瑞迪智驱IPO:期后营收增长失速 递表后20天惨遭创始股东诉讼狙击

历经了375天的漫长等待后，成都瑞迪智驱科技股份有限公司（下称"瑞迪智驱"）终于成功以时间为自己换来了上市的空间。

早在2023年1月12日就通过深交所创业板上市委审核的瑞迪智驱，一直被卡在了提交注册环节，迟迟未有下文，足足等待了12个月有余，2024年1月22日终于获准了向证监会递交注册申请，这标志着其向A股市场迈出了实质性的一步。

从2022年6月10日递交上市申报材料到正式获得深交所上会审议，瑞迪智驱仅用了216天，但彼时的瑞迪智驱应该没有料到，后续其提交注册的时间会耗时如此之久。

从过会后到2024年1月22日这一年零十天中，瑞迪智驱IPO的注册推进一直没有实质性的进展。

不过幸运的是，随着时间的推移，一年之后的2024年1月22日，瑞迪智驱终于向证监会提交了IPO注册申请，这也使得瑞迪智驱的注册之路得以继续推进。

形成强烈反差的是，曾经被安排与瑞迪智驱同日上会受审的三家首发公司中，河北科力汽车装备股份有限公司晚了瑞迪智驱7天在2023年1月29日方才提交了注册，而苏州百胜动力机器股份有限公司至今尚未提交注册，显然在同一过会队伍中以进展而论瑞迪智驱拔得头筹。

那么在这一年有余的时间里，到底是什么原因影响了瑞迪智驱提交注册，羁绊住了其IPO的步伐呢?在严把上市质量关、IPO半暂停的当下，瑞迪智驱IPO还能顺利推进吗?

据了解，2023年创业板IPO企业从首发过会到提交注册平均耗时222.81天，创业板IPO成功的难度可见一斑。

而从首发过会到提交注册就等了375天的瑞迪智驱未来还需要等待多久尚未可知，能否成功上市也尚待观察。

"瑞迪智驱提交注册时间较长，主要原因还是IPO节奏收紧监管审核更加严格，此外也与过会后需要向交易所进一步补充材料相关，这从提交注册后仅14天注册稿就更新了两版可以发现一些端倪，而招股书（注册稿）第二版中靓丽的盈利数据的公布，无疑让其IPO的前景光明了起来。"，北京一位资深券商保荐代表人告诉慧炬财经。

在最新招股书（注册稿第二版）中，瑞迪智驱不仅更新了其最新截至到2023年前三个季度的财务数据，也对其2023年全年的营收、利润进行了初步预估。

数据显示，2023年，瑞迪智驱的营业收入范围将在5.75亿至5.91亿之间，同比增长-2.01%至0.60%，扣非净利润则持续其在2022年以来的增长，同比增幅高达28.02%至34.61%。

显然，瑞迪智驱期后扣非净利的暴增或是其此次得以获准提交注册的重要因素之一。

作为一家主要从事自动化设备传动与制动系统关键零部件研发、生产与销售的企业，瑞迪智驱成立于2009年2月6日，产品包括精密传动件、电磁制动器和谐波减速机，广泛用于数控机床、机器人、电梯等领域。

此次IPO，瑞迪智驱计划通过发行不超过1377.95万股以募集3.57亿资金投向"电磁制动器扩能项目"、"瑞迪智驱研发中心建设项目"等两大项目。

早在2022年6月递表创业板之时，瑞迪智驱无疑是信心满满的，但在递表20天后，就被创始股东诉讼狙击无疑是给了其一记当头棒喝。

在递表20天后，创始股东发出一招制胜的诉讼，明显是有备而来。

两个月后，双方选择了和解，最终，瑞迪智驱得以有惊无险顺利过关。

“拟IPO企业股权明晰、归属不存争议，是监管层在审核中的最基本要求，这也是拟IPO企业必须予以审慎对待的一个重要问题。”，上述保荐代表人分析指出。

虽然瑞迪智驱成功获准提交注册，但从期后表现来看营收增速失速，这能否支撑瑞迪智驱IPO具有成长性的要求值得观察。

递表20天后创始股东发起诉讼

遭精准狙击后花了100万和解

虽然仅用时7个月就成功过会，但瑞迪智驱前期IPO推进并不是那么顺畅，在2022年6月30日也就是递表仅仅20天后，当年实控人卢晓蓉收购离职的创始股东冯川涛的股权埋下的隐患在此时爆发。

