三一重工，以“三化”战略逆周期

国内工程机械市场仍处于下行调整期，在此背景下，2023年三一重工营收规模增长继续受到压制，然而，归母净利润却出现了逆周期增长，经营上的降收增利在管理上也可初步概括为新三化——“全球化、数智化、低碳化”战略转型的成功。

来源：经理人传媒旗下《经理人》杂志 本刊记者/李启辉

俗话说，万丈高楼平地起，要想富先修路，而工程机械广泛应用于地产、基建等领域，因此，工程机械的市场表现往往可被视为经济的晴雨表。

挖掘机集传动、电控、液压等核心技术于一身，可谓是工程机械的代表。根据中国工程机械工业协会数据，2023年12月挖掘机销量16698台，同比下降1.01%，2023年全年挖掘机销量195018台，同比下降25.4%。此外，三一挖掘机指数①显示2023年全国工程机械开工率为58.57%，指标有企稳趋势。但不可否认的是，国内工程机械市场仍处于下行调整期。

行业不景气，置身其中的企业的发展压力更是不言而喻。三一重工（600031.SH）作为头部企业之一，正通过开展全球化、数智化、低碳化转型带领企业穿越行业周期起伏。

内拓+外购延伸产品线

三一重工成立于1994年，于2003年成功上市，是中国股权分置改革首家成功并实现全流通的企业，主要从事工程机械的研发、制造、销售和服务。发展初期，公司主要生产混凝土机械产品，随后通过内部拓展——拓展挖掘机械、路面机械、整合专业汽车制造等，到外部并购——并购北京三一重机（拓展桩工机械）、奥地利帕尔菲格（拓展起重机械）、德国普茨迈斯特（拓展混凝土机械）等，途经三十余年高速发展，最终确立了在工程机械领域里的头部地位。

现阶段三一重工核心产品包括混凝土机械、挖掘机械、起重机械、桩工机械、路面机械。据2023年半年报披露，报告期内，混凝土机械收入83.95亿人民币，稳居全球第一品牌；挖掘机械收入151.5亿人民币，国内市场上连续第13年蝉联销量冠军，超大型挖掘机国内市占率第一；起重机械收入73.64亿人民币，履带起重机国内整体市占率超40%，大中型履带起重机市场份额居全国第一。（图表1）

产品竞争优势很大程度上源自于两个方面——创新+服务。一方面，公司秉承的“一切源于创新”的理念，致力于研发世界工程机械最前沿技术与最先进产品，2023年前三季度，三一重工研发费用支出42.28亿元，占当期营业收入比重为7.53%，与公司宣称每年将销售收入的5%以上投入研发的目标相匹配。持续不断的高研发投入，让公司拥有集群化研发创新平台，包括国家级企业技术中心、国家级博士后科研工作站、院士专家工作站、国家认可试验检测中心等多个研发创新平台。

研制出世界第一台全液压平地机、亚洲首台1000吨级全路面起重机、中国首台混合动力挖掘机、全球首款全路面风电专用汽车起重机、全球首款5G技术遥控挖掘机SY415等多款代表中国高端装备制造产品。截至2023年上半年，目前累计申请专利17442件，授权专利12614件，同时，加大对海外专利的布局，覆盖欧美亚等主要海外市场。

另一方面，布局渠道之余升级服务。在国内，通过投资公司持股核心经销商，实现利益绑定的同时，对接消费者提升企业服务能力。在海外，推行“以我为主、本土经营、服务先行”的经营策略，“以我为主”：海外成立超过400家子公司、合资公司、代理商，直接面对消费市场；“本土经营”：雇佣国际员工，部分海外事业部本土化员工率超过90%，快速响应当地市场；“服务先行”：国际服务网点突破1200个，打造后端快速配套服务体系。

得益于产品+服务的持续深化，让三一重工的国内扩张与国际化发展得以快速推进。不过，由于工程机械行业与基建行业贝塔相关性较强，受制于基建行业周期性波动，三一重工的盈利表现也呈现出周期特征。

