欲出售收入高达近130亿元的建筑涂料业务，PPG此举意欲何为？

一个突如其来的消息在涂料业界传开。作为全球涂料三巨头之一，PPG今年2月26日宣布，正在审查其美国和加拿大建筑涂料业务的战略替代方案，包括出售、合资或分拆。“我们的审查将有助于确定这些替代结构是否能为企业提供更快的速度和加速的增长能力。在整个过程中，我们将继续全力支持美国和加拿大的业务、员工以及建筑涂料客户。”
这并非PPG第一次舍弃旗下业务，为了强化及优化核心业务，PPG不断剥离非核心业务或低利润、竞争力不强的业务或区域业务板块，比如2017年完全剥离玻璃业务，并今年1月宣布对二氧化硅产品业务替代品的战略评估。当然，PPG也通过频繁收购业务强化其核心竞争力，比如在2014年以23亿美元价格收购墨西哥最大建筑涂料企业Comex，2021年以18.24亿美元价格收购北欧最大的建筑涂料企业迪古里拉。
值得一提的是，PPG在加拿大运作的DULUX®（多乐士）品牌业务原属于阿克苏诺贝尔。2012年，阿克苏诺贝尔因装饰涂料业务资产减值造成超过20亿欧元的巨额亏损，为实现“自我救赎”，当年12月，阿克苏诺贝尔宣布将北美装饰涂料业务出售给PPG，交易价格高达10.5亿美元，地域跨度包括在加拿大、美国和波多黎各等地区。

PPG美国和加拿大的建筑涂料业务分销网络包括超过15000个接触点，包括公司所有的商店、独立经销商地点以及美国和加拿大的主要家装中心和零售商。2023年，美国和加拿大的建筑涂料业务约占PPG集团总净销售额的10%（约合18.25亿美元或人民币129亿元）。巴克莱（Barclays）估计，根据估值倍数和息税折旧摊销前收益的估计范围，该建筑涂料业务部门的税前出售价格可能为8亿至10亿美元。
根据PPG披露的材料显示，建筑涂料业务是PPG集团的核心业务，占集团总销售收入约33%，其中北美建筑涂料业务销售收入占集团总销售收入的10%，占集团建筑涂料业务销售收入的33%。那么，PPG为何决定出售、合资或分拆美国和加拿大的建筑涂料业务？
涂界观察员李明月分析指出，上市公司注重有效提高资金使用效率，获得一定的投资效益，为公司和股东获取较好的投资回报。但从现实来看，很显然PPG对于北美建筑涂料业务近年来的业绩表现以及投资回报、现金流方面并不满意，因此出售此项业务以此来优化投资组合，为股东带来持续的价值。出售该业务后，PPG将会有把资源更好地优先用于公司的其他领域，以提供更大的增长、更高的回报和现金流。
李明月进一步分析指出，PPG考虑放弃北美建筑涂料业务，也是基于面临日渐减弱的北美需求和持续上涨的原材料成本。PPG曾表示，预计2024年上半年美国经济将“保持低迷”。低迷的经济会降低建筑涂料市场需求。此外，经过多年的强劲增长，美国房地产市场开始出现降温迹象。利率上升，加上房价上涨，使许多潜在买家难以负担住房。这导致新建建筑和家庭装修中使用的涂料的需求下降。PPG严重依赖房地产市场，预计销量将因此下降。
李明月还分析指出，PPG建筑涂料在北美市场面临着竞争对手、全球三大涂料巨头之一的宣伟的强大竞争压力。目前，宣伟是北美最大的建筑涂料企业，拥有4000多家油漆店，而PPG北美建筑涂料店仅仅为800家左右，密集程度远高于PPG，意味着宣伟的影响力和服务能力强于PPG。不仅如此，宣伟北美建筑涂料盈利能力也强于PPG北美建筑涂料。
巴克莱分析师Michael Leithead在一份报告中表示：“该业务（PPG北美建筑涂料）的财务表现以及与竞争对手宣伟（Sherwin Williams）的差异程度，比大多数投资者认为的要糟糕。”根据PPG披露的材料显示，美国和加拿大建筑涂料业务2023年销售额出现了个位数的下降，主要原因是DIY客户需求疲软。
还有分析师指出，PPG做出这一决定“可能是因为PPG相信，他们现在可以在美国和加拿大以外的市场获得更高的回报，实现更高的增长”。据了解，在过去几年里，PPG关闭了在美国和加拿大的许多门店，因为它不再与宣伟直接竞争，希望将重点放在它具有更强竞争优势的领域。
分析认为，PPG也在考虑自身内部的挑战。该公司一直面临原材料成本上涨的问题，特别是涂料和特种材料中使用的关键成分。这给PPG的利润率带来了压力，迫使该公司将部分成本增加转嫁给客户。然而，在经济低迷的情况下，客户可能不太愿意接受价格上涨，从而导致PPG的盈利能力受到潜在挤压。
按照PPG的规划，其目标是到2026年调整后每股收益年增长率为8%至12%，到2026年每年自由现金流约为10亿美元，并实现年度有机销售额增长2%至4%。PPG剥离业绩表现不佳且前景不太乐观的业务，以换取部分现金流，将更多的资源投入到更有发展前景的其他增长型业务，提升核心业务的盈利能力，从而获得更好回报，不失为一种好的选择。

