2024年巴菲特股东信：如何像巴菲特一样，打好一手坏牌？

本文首发于“单仁行”公号，订阅“单仁行”公号

从企业家的角度探究商业本质

01

在25号，伯克希尔哈撒韦官网公布了2023年年度报告，以及一份股神巴菲特每年亲自撰写的致股东信。

全世界的投资者，都非常关注在伙伴芒格去世后的第一封股东信。

我这几天都在梳理这封1.4万多字的信，联想刚去世的芒格，还有伯克希尔过去53年的经历，让我感触良多。

结合在春节的思考，我分享两点感悟，

1、芒格作为伯克希尔公司的设计师，如何帮助巴菲特打好一手烂牌？

2、投资家和企业家，如何看待投资和经营中的风险？

02

很多人可能不知道，1965年巴菲特买入伯克希尔公司的时候，这还是一家纯正的纺织品公司。

但不巧的是，在亚洲四小龙和中国崛起后，美国纺织业就开始日落西山。

对比在信中，巴菲特把“可口可乐和美国运通”视为自己特别舒服的投资典范。

自从买入这两家公司，巴菲特至今都没有卖出，这两家公司也越做越大，从美国走向了世界，包括在2016年买入的苹果公司，都是一手好牌。

而伯克希尔公司，可以说是巴菲特拿到了一手烂牌。

但这也是我们真正值得研究的地方。

就像在2020年新冠疫情的时候，中美都先后推出了刺激经济政策，股市出现了一波上涨。

在这波上涨中，大部分投资者都赚钱了，只不过有人赚得多，有人赚得少。

但在随着而来的三年的熊市中，如何保住资产，才是真正考验投资者的水平，也就是如何打好一手熊市坏牌。

在伯克希尔的纺织业务越来越困难的时候，芒格对巴菲特说：“沃伦，不要再买下另一家伯克希尔这样的公司，要以合理的价格买下优秀的企业，别再以便宜的价格买下一家不好的企业了。”

这是巴菲特重要的一次转折，他之后没有使用老师格雷厄姆的传统价值投资模式，也就是“只看价格便宜，不看公司素质”的投资模式。

巴菲特开始把伯克希尔公司的现金流，逐步投资到类似优秀企业，可口可乐、美国运通上。

虽然这些公司价格有点贵，没有传统价值投资模式的打五折，但是这些优秀公司持续成长，让伯克希尔公司成功转型。

从巴菲特买入时候19美元，到53年后的今天，伯克希尔最高达到64万美元，上涨了3.4万倍，市值9000亿美元。

因此，巴菲特赞誉伙伴芒格是伯克希尔的设计师，而自己的角色只是一个“包工头”，按照芒格的愿景每日施工。

打好一手坏牌不只是一种能力，还是一种行为习惯，一种人生态度。

去年暑假我到了眉山，拜访了三苏“苏洵、苏轼、苏辙”的老家，我看到了苏东坡乌台诗案之后被贬，辗转全国流放的路线图。

绝大部分人可能从此摆烂颓废，但也就是在这个时候，苏东坡以阔达的心态写出众多的历史名句，在黄州研发出了“东坡肉”，夜游赤壁，留下了千古传唱的《赤壁赋》。

在惠州写下了“日啖荔枝三百颗，不辞长作岭南人。”在海南儋州写下“试问岭南应不好，却道，此心安处是吾乡。”的诗文。

苏东坡本是囚徒流放一般的生活，在经营下变成神仙一般的生活。

生活不会事事如意，只有善于发现美好的人，才能获得幸福。

这是我在巴菲特2024年股东信的第一个收获。

03

第二个收获是，极致的财政保守主义。

巴菲特在股东信中说：虽然我们没有预测到经济瘫痪何时会到来，但我们时刻做好了准备。

极致的财政保守主义，是我们对那些加入伯克希尔的人所做出的承诺。

在大多数年份，甚至在大多数十年中，我们的谨慎都可能被认为是不必要的行为，就像是给一座防火的堡垒式建筑购买保险一样，但我不想给任何信任我们的人，带来永久性的经济损失。

对于风险的理解，企业家和投资家完全是不一样的。

企业家需要一种拼搏精神，甚至是不顾后果的拼搏。

像刚刚去世的著名浙商、哇哈哈创始人宗庆后，在1987年私人承包了杭州校办企业的经销部，条件是完成40万元的年产值，并且每年上交4万元的利润。

据说当年同等规模的校办企业，一年的利润也只有几千块。

但宗庆后拿着借来的14万块钱，把利润承诺提高到了10万，比额定的还高出6万，拿到了这个机会。

这就是企业家的拼搏精神，但是放到投资家来说，就非常忌讳了。

在芒格的【投资决策清单】中，第一条就是【风险：投资评估应该从测量风险（尤其是信用的风险）开始】，后面还列了五条风险细则，像安全边际、经营者风险、风险补偿、通胀风险、亏损风险。

大家可以看一下文稿，如果宗老爷子这些创业者看到这些，估计很多人都不会去创业了。

当然，我同时经历过企业家和投资家双重身份，在深入思考后，才能理解这种区别。

企业家面对的机会少、竞争激烈，不拼就没有了机会，但对于投资家来说，从来不缺机会，只缺最好、而且风险低的机会。

很多公司像2008年的高盛、长期资本、所罗门，都是在危机中主动找到巴菲特出手，以10%保底收益、可转债的方式投资。

也就是可以选择10%债券稳定收益，破产优先清偿，而且如果公司好转，还可以低价买入公司股票，股价上涨获得更高的收益，这是巴菲特主要的盈利模式。

这就是企业家和投资家面对风险的不同态度，当我理解这点，也就理解华为任正非在押注自主研发交换机、鸿蒙系统，以及小米押宝汽车的多次战略决策。

04

春节我再次去新兴的六祖慧能的国恩寺，想起《六祖坛经》中的“迷时师度、悟时自度”。

我和企业家、投资者一样，在环境好的时候，打好一手好牌谁都可以，但面临中国经济调整和转型期，以及股市的调整期，打好一手坏牌就不只是一种能力，还是一种行为习惯，一种人生态度。

我们的人生是由一个接一个挑战构成的，像我们读书，工作，恋爱，婚姻，育儿，养老，哪一项是件容易的事？

这一件件都是挑战。

我在最近在重组公司，和大家一起，打好当下这手不是这么好的牌，说不定，十年、二十年后，我们回首2024年的今天，很可能就是一个伯克希尔、东坡肉、《赤壁赋》和娃哈哈的开端了。

责任编辑| 罗英凡

本文图片均来源于网络