盈利能力获得提升

国家统计局数据，2023年全国房屋新开工面积9.54亿平方米，同比下降20.4%；其中住宅新开工面积约6.93亿平方米，同比下降20.9%。关键终端需求市场——地产行业持续不景气，导致工程机械行业景气度同步下滑，以挖掘机为例，据中国工程机械工业协会数据，2022-2023年国内挖掘机销量分别为151889台、89980台，同比下降44.6%、40.8%，这也拖累了三一重工的业绩表现。

自2021年营业收入达1069亿元创记录高点以来，三一重工营业收入连续两年回撤，2022年营业收入808.2亿元，同比下降24.38%，归母净利润42.73亿元，同比下降64.49%，毛利率至高点的32.69%下滑至24.02%。期间主要面临宏观经济增速放缓、工程有效开工率不足、原材料价格大幅上涨等因素影响。

2023年上半年，行业延续下行调整趋势，期间营业收入399.1亿元，同比下降0.33%。值得注意的是，归母净利润为34亿元，同比提升29.07%，即出现了降收增利的情况，从财务指标上进行分析：

毛利率、净利率小幅提升。2023年以来，三一重工的毛利率逐步出现改善情况，2023H1毛利率为28.21%，较2022年提升了4.19个百分点，其中，挖掘机械毛利率达34.29%，同比提升9.19个百分点；混凝土机械毛利率22.07%，同比提升1.16个百分点；起重机械毛利率25%，同比提升9.33个百分点。同期竞争企业的毛利率也有所改观，2023年上半年徐工机械（000425.SZ）、中联重科（000157.SZ）毛利率分别为22.86%、27.90%，较2022年分别提升2.65个百分点和6.07个百分点，三一重工毛利率水平位列前茅。此外，2023年上半年三一重工的净利率也提升至8.85%，相比2022年提升了3.35个百分点，行业恶性竞争环境有所抑制，企业盈利能力有企稳回升迹象。（图表2）

费用端管控略有成效。三一重工2022年期间费用率为19.27%，同比提升4.44个百分点，2023H1期间费用率为15.47%，同比下降0.44个百分点，环比2022年降低了3.8个百分点。具体来看，2023H1研发费用率、销售费用率、管理费用率分别为7.20%、7.48%、3.26%，均出现了环比小幅下降情况，而财务费用为-9.89亿元，主要是因为海外收入提升，汇兑产生大幅收益。

2023年行业延续低迷的情况下，降本增效逐步发挥作用，使得公司的盈利能力有所提升，在经营质量上也体现出了足够的韧性。2020-2023前三季度经营现金流净额分别为134.2亿元、119亿元、40.99亿元、50.62亿元，同期归母净利润为154.3亿元、120.3亿元、42.73亿元、40.48亿元，净现比基本保持1以上，风险管控得当。关于回款方面，2011-2015年期间，行业生态恶化，景气度低迷，期间公司应收账款周转天数达到300天以上，回款能力非常差，随时有坏账的风险。2021年以来，即本轮行业景气下行周期中，公司的应收账款周转天数也有所拉长，从低点的71天上升至120天，不过，上升的幅度有限，不至于去到最糟糕的境地。

面对复杂多变的经营环境，公司坚持高质量经营发展的举措在2023年取得了不错的成绩，表现为盈利水平大幅提升、经营稳健及风险可控、主导产品保持市场份额领先等。经营表现上的降本增利在管理上也可初步概括为公司新三化——“全球化、数智化、低碳化”战略转型的成功。

新“三化”战略助力转型升级

2024年1月26日，三一集团第六届供应商联盟峰会上，轮值董事长向文波表示，“面对行业诸多挑战，三一正在全力开展全球化、数智化、低碳化转型。”同过去对比，国际化战略升级为全球化战略，电动化战略升级为低碳化战略，数智化战略维持不变。新“三化”战略的实施，对公司的定位、经营策略等方面作出优化，在推动公司降本增效方面发挥着巨大成效。

● 全球化符合“第三增长曲线”

