华为比亚迪背后的齿轮冠军，双环传动逆势“A拆A”冲刺科创板

因横跨两大热门赛道，双环传动近两年饱受资本市场关注，凭借在新能源汽车齿轮赚得盆满钵满，这家“齿轮龙头”又将孵化出一家机器人减速器上市公司？

受外资追捧的齿轮龙头，启动科创板分拆。

3月4日，双环传动公告称拟分拆浙江环动机器人关节科技股份有限公司（简称“环动科技”）赴科创板上市。

据悉，双环传动是国内齿轮龙头，主要应用在汽车领域。随着新能源汽车对齿轮需求的结构性变化，整车厂开始趋于向更专业的第三方公司采购。双环传动几乎拿下了所有主要电车厂的订单，自2021年起业绩飙升，目前国内市占率60%。

而此次要分拆的环动科技，前身为双环传动机械研究院，于2020年成立，专注机器人减速器领域，目前在国内市占率位居第二，国内厂商第一，已具备较强的盈利能力。

在IPO寒冬之下，毅然决定分拆新成立的子公司登陆科创板，双环传动能否在机器人领域再创神话？

机器人业务估值30亿

公告显示，环动科技成立于2020年，前身是双环传动的减速器业务，主要从事机器人关节高精密减速器的生产研发，被广泛应用于工业机器人、工业自动化等领域。

自2013年组建核心创始团队以来，环动科技突破了多项工业机器人“卡脖子”技术，SHPR系列高精密减速机依托国家863项目和首批智能制造专项开发的机器人核心部件，已在国内外机器人头部企业中得到广泛应用。截至2022年5月，公司已实现突破10万台减速机产能。

市场份额方面，双环传动机器人RV减速器从2020年的9.3%增长至2021年的15.1%，位列行业第二，国内厂家第一。

从营收来看，2022年，环动科技收入1.76亿元，同比增长88%，净利润为4059.52万元。2023年第一季度，环动科技的营业收入和净利润分别为6043.45万元和1262.48万元，资产总额和净资产分别增至7.08亿元和2.07亿元。

股权方面，双环传动对环动科技持有61.29%。分拆完成后，双环传动股权结构不会发生变化，且仍将维持对环动科技的控股权。

双环传动认为，通过科创板上市，将有助于环动科技进一步聚焦机器人核心技术及产品的深耕、加大研发投入和科技创新，进一步推动环动科技优化治理结构、提高专业化经营能力、增强资金实力和拓宽融资渠道、提升品牌和市场形象，加强环动科技的盈利能力和综合竞争力，为我国工业机器人关键零部件国产化、自主品牌崛起、产业链自主可控等方面贡献力量。

去年1月，环动科技进行了增资扩股，引入了国家制造业基金、先进制造业基金、玉环国投、淳安浙环、嘉兴环速和淡马锡间接持股的Springleaf、True Light等7家投资者，增资金额共计2.9亿元。

去年5月，双环传动公告显示，董事长吴长鸿、总经理张靖拟将其直接持有的环动科技合计2.33%股权转让给先进制造业基金、淳安浙环星成联芯、高瓴辰钧、高瓴裕润共5家投资者，对应股权转让价格合计7000.00万元。若以此计算，环动科技市场估值约为30亿元。

外资“追捧”

据悉，双环传动成立于1980年，40余年来一直专注于机械传动核心部件—齿轮及其组件的研发、制造与销售，其产品涵盖传统汽车、新能源汽车、轨道交通、非道路机械、工业机器人等多个领域，业务遍布全球。

作为一家典型的浙江“家族企业”， 双环传动股权结构比较简单。

公司实控人现任董事长吴长鸿、现任董事兼副总经理蒋亦卿、现任监事兼公司本部运营中心部长陈剑峰和陈菊花，一致行动人为叶善群，五人直接或间接持有公司18.16%股份。其中叶善群和陈菊花为夫妻关系，二人均已退休。

2022年5月，公司发布股权激励计划，向符合条件的407名激励对象首次授予800万份股票期权，行权价格为 16.77 元/份，考核要求为22-24年归母净利润5/7.5/9.5亿元。

同年9月，为保证公司控制权的持续稳定，基于对公司未来发展的信心，实际控制人吴长鸿、陈菊花、陈剑峰、蒋亦卿续签《一致行动协议》，继续通过“一致行动”保持对公司的控制地位。

