付鹏，也开始带货了...

最近，付鹏着实有点火了，从长白山围炉夜话，只需要24800，首席陪你长白山滑雪；然后大家看到关于付鹏新股的传闻，最后被他澄清；最近付鹏拿到上海户口也是传的沸沸扬扬；

还有近期的长白山论坛，他的观点也是刷屏，金石比较关注的有两点：一是高股息等类现金资产抱团风险；二是日本股市受益美国外溢效益有望继续上涨。第一个目前依然在不断上涨，第二个同样在不断上涨。

就在这两天，不少童鞋发现付鹏在自己的官微上竟然开了甄选商城，可以说付鹏也开始带货了。上一个带货的首席让笔者想到任泽平，不过相较于任泽平涉嫌虚假宣传，无疑付鹏的带货靠谱许多。

只是金石想到的第一个问题是：首席也缺钱了？就此笔者又想到两件事：一是新财富、水晶球、金麒麟打满管得主，开源证券研究所副所长、电新首席分析师刘翔玩起了星球，入场券199元，有效期一年。目前已加入400+，大约8万元到手，而且只用了36天。不过，后来笔者未在协会官网查到刘翔，疑似已经离职。

二是近期研究所所长相继离职，研究所巨震，国君这样的头部黄燕铭也辞职所长去了财富委。笔者此前分析，券商新规之下，蛋糕越来越小，能拿到的收益也越来越少，新规对研究能力的认可，会让大批量的同质化分析师面临出清。

这样一看，首席带货似乎也无可厚非。下面咱们看看付鹏都带了什么货？第一个就是他出的书，汇集他的专业思考，笔者认为肯定是有价值的。

二是知名财经媒体联名的觅山青梅酒，这应该都属于自己的交际圈子，同样无可厚非。

三是牛熊兽陶瓷马克杯，一套售价188，单杯售价99，红色的和情侣款已经售空，既和股市有关系，又具有纪念意义，何乐而不为。

四是滑雪必备装备，名字叫穿越牛熊滑雪全能板，售价1998元，已经售出两件。付鹏所在的家乡就是东北，而他过年那段时间也是举办了围炉夜话，首席陪你滑雪，可以说他这几款产品都很合适。

说完付鹏带货，咱们再简单看看付鹏在长白山论坛的主要观点：1）总量制约下“风险偏好”不断下降，最终将引发人们对资产变化和预期产生巨大的转变。大家在评估资产时，开始关注当期“落地”现金流而非未来远期“预期”现金流。

2）房地产作为资产，其“风险偏好”也经历了“缩圈”的过程。如果房地产价格持续阴跌并且丧失流动性，最终都会使得整个从消费到投资到风险偏好都形成的是一个减量的过程。

在房地产领域风险偏好反应出来的“缩圈”现象表现为：房子的购买力从之前的一二线扩散到三四线，则扭转过来快速的从四线、三线城市逐渐收缩至二线、一线城市，甚至最终聚焦于一线核心区域。

3）付鹏说传统的股票分析框架一直用的就是分子、分母、治理因子的框架。其中分子主要关联宏观经济和总量，而分母与风险利率和估值有关，微观因子-g，也称治理因子。

往往g类现金股票多数为中特估高股息股票；分子赛道多为中下游加工制造、消费类股票；分母赛道多数为科创企业、前沿企业。

付鹏认为，市场不断地缩圈抱团，而整体风险偏好却不断地减弱，最终会引发局部系统性的风险，从雪球击穿到量化DMA策略爆仓，其实这只是缩圈抱团最终和风险偏好减弱综合作用反馈出来的结果，而并不是根本原因。

4）在市场竞争激烈且有效需求不足的情况下，整个实体投资的风险偏好下降，当实体投资的风险偏好下降时，资金可能会转向金融资产。然而，如果金融资产的投资回报率也迅速下降，那么整个经济体系将面临极度的风险偏好收缩的问题。

5）储蓄不断走高，超长期债券收益率持续下行，资金抢筹高股息等类现金资产，当这些资产出现联动时，我们需要深入探究其背后的驱动因素，特别是极度风险偏好的原因。

6）警惕高股息等类现金资产抱团风险。他强调，今年要特别注意现金类资产（债券类股票、债券、高股息类股票）抱团的风险，其中的逻辑主要在于国企现金分红比例和股息率抬升的“台阶式”特点。一旦资金注意到股价过高、股息率过低的时候，这就出现收益率急速下降，风险增加。

金石杂谈在29日也提到了付鹏这个观点，大热必死就是过去几年整个A股的写照，从医药、半导体到白酒、新能源，还有去年的AI和微盘股。今年资金在抱团30年国债、抱团高股息资产、抱团债权类资金。那现在的债市多火呢？研究员说最近新发行的一个贵州债，中标利率4点几，而30年国债收益率已经跌至2.5%...不过这个熄火的时间点很难把控。

7）纠结什么困扰了风险偏好，短期信心还是更大周期？付鹏表示，风险偏好的变化并非短期现象，而是受到多种中长期因素的影响。这些因素之间相互关联、相互作用，使得我们不能简单地将其归纳为短期变量。因此，我们需要从更长远的角度来考量这些因素对风险偏好的影响。

综合市场消息和本人所知信息，付鹏还讲了几个要点：①全球在选择怎样的资产，主要两条路径，比如说美国，年轻有动力选择AI创新，没动力的比如巴菲特选择类现金、高股息股票；

②到春节前我们所有的大的风险都暴露了，有人说是不是意味着没风险了?不，还有一个问题，如果依旧无法提供总量的话，资金会往哪去?最后会往超安全地带去。　
③微小盘它并不是在讲产业，它是在讲未来。比如现在去投所谓A1。不要觉得AI很高科技，它本质上来讲还是产业链。它产业链的核心就是谁是上游，谁是产品生产端。　

④去年跟今年不同，最大的本质非常简单，去年的AI还是梦，今年的AI梦已经慢慢在一点点变成现实，比梦更真实了。

⑤美股当前股市涨、企业利润涨、pe不高。走的分子逻辑。英伟达代表这轮技术生产力提高的最上游，后市看能否形成扩散。

⑥日经当前走的是外循环逻辑，实际上是美国产业链的中下游。如果能带动日本本土经济的复苏，形成外循环+内循环，日经会走的更好。综合来看，付鹏看好日经。据说，目前日本已经进入全民炒股时代，少儿炒股班人气爆棚。