资本市场 | 增强资本市场内在稳定性于当前具有紧迫性

2024资本市场怎么稳?怎么干?

编者按2024年开年以来，我国股市持续低迷，上证指数最低探至2724点，后来又重返2900点。1月22日召开的国务院常务会议强调，进一步健全完善资本市场基础制度，更加注重投融资动态平衡，大力提升上市公司质量和投资价值，加大中长期资金入市力度，增强市场内在稳定性。中国证监会副主席王建军表示，要建设以投资者为本的资本市场。本期资本市场围绕当前资本市场最需要哪些具体措施、如何迅速建立和恢复投资者信心、如何进行“长牙带刺”的监管以及增强市场内在稳定性等作了深入分析。

■张炜

日前举行的国务院常务会议强调，要增强市场内在稳定性。中国证监会随后召开的2024年系统工作会议提出，着力增强资本市场内在稳定性，健全维护资本市场平稳运行的有效机制，加强与市场沟通，以更加有力有效的措施稳市场、稳信心。

增强资本市场内在稳定性的要求提出，在当前具有紧迫性和必要性。2023年5月以来，A股连续走弱，上证指数从3400多点回落至上周最低2724.16点。创业板指跌势不止，从2021年7月份回调至今的累计跌幅达近55%。

值得一提的是，监管部门自2023年7月以来，从投资端、融资端、交易端等方面综合施策，致力于活跃资本市场及提振投资者信心，但市场底尚未出现。

与成熟市场“牛长熊短、涨多跌少”相比，A股呈现“牛短熊长、暴涨暴跌”的格局。这样的运行格局，不利于市场长期健康稳定发展。一方面，A股以散户投资者为主体，“炒短”为主，在暴涨暴跌的行情中极易被“割韭菜”。长期受到“赔钱效应”的拖累，不利于资金入市。虽然储蓄利率一降再降，楼市也不那么活跃，但多数资金仍不愿进入股市。另一方面，每次遇到市场极度悲观时，新股发行不得不放慢节奏。融资功能不能有效正常发挥，也使得资本市场支持实体经济发展的力度、推动经济高质量发展的持续性受到影响。

证监会还提出，要突出以投资者为本的理念。这不仅涉及到打击各类违法违规行为，引导上市公司强化回报投资，加快构建中国特色估值体系，以及巩固深化常态化退市机制等方面，而且与增强市场内在稳定性密切相关。不断增强投资者的安全感与获得感，是建设以投资者为本的资本市场的重中之重。维护资本市场稳定对于经济社会大局稳定具有重大意义，当前亟待采取更有力的措施，稳市场、稳信心。

增强市场内在稳定性，有必要加大中长期资金入市力度。中长期资金是市场的“稳定器”“压舱石”，海外成熟市场的“牛长熊短”很大程度上源于投资者的结构以机构为主。正如相关公募基金人士所指出的，一方面，可以加大险资权益投资比例，鼓励权益类基金发展，推动养老资金、社保资金及企业年金入市。另一方面，还要不断优化资本市场生态，提升资本市场吸引力，引导资金留下来。换言之，A股要构建长期资金“愿意来，留得住”的市场环境。在监管层面，需要采取措施夯实市场发展的基础，包括优化制度供给，加强法治建设，以及提高上市公司质量。

增强市场内在稳定性，当前的重要抓手是促进投融资动态平衡。提高资本市场投资功能是有效发挥融资功能的重要支撑，要找到阻碍投资功能的“痛点”与“堵点”，通过改革的手段解决。从投融资两端双向发力，改善市场供求关系，着力提高投资者长期回报，让资本市场成为投资者财富保值增值的“蓄水池”。在市场困难的时候，可以考虑引入一定资金量的平准基金，既大幅降低股市曲线的陡峭程度，也向投资者传递信心。

增强市场内在稳定性，离不开价值投资理念的培育。A股机构占比近年来有提升，但市场稳定性的提高并不明显，甚至有包括公募基金在内的部分机构存在投资行为“散户化”的现象，“炒短”特征突出。这与市场价值投资理念的缺失有很大关系。特别是近两年价值投资类股票跌幅较大，使得坚持长期投资的资金变少了。应该看到，“炒短”“炒差”“炒小”“炒新”等是导致A股长期低迷及投资者损失的主要根源之一，过度追逐短线投机的市场缺乏稳定性，只有价值投资才能推动市场行稳致远。此外，加大中长期资金入市是关键，但需要完善投资机构长周期考核，让其成为价值投资与长期投资的践行者与“带头羊”，这样才会产生“稳定器”与“压舱石”的作用。

本文图片来源：摄图网

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