沪深300，为什么值得国家队拉？

去年下半年以来，股市每每下跌的时候，国家队拉沪深300的态势越加明显，为何沪深300会受到国家队青睐？甚至是作为“救市”的主要手段之一？这里我想是有四个原因。

1、市值够大——沪深300市值占沪深两市的67%

国家队作为维护资本市场稳定的中坚力量，面对数十万亿市值的A股，必须得找到龙头，而沪深300就是那个龙头，沪深300虽然只有300只股票，仅仅占A股沪深两市总股票数量的5.9%，但是其市值总额却高达49.5万亿（2月21日数据），此时A股上海证券交易所的总市值是46.1万亿，深圳证券交易所的总市值是27.8万亿，沪深两市总市值为73.9万亿人民币。

沪深300成分股的总市值占到沪深两市总市值的67%，也就是三分之二，以不到6%的股票数量，占到了67%的市值比例，这足以说明A股的核心和重心在沪深300，沪深300稳，A股自然就稳，沪深300不稳，A股也难以稳定。这3年股市调整以来，沪深300指数从最高点5931下跌至最低3108点， 最大跌幅48%，这几年很多股民感觉亏损很大，这是因为最核心的沪深300跌得多跌得狠。

所以国家队必须得拉沪深300，在将目标锁定在沪深300的情况下，该如何操作呢？国家队选择的方式是拉沪深300ETF，这又可以达到四两拨千斤的效果，下图是华泰柏瑞沪深300ETF基金的走势图，很明显在2023年下半年成交量放大了好几倍。

沪深300ETF的主要持有人是谁？华泰柏瑞沪深300ETF基金2023年半年报显示，最大的持有人是中央汇金投资有限公司，持有比例为13.09%，中央汇金是央企中投公司100%控股的，背后的实际控制人是国务院。中央汇金公司是国内主要银行、券商、保险的控股股东，是中国核心金融领域的掌门人，这是真正的国家队。鉴于从去年下半年开始沪深300ETF成交量进一步放大，我们可以推测中央汇金在沪深300ETF中的持仓份额将大幅提升。

2、沪深300成股份囊括了最有实力的国企和民企

目前我们的A股沪深两市总共有1474只股票是属于国企，占到沪深股票总比例的28.8%，也就是不到三分之一的比例。但是沪深300成分股中有152只是国企，国有企业占有比例超过50%，这个比例明显高于整体A股的“含国企量”。

国家队拿的是国家的资金，要救助的也是国企优先，这个没什么毛病，况且沪深300里面还有另外一半是民企，而且是十分重要的民企，比如新能源领域的宁德时代和比亚迪，这是我们动力电池领域以及整车领域最有竞争力的两家企业，也是沪深300里面的重点企业。

另外还有美的、格力和海尔智家这种传统家电企业，也有中国平安、东方财富以及平安银行这种金融企业，也包含了恒瑞医药和迈瑞医疗这种医药巨头，也有牧原股份这种养猪大户，也包含了立讯精密这种制造加工巨头，还有顺丰控股这种民营快递龙头。

沪深300成分股中不仅国企含量非常高，而且也包含了中国最有实力的一批民企，通威和隆基等光伏领域最有实力的企业也在其中，韦尔股份、卓胜微、华润微等芯片巨头也在其中，所以这个指数是包含了中国传统以及当前的新兴产业领域的龙头。国家队选择拉沪深300也自然是最好的选择了。

3、估值够低——市盈率只有11倍

即便你具有市值代表性，即便你包括了最核心的国企和民企，但是如果估值很高，国家队也不会下场，国家队虽然不是以盈利作为最核心的目标，但是也需要考虑未来盈利的问题，而低估值无疑是将来盈利的基础护城河之一。

在春节前最低迷时，沪深300的市盈率接近10倍，哪怕到了2月20日，其市盈率也只有11.2倍，相比之下，上证指数是12.5倍，深圳综指是30倍，创业板是26倍，科创50是42倍，北证50是25倍，沪深300指数的市盈率仅仅比上证50高一点点，可以说是A股的价值洼地也不过分。

从分红来说，沪深300占到了A股的主要分红，2023年度，沪深300有270只股票进行了分红，分红金额高达1.56万亿，税前股息支付率高达38%，2023年A股上市公司分红总额为2.1万亿人民币，其中74%是沪深300成分股贡献的。

沪深300以不到6%的股票数量，贡献了74%的分红，剩余的94%的股票仅仅贡献了26%的分红，这种差距非常大，如果还有价值投资，那么沪深300明显更加符合这个标准。

从股息率来看，沪深300也很有吸引力，2023年度的股息率达到了3.16%，而现在银行的3年期大额存单的利率也不过是2%左右，沪深300的股息率已经明显超过银行存款利率了。

4、沪深300是相对美股有一点点估值优势的

其实很多人有一个误解，那就是A股跌了很久，很便宜，而美股创新高了，应该比较贵，下图是证监会网站2月2日给出的境外主要指数的市盈率，美股的三大指数都在25倍以上，纳斯达克综合指数更是高达40倍。

反观我们当时国内的主要指数的市盈率都在十几二十倍，上证综指是11倍，沪深300指数是10.5倍，创业板是24倍，科创50是25倍。看起来我们的整体估值比美股低了不少吧。

但是如果我们将估值指标从平均市盈率变成市盈率中位数呢？以2月21日的数据来看，沪深300指数的滚动市盈率中位数是18倍，科创板是41倍，创业板是34倍，上证指数是26倍。

我们当前对A股便宜的观点是片面的，是被少数权重股的低估值平均了，尤其是银行板块的低估值拉低了，抛开这些股票，市场整体的估值其实并不是很便宜 ，基本都在20倍以上，科创板估值最高，滚动市盈率中位数超过40倍，这种估值便宜吗？

美国纳斯达克有3000多只股票，占到美股的大部分，而且也是主要市值的贡献者，其滚动市盈率中位数是-0.4倍，美股有一半的公司是亏损的，这导致市盈率中位数很低，纳斯达克市值前100的滚动市盈率中位数是28倍，市值前300的滚动市盈率中位数为23倍，市值前500的滚动市盈率中位数是19倍。而我们沪深300指数当前的滚动市盈率中位数是18倍。

这说明什么？说明以核心资产和股票而论，A股并不比美股便宜多少，尽管当前A股跌了三年，跌幅也很大，基本都超过50%了，但是A股依然不是很便宜，这个时候就得选相对便宜的板块，而沪深300无疑是最合适的，这就是为什么国家队会选择沪深300的原因。