瑞银汪涛：2024是中国经济企稳和盘整的一年

中国基金报记者 叶诗婕

《中国基金报》于3月推出“全球机构看中国-2024年春季中国经济、市场展望”系列报道，专访全球领先的外资机构，分享他们对于中国经济和市场的看法。

本期专访嘉宾为瑞银亚洲经济研究主管、首席中国经济学家汪涛。

（来源：瑞银集团）

2024是中国经济企稳和盘整的一年

中国基金报：请问你如何看待过去一年中国经济的发展，以及你对中国经济未来一年的预期？

汪涛：2023年随着进入后疫情时代，中国经济重启。2023年一季度的经济增长符合预期但二季度之后房地产活动再度低迷，出口出现下跌，消费者信心低迷，导致整体经济动能减弱。

步入2024年，我们认为今年是经济企稳和盘整的一年。房地产活动下行依然会抑制投资活动和消费者信心，但这个影响会比去年稍微减轻。此外，2024年消费和服务业应可以延续疫情后的复苏趋势，超额储蓄小幅释放也有一定帮助。我们预计出口边际改善，虽然美国经济增长或会有所放缓，但全球科技周期应可以触底反弹。此外，财政政策温和扩张有助于提振整体经济增长，不过我们预计基建投资增速有所放缓。

我们预计，尽管全球经济增长放缓，随着全球科技周期触底回升，出口仍将有所改善。此外，尽管中央政府或出台更为显性的财政支持政策，基建投资同比增速仍将温和放缓。

中国基金报：具体而言，你对于2024年国内市场通货膨胀和消费复苏方面有和见解？

汪涛：我们预计CPI增速可能提高至1.2%，随着美元走弱，2024年底人民币对美元汇率或达至7左右。我们预计通胀温和回升，不过通缩压力仍存。与往年一样，政府将2024年CPI通胀目标定为“3%左右”。我们的基准假设为未来几个月猪肉价格可能触底，消费持续温和复苏支撑核心CPI可能企稳，带动全年CPI增速小幅反弹至0.5%~0.8%。不过，PPI可能到三季度才能同比转正，全年平均下跌0.5%~1%。

消费继续复苏，但低基数效应消退。假设房地产市场企稳，我们预计2024年居民收入和劳动力市场将持续修复，这主要由服务业进一步复苏推动，实际居民收入将增长5%左右。我们预计居民信心仍将疲弱，但不会进一步显著走弱，这意味着部分超额储蓄将得以释放，从而提振消费。但是，鉴于低基数效应消退，2024年服务业消费增速将有所放缓；预计实际整体消费将增长5.5%。

2024年整体财政支持将更加显性

中国基金报：请问你如何评价今年中国政府的财政和货币政策？有哪些政策调整值得关注？

汪涛：我们预计2024年增广财政赤字率将扩张1~ 1.2个百分点（2023年扩张0.2个百分点），包括一般公共预算、政府基金预算以及其他准财政融资渠道（政策性银行和地方平台等）。

去年上半年，政府收入较预算计划存在大幅缺口、地方融资平台融资困难，导致出现了实际性的财政政策紧缩。不过，下半年尤其是四季度财政收入和支出回升、且发行了特别国债，部分抵消了此前的偏紧影响。2024年整体财政支持将更加显性，体现为预算支出增加、尤其是中央政府支出。

另一方面，我们预计2024年地方政府土地出让收入可能继续下降10%，政府持续强调严防新增隐性债务风险，因此预算外的地方融资平台融资应持续承压。因此，我们预计基建投资增速将不会较2023年的8%提速。报告计划中央预算内投资安排增加3%至7000亿元，并强调了公共投资的几大重点领域，包括水利及防洪排涝项目、交通运输、能源、生态保护、新型基础设施、平急两用基建项目等。特别国债和地方政府专项债发行会支持这些项目的投融资。

货币政策方面，我们认为《政府工作报告》中提到的“稳健”的货币政策要“灵活适度、精准有效”，保持流动性合理充裕，社会综合融资成本稳中有降，对不同所有制房地产企业合理融资需求要一视同仁给予支持。政府还要求社会融资规模、货币供应量同经济增长（5%左右）和价格水平（3%左右）预期目标相匹配。我们的基准假设是央行将小幅放松货币政策，年内或将下调政策利率10个~20个基点，降准25个基点，并结合更多流动性工具来维持信贷稳健增长。

我们预期央行或增加3000亿~5000亿元PSL投放，且下半年房地产销售和房贷预计将逐渐企稳，政府债券发行量增加，因此我们预计2024年末信贷增速将达9.5%~9.6%。

政策的支持是具有战略性的

中国基金报：如何看待中国政府的宏观政策与目前经济结构转型的关系？政策支持力度是否足够？

汪涛：随着房地产市场下行，长期需求中枢下移，房地产活动将不再是经济增长的主要驱动力。相关基建投资和重工业在经济中的重要性也将逐渐降低。另一方面，制造业价值链上移和技术升级、经济向绿色生产及运输（如新能源汽车）转型、可再生能源相关行业以及消费服务的持续增长，应有助于部分填补此前传统经济增长驱动力减弱的缺口。

为推动中国经济结构性转型，政府工作报告强调大力推进现代化产业体系建设，提高生产率。

具体而言，报告指出增强产业链供应链韧性和竞争力，实施制造业技术改造升级工程，加快发展现代生产性服务业，推动传统产业转型。报告要求巩固扩大新兴产业的领先优势（如新能源汽车），加快前沿产业发展（如新兴氢能、新材料、创新药等）。此外报告强调要深入推进数字经济和人工智能发展，深化研发应用，大力推动数据开发开放和流通使用，适度超前建设数字基础设施。

此外，政府重申支持民营企业发展、加大吸引外资力度，要求创造公平的竞争环境、降低市场准入。政府还计划加大对社会民生领域的支出；并要求加强政策协调配合，加强与市场和企业的沟通，及时调整和完善政策，加快全国统一大市场建设。

就目前来说，我们认为市场非常广大，而且政策是积极的。以支持新能源的转化为例，中国不像有的国家政策会有摇摆，使得投资者可能会担心支持的长期性。但中国在这方面是具有战略性的，像新能源、可再生能源这方面的方向是很明确的。

编辑：舰长

审核：许闻

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