氟化工小巨人PVDF：短暂繁荣后终归平静

作者/星空下的淀粉肠

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的牛肉干

2021年~2022年，PVDF（聚偏氟乙烯）一度成为市场的热点。

因为锂电池等新能源领域的需求大增，下游产能及技术限制导致供不应求，PVDF开启了狂飙模式，在2022年中一度飙升到近50万元/吨。伴随着企业产能扩张及技术进步，目前行业内已经接近供需平衡甚至供大于求，于是价格开始回落，逐渐回归到2021年以前的水平。

近年PVDF价格走势 资料来源：开源证券研究所

长期来看，PVDF市场表现一直较为平稳，笔者预计除非再次遇到新兴行业需求暴涨的情况，否则PVDF终将归于平静。

一、看上下游脸色吃饭

PVDF，中文名为聚偏氟乙烯，是一种高度非反应性热塑性含氟聚合物。PVDF的优点可谓数不胜数，它兼具氟树脂和通用树脂的特性，除具有强韧性、低摩擦系数、耐氧化等一般性能外，还兼具压电性、介电性、热电性等特殊性能。

这也导致PVDF用途广泛，早期主要应用于涂料领域，近年来随着锂电池和光伏的大热，PVDF被广泛应用于锂电池粘结剂及光伏太阳能背板膜的耐候层。

PVDF产业链 资料来源：东海证券研究所

从下游市场看，根据智研咨询数据，近两年PVDF下游市场应用占比发生了很大的变化。锂电池领域用量逐年扩大，2022年国内PVDF在锂电池领域需求占比达到68%。这导致锂电池领域的变动会为PVDF带来重大影响。反过来看，PVDF在锂电池中的用量很低。根据国信证券测算，PVDF在锂电池成本中占比仅为2%左右。也就是说，锂电池对于PVDF来说是当之无愧的金主，但PVDF对锂电池来说只是微不足道的尘埃。

PVDF占电池成本测算 资料来源：国信证券研究所

从上游原材料看，目前制备PVDF通常有乙炔路线和VDC路线，无论哪条路线，都要先产出R142b的中间产物才能完成PVDF的制备。但R142b属于第二代制冷剂，大规模使用会破坏臭氧层，因此由于环保原因对其执行严格的配额制。根据相关数据，我国对于R142b的生产配额的确也在逐年减少，这一点在生产源头环节便对PVDF形成了束缚。

R142b及PVDF下游应用分布 资料来源：智研咨询

由此看来，PVDF作为产业链中游环节，上游原材料受到配额管制，面向下游也得看人脸色，PVDF在产业链中的话语权太弱。

二、持续扩产，供大于求

上文提到，锂电池可谓是PVDF的大金主，因此面对锂电池的需求大增，PVDF自然要跟上扩产的脚步。根据百川盈孚数据，2019~2021年，我国PVDF产能及产量均在缓步增长。而2021年以后，行业开始大跃进模式。2022年产能同比增长56%，产量同比增长21%，达5.8万吨；2023年产能同比增长26%，产量同比增长63%，达9.4万吨，可以看出各大企业布局的产能规划已见成效。

PVDF产能及产量 资料来源：开源证券研究所

而且，根据统计数据，2022年底中国PVDF产能（10.31万吨/年）约占全球PVDF产能（16.95万吨/年）的60%，与2021年相比实现了翻番。同时根据公开信息报道，全球在建及拟建PVDF产能80%以上均由中国公司投资。可以说，中国已经是供应PVDF的主力军。

中国PVDF产能占全球60% 资料来源：氟化工有机硅

根据高工产研锂电研究所数据显示，2023年中国锂电用PVDF需求量为6.8万吨，同比增长超55%，锂电需求量占2023年总产量的72%。从锂电用PVDF供需结构来看，2023年我国PVDF已接近供需平衡甚至供大于求。

上市公司的业绩也呈现出行业现状。以巨化股份（600160）为例，公司作为氟化工产业龙头，根据披露数据：含氟聚合物材料（含PVDF）2023年产量增速一方面低于行业整体产量增速，另一方面低于销量增速。说明公司在减缓生产、消化库存。公司2023年整体归母净利润为9~10.6亿元，同比减少55%~62%，公司业绩预减主要原因在于主要产品市场供给冲击加大，需求疲弱，供大于求矛盾突出。

2023年巨化股份主要经营数据 资料来源：公司公告

从PVDF来源看，近年来我国对PVDF进口依赖度高，主要由于需求暴涨下，短期内产能与技术难以跟上所致。随着国内企业新增产能逐步落地以及技术提升，国内产量已基本可以满足内需，甚至还可以考虑海外出口。

国内PVDF进口依赖度 资料来源：华泰证券研究所

三、赶上新风口

根据行业发展的一般规律，当前下游需求停滞增长或减少的时候，势必要寻求产业链的延伸或扩展。PVDF在当前也算是遇到了一次瓶颈，在产能大幅扩张之后，需求却跟不上了，这使得PVDF玩家不得不及时寻求新风口。

上文我们提到，PVDF具有密度低、强韧性、压电性、介电性等多种优秀性质。正所谓“你若花开，蝴蝶自来”，PVDF因自身优异特性被视为机器人实现轻量化和高灵敏性的首选，恰好赶上人形机器人的风口。不过人形机器人目前尚处于发展初期，难以在短期内提振PVDF需求。

基于PVDF的人形机器人触觉传感器 资料来源：人形机器人联盟

而且根据相关资料查询，PVDF在人形机器人中的应用大概率是在指尖作为触觉传感器使用。从人形机器人成本构成来看，推测PVDF占比不会太高，这无疑也是一盆冷水。

人形机器人成本构成 资料来源：CMR人形机器人分委会

从供需关系来看，笔者预计PVDF再次遇到下游需求大增，恐怕很难；再者，即使再来一次暴涨，PVDF处于憋屈的中游，怕也只是又一瞬的绚烂！

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。