李明月分析指出，在全球市场充满不确定的背景下，PPG为进一步提高资产利用效率及优化资产结构，将运营效率低、业绩和盈利差的业务剥离出去，同时又通过收购发展前景好的业务，可以更加聚焦于既定具有优势和市场潜力的主营业务，有利于优化资产质量、业务结构和资源高效配置，从而实现利益的最大化，具有商业合理性。
除了剥离业务外，PPG也在一些领域和地区增加投资，比如PPG 2021年通过收购迪古里拉，强化了欧洲特别是北欧的建筑涂料市场地位；2022年，PPG收购中国华佳科技全部股权、收购意大利Arsonsisi公司，聚焦增长潜力巨大的粉末涂料业务。同时，PPG还相继收购海默拉特、ICR、沃尔瓦格、Cetelon Lackfabrik等汽车涂料公司，强化其盈利能力较强的核心业务——汽车涂料。
特别针对集团战略市场之一的中国地区，PPG更是加大了投资力度。去年9月20日，PPG位于天津滨海新区的全球涂料创新研究院正式投入使用。该项目建筑面积约3万平方米，具备先进的研发技术和实验设施，旨在开发创新的涂料和特种材料。该研究院将与PPG其他全球创新中心一起，服务于建筑、消费品、工业、交通运输等领域的客户，涵盖中国、亚太地区乃至整个全球的市场。
不仅如此，PPG涂料（天津）有限公司总投资1.93亿元新建的智能出行涂料应用中心项目去年也正式投入运营。此外，中国张家港的PPG中国应用创新中心、PPG上海嘉定新粉末涂料生产线投产和PPG中国粉末涂料技术中心均于2021年开业。随着在中国的研发能力和创新实力的增强，PPG也将会加快创新步伐，以响应全球大趋势和多样化的本地需求。
除了在研发创新方面持续投入外，PPG还在多地投资扩充产能。涂界记者此前获悉，PPG涂料（张家港）有限公司还计划投资建设年产4万吨水性底漆扩能项目。该公司表示，随着我国经济建设的进一步发展及相关行业产业的升级和优化，涂料产业有着令人鼓舞的前景，市场潜力巨大。PPG紧跟市场需求，对现有东侧地块的年产5万吨水性底漆产能进行扩能，项目建成后可达到年产9万吨水性底漆的生产规模。
涂界记者注意到，PPG张家港工厂（三期）于去年正式投产运营，预计每年产能8万吨（年产4万吨包装涂料、4万吨工业涂料）。据悉，该工厂三期项目投产后，将形成年产14.5万吨高性能涂料（包装涂料、工业涂料、汽车涂料和修补涂料）和5000吨PVC密封胶的生产能力，预计增加年销售收入20亿元。PPG未来将把张家港工厂建成PPG全球最大涂料制造基地。
从系列投资布局可以看出，PPG依旧看好中国市场，对企业在华经营、发展充满期待。当然，PPG看好的不只是中国的超大规模市场，产业链优势、经济韧性、高质量发展带来的创新力和新机遇，都被视为加码投资的重要驱动力。正如PPG亚太区企业及政府事务总经理延彩明此前表示，“中国市场的可持续发展与投资环境的不断改善也进一步增强了PPG 在中国扩大投资、实现长期发展的信心。”
在当前世界经济低迷、全球市场萎缩的大环境下，中国充分发挥国内超大规模市场优势，通过繁荣国内经济、畅通国内大循环为国内经济发展增添动力，带动世界经济复苏。在中国政府日前公布的“十四五”规划中，“质量重于数量”、“深化结构性改革”和“升级产业基础”均列为主要的指导方针，在这个发展方向中，PPG等外企在华发展机遇只会越来越多。（涂界）