黑龙江
春节这两天我计划把我战略性看好的行业梳理梳理，欢迎大家批评指正。
今天先来说说制冷剂行业。
周期性行业逻辑比较简单，几句话就可以说明白。
1，持续涨价
2024年1月1日三代制冷剂开始执行配额制生产，于是制冷剂开启了连续上涨模式。
先是小品种143a等由于内用配额紧张，率先开涨，然后主流品种R32、R125、R134a陆续上涨。
与此同时，原材料萤石、氢氟酸等价格却呈现下行趋势。
所以，实际上自从4Q23年各类制冷剂价格和价差都已呈现底部向上的趋势。
2，配额生产
这样的上涨究竟是暂时性的，还是可持续的呢？这里必须要说一说“配额生产”是怎么回事。
制冷剂，是制冷设备中进行制冷循环系统中使用的一种制冷物质，下游和家电息息相关，其中空调需求占78%，冰箱占16%，汽车需求占6%。
而制冷剂对臭氧层破坏性较大，出于环保要求，二代制冷剂降逐步淘汰。
《蒙特利尔议定书》规定：
二代制冷剂2015年配额-10%，2020年配额-35%，2025年配额-67.5%，2030年-97.5%，仅保留2.5%供维修使用，2040年完全削减。
三代制冷剂HFCs虽然对于臭氧层没有损害，但是具有较高的GWP值，也被《京都议定书》列为需要控制的六种温室气体之一，所以三代制冷剂也采取配额生产模式。
三代制冷剂，2024年开始以2020-2022年的生产销售量为基准，开始配额管理消费和生产，计划是：2029年-10%，2035年-30%，2040年-50%。
二代制冷剂产能被大量削减，2024年开始三代制冷剂也开始削减，不是还有四代制冷剂吗？
四代制冷剂由于成本高和专利限制目前还未具备大规模推广使用的条件，因此在2024-2026年全球主流制冷剂仍然是三代制冷剂。
总之，2024年开始，三代制冷剂的产能被政策性地、不可逆地限制了。
3，供需错配
供给被限制了，但需求却在持续增长。
预计2023年到2025年，国内氟制冷剂需求量将分别达到44.25/45.92/47.85万吨,同比分别增长4.5%/4.5%/4.3%，保持上升趋势。
有机构预计24年、25年国内制冷剂或将出现8%、15%的供需缺口，供需缺口将带来三代制冷剂涨价、盈利反转的确定性。
短期来看，根据产业在线的数据显示，2024年1~2月家用空调排产较去年同期实际增长15.5%至2832万台，空调生产的旺季一般是3-5月，春节过后将开启全年最旺季节，预计制冷剂将呈现量价齐升的态势。
4，涨价可持续
既然供需错配是持续性的，那么涨价就是可持续的。
以巨化为例参考历史R125，以及海外。
R134a历史最高是30W/吨，目前2.9W，R125历史最高是15万/吨，目前3.15W。R32作为未来的主流，达到3万/吨是合理预期，目前仅1.8W。
也就说，虽然制冷剂开年以来涨了不少，但未来空间依然比较大。
5，当前配额情况
目前巨化股份（包括收购的51%飞源）、三美股份、昊华科技（中化蓝天按权益测算）、东岳集团、永和股份三代制冷剂市占率分别为34.4%、16%、10.9%、10.5%、7.6% 。
按照生产配额进行测算，主流品种R32、R134a、R125、R143a的CR5的集中度分别为87.4%、92.0%、85.2%、100%。
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