工的控股股东和实际控制人。

对此，洪前进表示，此次调整虽然放弃了六国化工的控制权，但万华化学以较低成本取得了安纳达的控制权。从资金角度来看，此次交易调整较为划算。对于布局多年新能源的万华化学来说，万华电池控股安纳达的交易有利于加速其在新能源赛道的开拓。

加速布局电池产业链

随着新能源汽车、储能等行业的快速发展，锂电池市场需求持续增长。

工业和信息化部3月5日披露的数据显示，2023年，我国锂离子电池产业延续增长态势，行业总产值超过1.4万亿元。

2023年9月21日，工业和信息化部电子信息司处长金磊在光伏（储能）产业供需论坛上表示，锂电行业阶段性的震荡时有发生，前瞻性的布局有待加强。下一步，工业和信息化部将加快研究制定锂电池新兴产业建设的相关政策，加快推进实施能源电子产业发展、关键信息技术的发展等。

随着市场规模的扩大，锂电池行业的竞争日趋激烈。目前，全球锂电池市场呈现出集中化趋势，主要集中在几个国家，如中国、日本、韩国等。

“为了在激烈的市场竞争中脱颖而出，万华化学此次加速延伸锂电池产业链也是战略需要。”洪前进表示。

安纳达主营业务为钛白粉和磷酸铁。磷酸铁是制造磷酸铁锂电池正极材料的主要原料之一。磷酸铁作为磷酸铁锂的正极材料，上游主要为磷化工和废副综合利用的钛白粉行业，下游主要应用于磷酸铁锂新能源电池行业，终端产品应用于汽车、船舶、储能等行业。

万华化学业务涵盖聚氨酯、石化、精细化学品及新材料产业集群。万华电池经营范围包括以自有资金从事投资活动、电子专用材料研发制造及销售等。

万华化学方面表示，将电池产业作为公司第二增长曲线进行培育，本次交易完成后，万华电池将完善上游原料产业链，增强在电池产业尤其是磷酸铁锂产业的核心竞争力。

洪前进表示，随着锂电风光储能、通信储能、家用储能等领域加快兴起并迎来增长窗口期，其应用加速拓展，市场前景可观。他预计，未来中国锂电池出货量将突破TWh，动力与储能锂电池市场增速超25%，在这一趋势下，万华化学加速布局电池产业将为公司带来新的增长点和市场竞争力。

标的业务互补协同

近年来，在新能源行业的蓬勃发展之下，安纳达作为磷酸铁及钛白粉领域的领军企业，其业绩起伏波动明显。

Wind数据显示，2020—2022年，安纳达的营业收入分别为11.22亿元、20.47亿元、27.14亿元，同比增幅分别为8.09%、82.49%、32.6%，同期归母净利润分别为6511.04万元、1.85亿元、2.68亿元，同比增幅分别为101.06%、184.57%、44.76%。

然而，进入2023年，安纳达的业绩出现大幅下滑。安纳达2024年1月31日发布的业绩预告显示，预计2023年归属于上市公司股东的净利润为5498.31万—8046.3万元，同比下降70%—79.5%。

对于业绩变动的主要原因，安纳达方面表示，2023年，磷酸铁价格年内持续下行，同比跌幅较大，相应部分存货也存在减值迹象，本期存货计提减值损失增加，磷酸铁产品毛利大幅度下滑，子公司磷酸铁产品盈利同比大幅减少是导致本期业绩下降的主要因素。报告期内，钛白粉产品市场需求疲软，产品销售价格与2022年同期相比有所下降，钛白粉产品毛利率略有降低。

不过，在洪前进看来，在“双碳”战略大背景下，新能源汽车和风、光、储能等行业供需两旺态势仍将有所持续，市场对磷酸铁锂需求将进一步拉动磷酸铁材料需求增加，磷酸铁材料需求仍有一定的市场潜力。

另外，根据安纳达2023年半年度报告，安纳达累计拥有磷酸铁生产研发专利27项，其中发明专利2项，实用新型专利27项。2023年上半年，该公司有3项发明专利和1项实用新型专利已受理，同时安纳达在磷酸铁业务方面，与国内多家新能源电池头部企业建立了战略业务合作关系，具有一定的市场优势。

洪前进还指出，此次万华电池控股安纳达后，安纳达的业务与万华化学现有业务具有极强的互补及协同效应，将为安纳达带来更多的资源投入和技术支持，从而促进安纳达磷酸铁行业的进一步发展。随着新能源行业的持续繁荣和万华化学的支持加入，安纳达有望在未来实现业绩的复苏和增长。

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