公司将“国际化”升级为“全球化”。定位来看，国际化主要是让国内的业务走向海外，全球化则是国内的业务只是公司业务的一部分，三一将定义成一家全球性企业。

2023年上半年，公司实现国际销售收入224.66亿人民币，同比大幅增长35.87%，占总营业收入比重达56.88%。海外产品销售覆盖180多个国家与地区，亚澳区域增长22.07%、欧洲区域增长71.56%、美洲增长22.65%、非增长14.14%。对应毛利率达31.01%，较上年同期的24.42%上升6.59个百分点，高于公司整体毛利率。不管是收入、利润率、还是规模增速，海外市场均表现出高质量经济性。

与之相反的是，国内工程机械行业受下游需求萎靡影响，景气度持续下行，如上述提及的挖掘机械，国内的需求增速已经连续两年同比降幅超过40%，其他类型机械也呈现出需求下滑趋势。国内外需求巨大落差对比发现，三一重工这步棋——“全球化”战略，完美助力了逆周期调节，全球化中的海外市场将有望成为公司穿越周期的增长引擎。

● 数智化引导降本增效

数智化战略包括智能制造、智能产品、智能运营三大方面。首先，持续发力打造绝对领先的智能化产品及技术。在产品上，运用智能化技术，如智能驾驶、辅助作业与维修等；在场景上，如围绕矿山、搅拌站等特殊作业场景，实现少人和无人驾驶及作业协同。以数字化平台为载体，为客户提供更优质的智能服务。

其次，打造智能化制造平台、自研高效系统以及持续推进工业互联网平台iIoT基础连接建设，实现制造资源共享与协同、高效运营、生产制造全量全要素连接等，最终形成集群效应。

最后，推动全球化制造布局，将国内智能制造技术推广到海外制造，从产品出海到产业出海，打造“全球制造”核心竞争力。目前印尼、印度和美国三大海外智能制造工厂已经投产。海外灯塔工厂复制推广自动分拣、机器人焊接、机加一键装夹、自动喷涂、自动拧紧、无人配送等100余项国内先进制造技术，并通过MOM、WMS、APS、数字孪生等数字化系统实现生产在线化管理。轮值董事长向文波表示，2023年在销售基本持平的情况下，利润大幅增长与这些大规模智能化改造存在很大关系。

● 低碳化战略之电动化

低碳化包括产品低碳化、工厂和供应商低碳化，重要方向之一就是产品电动化。据Interact Analysis数据，2022年全球27%的非道路设备已经实现电动化，主要以叉车、高空作业平台为主，挖掘机、推土机、装载机等电动化渗透率不足1%。以电动装载机为例，2023年1-11月装载机销售94494台，同比下降17.8%，其中电动装载机销售3079台，同比增加199%，电动化在工程机械行业发展中存在重大机遇。（图表3）

三一重工全面推进工程车辆、挖掘机械、装载机械、混凝土机械、起重机械、路面机械等产品的电动化。2023年上半年，公司攻克20多项电动化关键技术，累计获得电动化专利800余项，聚焦纯电、混动、氢燃料三大技术路线，期间完成50余款电动产品的开发，上市超40款电动化产品。在当前可商业化落地的电动化工程设备领域，公司取得了行业领先的地位，如电动搅拌车、电动自卸车、电动起重机、电动泵车销售市占率均居行业第一。

正如财报所披露，工程机械长期技术上行周期叠加第四次工业革命、第三次能源革命，行业处在一个前所未有的超级技术窗口期，而三一重工正采取新“三化”战略来应对这场变局与机遇，以数智化、低碳化战略构建高质量、差异化产品，全球化战略确保市场规模的持续增长。

① 三一挖掘机指数由三一重工基于树根互联根云平台打造，通过对海量工程机械设备的工况状态进行数据分析，如每日作业量、开工率等，协助分析全国各省市基建投资热度的变化，反映出基建、固定资产投资等经济变化的风向。

*特别提示

本文所载的资料、工具、意见、信息等只提供给阅读与参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本刊不就本文内容对最终操作建议做任何担保；本文研究的时间截点为2024年2月1日。