薪资增幅直逼5%？瑞银预计“春斗”或超预期，显著影响日本央行

近期日本市场风声鹤唳，日央行3月取消负利率传言再起，日元持续拉涨，走牛的日股出现调整。下周一年一度的春季工资谈判（春斗）结果即将揭晓，这将是影响日央行行动的关键。

瑞银在3月8号的报告中预测，今年日本工资加薪幅度将达到4.3%，甚至有可能达到5%，远高出去年的3.6%。

瑞银指出，鉴于日本最大工会提出的5.85%涨薪要求，较去年的4.9%有所增加，如果这一要求得到兑现，实际工资增长率可能会达到5%左右。

不过，即便“春斗”超出预期，瑞银仍认为4月取消负利率是合适的，而非3月份。同时瑞银还指出，目前市场对日央行加息预期过于保守，日央行今年加息力度可能会超出市场预期。

日本最大工会预计将于3月15日宣布“春斗”的初步结果，根据往年经验可能在当天晚上6点或之后公布。日本央行于3月19日举行3月货币政策会议，于4月26日举行4月货币政策会议，此外下周一将公布日本四季度GDP终值。

日央行有望持续升息？

工资增长前景将是日本央行判断通胀走势的关键因素。根据瑞银预测，如果工资加薪幅度较大，预计将推高服务价格通胀，并支撑实际消费回升。

关于取消负利率时机，瑞银坚定认为更有可能在4月，并指出短期内市场关注点将是日央行何时退出负利率，但更重要的是央行结束负利率政策和收益率曲线控制后的政策路线。

市场普遍预期，由于美联储预计今年将降息，日本央行不太可能在2025年4月之前将利率提高到0.0%（或0.1%）以上，然而如果美国经济实现软着陆，当前的市场预期可能过于保守。
薪资增长预期的上调不仅推高服务价格通胀，也将带动实际消费回升，只要这两个条件和外部环境(尤其是美国经济)保持稳定，日央行将继续加息。

瑞银报告还指出，去年四季度实际GDP增长率可能从-0.4%上修为1%。

企业资本支出在2023年第四季度强于预期，这可能导致GDP的显著上修，预计实际GDP增长从之前预计的-0.4%上修至1%左右。

消费方面，瑞银对未来持谨慎乐观态度，认为由于实际薪资增加和消费者情绪改善，消费有望在第二季度反弹，特别是已决定的所得税减免和对低收入家庭的福利增加将在6月产生影响。

通胀方面，瑞银指出，即便通胀率在未来两年将有所回落，但剔除食品和能源的核心通胀率仍将接近2%的水平，核心CPI（排除能源价格）在2024年底和2025年底分别预计为1.9%和1.8%，这足以支持日央行政策正常化。