发行市盈率下降是大势所趋

最近有一则很有意思的新闻。

据IPO日报报道，2024年以来，有20家公司实现首发上市，平均发行市盈率为24.19倍，上年同期为29.81倍，相较去年明显下滑。而截至2月29日，首发上市的20只新股中，仅有一家公司首日破发，破发率为5%。2023年11月和12月，更是实现了上市首日0破发。

来源：张力

这则新闻有两大亮点：一、颇受诟病的新股发行高市盈率现象，有所改变，不再是“高不可攀”；二破发率仅有5%，也就是说，此前新股上市当日股价频频跌破发行价的现象有了明显改善。

如何理解这两大特点？

笔者以为，有这么几个角度。

第一，由于此前二级市场表现比较低迷，监管层意识到新股高发行价高市盈率对证券市场的冲击，从维护资本市场稳定的大局出发，削减了企业上市“割韭菜”的力度。

新股“无底线”高价在注册制施行后一度流行。据IPO日报统计，2022年，其统计的新发个股平均市盈率为49.89倍。即使在2023年，313只新股上市，扣除未实现盈利的公司等，可统计的302只新股平均市盈率依然高达42.99倍。而在审核制时代，新股发行的市盈率基本上以23倍为上限。注册制后，平均发行价几乎是以前的倍数增加。

第二，供应量增加，投资者回归理性。

近几年来，新股发行的数量，可以说有较大的增加。2020年，A股市场共计发行399只新股，而在2021年A股有520家企业上市，2022年428家，去年则有313家。

量大、高价的发行导致这几年A股新上市公司“供过于求”，投资者打新的激情也因过高过量的收割而“痛不欲生”——据IPO日报统计，2022年，共有428家公司上市，其中122家公司首日破发，破发率高达28.50%。2023年，A股313只新股上市，首日破发的有52只，破发率也有16.61%。

也说是说，2022年几乎有三成的打新股民亏本，2023年也近两成，打新不再“每中必盈”。

市场教育了投资者，反馈到IPO就是，把股民当韭菜随意割、任性高价发行的时代，过去了。

第三、拟上市公司、上市公司、创投、券商、律所、会所以及投资者，实质上是利益共同体，你好我好大家好才是真的好。

由于历史、机制等各种原因，无论在审核制时代，还是注册制施行初期，创投、券商等机构与IPO企业利益绑定至深，特别是券商的收益往往与新股发行的数量和金额有关，所以鼓励企业高价发行有其“天然性”和必然性。股民们由于机制以及信息不对称，相对处于弱势，再加上在传统打新必然赚钱的效应影响下，没有与时俱进，转变观点，而一些基金，也因各种原因，“乐于打新”，致使新股发行价居高难下。

这种股民老是吃亏的局面终究难持久。不合理的高价发行，割了股民的韭菜，许多股民因此亏得伤痕累累。“吃一堑，长一智”，持续的亏钱效应将促使股民趋利避害，不合理的高市盈率发行被抛弃也是必然结果，毕竟没有谁投资是为了亏本。

笔者以为，无论是拟上市企业也好，券商也好，还是各种机构也好，都要认识到，只有和股民一条心，利益共享，真正让投资者享受到企业发展的红利，才是中国股市不断稳定发展的根本出路。所以提供真实的、正常经营的、财务不作假的、没有经过粉饰的、发行价合理价的企业，才是当下中国证券市场最迫切的任务之一。

记者 傅光云

版式 佘诗婕

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