而这一隐患的爆发，造成了对瑞迪智驱IPO最为精准的狙击，不过胜在瑞迪智驱反应敏捷快速，成功将IPO又继续顺利推进了下去。

慧炬财经注意到，2009年2月，瑞迪智驱成立，彼时的股东为瑞迪实业和冯川涛，持股比例分别为85%和15%，冯川涛为瑞迪智驱总经理管理国际营销团队。

此后，冯川涛因个人家庭原因从瑞迪有限离职，2015年12月，冯川涛与瑞迪智驱实控人卢晓蓉签订《股权转让协议》，冯川涛将瑞迪智驱15%的股权以22.5万元的价格转让给卢晓蓉。

在2016年1月，瑞迪实业还与冯川涛签订了《赠与协议》，该协议约定由瑞迪实业向冯川涛赠与300万元，并分期支付。根据协议内容，赠与的主要原因为，一是感谢冯川涛在瑞迪实业工作多年以及对瑞迪智驱市场开发所做贡献，二是约定冯川涛应履行竞业禁止的义务。2016年1月28日，瑞迪实业向冯川涛支付100万元。

2017年9月，瑞迪实业又与冯川涛签订《赠与协议〈补协议〉》，约定原赠与金额300万元调整为100万元，扣除2016年瑞迪实业已支付的100万元，因此瑞迪实业不再向冯川涛支付任何款项。对此，瑞迪智驱解释称，由于冯川涛任职期间开发的客户在其离职后未能延续合作且形成一定的坏账，加之双方对于冯川涛离职后是否违背竞业禁止存在争议。

四年多后，也就是在瑞迪智驱创业板IPO正式被深交所受理后的20天后即2022年6月30日，瑞迪智驱收到了成都市双流区人民法院传票，冯川涛以瑞迪智驱股权转让纠纷为由，将卢晓蓉、瑞迪实业、瑞迪智驱列为被告向法院提起民事诉讼，要求人民法院依法判令被告共同支付冯川涛股权转让款170万元。

这场诉讼，最终于2022年8月4日以调解结案，瑞迪实业自愿一次性支付冯川涛补偿款100万元。

就支付100万元补偿，瑞迪实业给出的理由是"基于冯川涛过去在瑞迪实业工作多年以及对瑞迪智驱市场开发所做的贡献。"而无论真实的理由为何，随着上述诉讼事件最终在瑞迪智驱上会前圆满解决，相应的IPO风险得以"化解"，瑞迪智驱最终成功通过了深交所的审核。

"在IPO关键期，遭遇举报和诉讼等重大事项在近年来的审核案例中屡屡发生，拟IPO企业如果股权结构不明晰，证监会是很难继续推进IPO审核的，幸运的是，瑞迪智驱仅用两个月时间就成功解决了这一问题，在业绩无忧的前提下这也是其得以成功过会的重要原因。"，北京一位券商投行人士告诉慧炬财经。

期后营收增长失速加剧

毛利率低于同行技术先进性存疑

2022年这一年，瑞迪智驱不仅深受股权纠纷诉讼困扰，更是拉开了其营收和利润增速双双放缓的序幕。

在2024年2月5日招股书注册稿第二版中，瑞迪智驱披露了其IPO过会后的期后2023年经营数据预计情况，我们得以一窥其2023年的经营状况，从中，不难发现其营收增长瓶颈或已至。

据早前瑞迪智驱披露的相关申报材料显示，其2019年时，营收仅为3.72亿元。仅仅两年时间，到了2021年，其当年的营收便已达到了5.67亿元同比增幅38.33%，这也使得瑞迪智驱在此三年中的营收复合增长率达到22.55%。同期，瑞迪智驱对应的扣非净利润也从2019年时的2267.33万元，一路高歌猛进，在2021年末也达到了6114.41万元同比暴增了84.68%。

也正是在此等成长性业绩的加持下，瑞迪智驱选择在2022年向资本市场发起了冲击。

而恰恰是在递表的2022年当年，瑞迪智驱营收及盈利增幅趋缓的势头已经开始显现。

据瑞迪智驱最新披露的财务数据显示，2019年至2023年上半年，瑞迪智驱营业收入分别为3.72亿元、4.10亿元、5.67亿元、5.87亿元、2.95亿元，同期扣非净利润分别为2267.33万元、3310.75万元、6114.41万元、6848.37万元、4651.36万元。

其中，2020、2021年、2022年，瑞迪智驱营收同比增幅分别为10.20%、38.33%、3.57%，扣非净利润同比增幅分别为46.02%、84.68%、12.00%。

从上述数据看，2022年当年，瑞迪智驱营收、扣非净利增速双双放缓至3.57%、12%。

时间来到2023年，瑞迪智驱营收增速趋缓的势头不仅未有改观，反而有下滑之势。

据瑞迪智驱最新提交的2023年初步预计财务数据显示，2023年，瑞迪智驱的营业收入范围将在5.75亿至5.91亿之间，同比增长区间为-2.01%至0.60%，也就是其营收不仅未能延续2022年3.57%的增长势头，反而下挫至0.60%，还有可能转为-2.01%的增长。