而在资本市场上，国内公募现身不多的双环传动，却受到QFII更多关注。

在上市公司流通股东名单中，北向资金的香港中央结算有限公司的持股比例一路上升至7.82%（截止2023年11月14日），已成为公司最大的单一股东群体。

高盛国际在2022年四季度新进，持有1004万股，以占总流通股本持股比例1.47%，位列第九大流通股东，并很快加仓至1.71%。随后，比尔.梅琳达&盖茨基金也自2023年第一季度起持续保持至少1.1%的股份至三季度末。

时间拉回到2021年，双环传动更是曾被外资“爆买”。

深交所官网披露的数据显示，2021年7月13日-30日期间，QFII/RQFII/深股通投资者持有双环传动A股总数占公司总股本的比例分别为24.11%、24.82%、24.69%、24.74%、25.24%、25.42%、25.78%、25.99%、25.82%、26.42%、27.16%、27.21%、27.08%、27.96%，快速逼近28%的“禁买线“。

当年是双环传动首次因新能源车齿轮，迎来业绩超预期增长。预计中报实现的归属净利润为1.1亿-1.3亿元，同比增长9264.09%-10966.66%。

200亿齿轮龙头

最新业绩预告显示，双环传动预计2024年第一季度盈利将达到2.1至2.3亿元，同比增长22.75%至34.44%。2023年，公司实现营业总收入81.34亿元，同比增长18.95%，净利润8.16亿元，同比增长40.2%，创下上市以来的最高水平。

业绩飙升背后，主要受益于新能源汽车渗透率提升，带来齿轮业务的强劲增长。

近几年，双环传动的乘用车齿轮业务收入快速增长，增速超过了公司整体营收增速，从2017年的9.44亿元提升至2022年的36.52亿元，对应的收入占比从2017年的35.8%提升至2022年的53.4%。

在乘用车领域，双环传动的客户包括全球领先的电动车制造商、比亚迪、广汽、丰田、蔚来、采埃孚、日电产、舍弗勒、汇川、博格华纳等。在商用车领域，合作伙伴有采埃孚、康明斯、伊顿、玉柴等国际巨头。工程机械领域的主要客户为卡特彼勒和约翰迪尔。此外，公司还为大众、通用、福特、爱信、上汽、一汽等传统汽车巨头提供服务。

双环传动称，目前公司产能饱和，欲加紧推进定增项目扩产。截至2022年，公司已建成400万台套电驱动减速器齿轮产能，全球市场份额约20%。

值得一提的是，除了上述机器人减速器业务的探索，双环传动近年对外拓展动作频频，在齿轮业务也有延伸。

2022年2月，双环传动发布公告，公司拟以自有资金出资5000万元投资设立全资子公司浙江环环科技有限公司，积极开展对民用小齿轮及其执行机构小总成的研发制造，探寻服务机器人、智能家居、智能办公、智能医疗等领域的业务机会。

同日，双环传动还发布另一则公告，拟与南京创飒咨询策划有限公司共同投资设立合资公司江苏环欧传动设备有限公司（暂定名，最终以工商注册登记为准），合资公司注册资本为人民币2亿元。其中，公司以自有资金出资1.8亿元，占合资公司注册资本的90%。

五个月后，双环传动公告称，公司下属子公司浙江环驱科技有限公司拟2.25亿元收购深圳市三多乐智能传动有限公司100%股权，后者从事精密注塑模具及精密注塑零部件，已与理光、施乐、西门子、麦格纳、斑马、广州小糸等多家行业龙头企业形成紧密的战略合作关系。

去年11月，双环传动官宣首次海外投资建厂，子公司位于匈牙利亚斯费尼绍鲁市，贴近首都布达佩斯，工厂生产规模为2.4万㎡，预计于2025年实现标准化生产。

分析师指出，将汽车零配件企业分为两类：一类专注于单一产品，通过极致专注和极限制造提升产品平均售价（ASP）和市场份额，如福耀玻璃；另一类则通过横向拓展，构建多产品线的平台化供应体系，如拓普集团。

而双环传动则介于两者之间，一方面在车端齿轮制造上追求极致制造和一致性出货，以降低成本并提升市场份额，另一方面利用其工艺知识拓展到RV减速器等领域，构建齿轮领域的平台化供应体系，从而提升产品的整体价值。

借由在汽车齿轮领域的强势扩张，以及机器人减速器业务的分拆，这家浙江民企将成A股一股不可忽视的新兴制造业力量。

责任编辑 | 盛佳荦