400点反弹之后 A股逻辑已经生变 风险和未来在哪里？

观点：最新的官方PMI数据小幅回落，但受季节性以及春季影响较大。而财新连续四个月迎来扩张，表明经济景气水平总体向好。当前，政策发力加码下，经济复苏有望延续。而多个周期底部之际，随着A股估值的逐步修复，战略配置机会逐步凸显。短期，指数持续上涨收复2024年失地以及站稳3000点之后，随着流动性压力的缓解，市场情绪和信心得以提升，而投资逻辑也或将从此前单纯的超跌反弹以及估值修复下，逐步向长期基本面和增量等方向倾斜。因此，中长期的战略配置正当时，但春节前后400点的反弹后，阶段仍有反复以及夯实底部的需求。

万亿成交持续下A股再创反弹新高

今日，沪深两市开盘不一，这或许注定指数会有波澜。而开盘后不久，指数便迎来震荡下跌，盘中一度小幅跳水走低。不过，此后两市逐步走强，尤其是部分资源股的拉抬下，市场连续上行翻红，整体保持强势震荡。午后，指数于红盘位置运行，期间再次跳水后拉升，始终围绕昨日收盘区间震荡。

全天看，两市震荡中再次刷新近期反弹新高，延续春节前的反弹趋势。板块方面，石油石化、煤炭、通信以及医药生物领涨，其他板块迎来分化，而房地产大跌下，非银金融、建筑材料以及基础化工等走低。资金方面，北向资金继续净流出，已经连续三日出逃，而场内主力资金也迎来大幅流出。不过，两市成交继续过万亿，整体保持较强的活跃性。

反弹新高后市场迎来新变化

延续上行趋势以及再创反弹新高下，市场整体保持强势。不过，在成交再次过万亿下，市场也迎来新的特点：一方面，尽管上涨，但分化加剧。比如指数之间分化，这个从上周后半期就已经开始，目前创业板以及沪指表现尚可，但北证50指数、深成指以及走中证500指数等表现稍微。而板块之间分化有所加大，金融地产跌幅加大下，部分资源板块成为市场的支撑者；另一方面，指数上涨而个股上行力度减弱。比如今日指数一度上行创反弹新高，但是个股涨少跌多，比如一些高股息资产以及科技股中的大市值个股上涨，但其他个股表现不一，多数下跌为主，体现出上涨乏力以及分化的加剧。

400点反弹以及估值修复后市场逻辑或生变

市场之所以迎来分化以及个股涨少跌多，或许和连续反弹后的逻辑生变有直接关系。首先，春节前后的反弹之后，尤其是400点上涨之下，市场已经迎来估值修复，单纯的超跌反弹逻辑或就此结束；其次，随着经济基本面的修复以及市场预期的提升，对于长期的基本面以及增量预期增加，尤其是价值重塑以及增量价值投资或成为资金的青睐对象，集中体现在龙头价值股的整体走强；此外，核心矛盾未解决下，市场继续普涨仍有难度，此前不具备业绩和估值优势的品种出现阶段获利回吐以及回调的需求。因此，当前市场或以不是纯粹的反弹那么简单，随着多方的支撑和提振，或将从阶段的反弹和修复逐步转向中长期的配置和价值投资。

总之，在此前政策持续发力以及国家队入场下，市场流动性压力缓解，指数持续回升中市场风险偏好提升。随着赚钱效应的显现以及增量资金的介入，市场活跃性逐步提升，阶段博弈仍将上演。与此同时，市场也或将逐步摆脱反弹思路而逐步进入价投趋势，具备业绩和估值优势的品种或成为市场资金关注的焦点。但无论如何，目前核心矛盾仍未结束，阶段博弈和价投并存下，市场仍有反复以及底部夯实的需求。投资者切忌盲目乐观，波段逢高减持下，耐心等待市场新方向的选择。