反观，其扣非净利润则较2022年同比增幅最高达34.61%，最低也是28.02%的增长。

在扣非净利大幅增长背后，令人担忧的却是瑞迪智驱低于同行均值的毛利率，这也是其上市路上不可忽视的问题。

数据显示，2019年至2023年上半年，瑞迪智驱综合毛利率分别为 25.84%、 25.07%、27.30%、28.38%、33.14%，与同行可比企业相比，除了2023年上半年外，瑞迪智驱的毛利率低于同期行业平均水平的34.04%、31.22%、31.93%、31.16%。

有关瑞迪智驱毛利率低于同行均值的质疑，在两轮问询中瑞迪智驱皆被深交所不断诘问。在首轮问询中，深交所关注是否表明技术先进性不足、产品技术含量较低等。

“毛利率低于同行业可比公司平均值是否表明发行人技术先进性不足、产品技术含量较低、持续经营能力存在不利因素。”,深交所对此发出灵魂拷问。

而瑞迪智驱给出的解释是“公司和同行业产品均为定制化产品，彼此具体的产品技术要求、应用领域、工作原 理等存在较大差异”。

到了二轮问询中，深交所又进一步诘问，不仅要求说明综合毛利率相比同行业可比公司平均值较低的原因及合理性，还质疑是否表明公司产品竞争力较弱、未来是否存在被淘汰或替代的风险，是否影响公司持续经营能力。

"毛利率是最能体现企业的盈利能力和成长性的指标之一，瑞迪智驱的毛利率与同行存在差距，凸显了产品竞争力不足，再结合2023年营收增速放缓无疑让监管层对其持续经营能力产生了疑虑，上述投行人士分析指出。

递表前一年研发投入突然激增

遭质疑研发项目是否真实存在

不仅毛利率低于同行，瑞迪智驱的研发投入也并不突出，尤其是2021年瑞迪智驱那激增的研发费用格外显眼。

众所周知，研发投入的多少，在很大程度将直接决定着公司的创新创造水平。

数据显示，在2022年递表前的一年也就是2021年，瑞迪智驱的研发费用出现了大幅激增，彼时其2019年研发费用仅为1568.61万元，到了2020年还小幅下降至1553.55万元，谁料想到了2021年，其研发费用却一举飙升至2147.95万元同比增幅高达38.26%。

这无疑让人怀疑，其是否有突击增加研发投入的嫌疑。

据2022年12月30日深交所出台的《创业板企业发行上市申报及推荐暂行规定（2022年修订）》（下称"《创业板暂行规定》"）显示，深交所支持和鼓励成长型创新创业企业申报在创业板发行上市的条件之一便需"最近三年研发投入复合增长率不低于15%，最近一年研发投入金额不低于1000万元"。

彼时在2019年至2021年间，瑞迪智驱研发费用分别为1568.61万元、1553.55万元、2147.95万元，年复合增长率为17.02%，显然透过2021年激增的研发费用，瑞迪智驱刚好满足了15%这一要求。

当时间来到2022年、2023年上半年，瑞迪智驱研发费用又同比增长了29.68%、23.02%。

更值得注意的是，报告期内，瑞迪智驱研发费用率分别为3.79%、3.79%、4.74%、5.10%低于同行平均值的5.44%、5.15%、5.73%、6.68%。

而瑞迪智驱在2021年激增的研发费用也招致了监管部门的高度关注。

在二轮问询中，深交所要求说明2021年研发投入快速增长的原因及合理性，是否存在真实的研发项目及研发必要性，是否存在突击增加研发投入的情况，未来是否可能持续增加。

按照瑞迪智驱的解释是，"2021年加大了研发投入力度，后续先后投入铝件联轴器冷挤压工艺、滚齿机液压工装改进、衔铁冲压工艺改进、多功能卡盘改造、火焰切割工艺改进等5项生产工艺改进研发项目"。

"研发投入是监管层判定企业是否符合创业板定位的重要指标，监管层尤其重点关注研发投入是否真实、研发费用归集是否准确，而对于突击增加研发投入的情况，监管层更为斟酌审慎以待，这就需要企业通过明证来予以自证，否则是很难打消监管层疑虑的"，上述资深保荐代表人告诉慧炬财经。

在A股IPO半暂停的当下，首发过会的IPO公司提交注册节奏也明显放缓，而从过会到提交注册就耗时了375天的瑞迪智驱，能否注册成功进而最终发行上市依然存在着诸多变数和不确定性，慧炬财经后续将保持持续关注！