作者/星空下的淀粉肠
编辑/菠菜的星空
排版/星空下的秋葵
新能源产业的发展将镍再次带入大众视野。
三元前驱体的镍钴锰或者镍钴铝组合中，钴的高价格带动了镍的价格上涨，也催化了三元电池的高镍化发展。因此，镍就成了兵家必争之地。
由于我国镍资源匮乏，进口依赖度高，因此我国镍成本经常受到资源国的政策扰动影响。为实现原料自主可控，产业链企业纷纷布局印尼镍资源，不过，卷到海外，能带动行业继续强劲发展吗？我们来看下产业链供需及企业经营现状。
三元动力电池成本结构 资料来源：中国汽车协会，东吴证券研究所
一、镍资源被卡脖子
镍是一种有光泽的近似银白色的金属，广泛应用于钢铁、建筑、航天、电池等领域，当前三元电池是镍的主要增量需求来源。
镍产业链和三元前驱体产业链 资料来源：网络公开资料查询
我国镍资源贫乏，主要靠进口来满足国内需求，对外依存度高达90%，主要进口国是印尼、菲律宾、澳大利亚等国家和地区。因此我国镍供应经常受到国外镍矿政策变动的影响，量上无法保证稳定的镍供应，价上也受制于人，可以说是被卡脖子的状态。
全球镍资源分布 资料来源：一德期货
2023年镍价走势及影响因素 资料来源：Wind、国贸期货
二、需求疲软局面难改善
根据五矿期货数据统计，2022年开始全球镍供给便开始处于过剩状态，预计未来会延续镍供给过剩的局面，并且过剩空间会扩大。主要原因在于镍需求难以提振，不足以消化镍供应量及库存。
金属镍供需平衡表 资料来源：SMM、五矿期货
镍主要应用于不锈钢领域，占比超70%，但不锈钢与房地产行业紧密相关，在当前房市低迷的大环境下，不锈钢产量增速放缓。另外镍铁价格下行导致国内镍企均陷入亏损，且印尼低成本镍铁仍在大幅回流，镍铁产量持续回落。
全球原生镍需求分布 资料来源：安泰科、五矿期货
镍的另一主要需求支撑是三元电池，但近期磷酸铁锂电池更受青睐，三元前驱体订单下滑。当前行业发展的高镍化趋势并未改善三元材料市场份额下滑的现状。数据显示，2023年10月中国三元前驱体产量6.61万吨，环比下降8.96%，同比下降24.68%，年度累计66.99万吨，累计同比下降2.73%。
中国三元前驱体产量 资料来源：Mysteel
格林美（002340）是世界新能源供应链的头部企业，其动力电池用三元前驱体材料出货量居全球市场前二，占世界市场的15%以上。我们从格林美的财务数据来看，公司2023年三元材料收入增速明显断崖式下跌，并且毛利率持续下降。头部企业尚且如此，其他企业的经营状况也就可想而知了。
格林美三元材料营收情况 资料来源：同花顺
需求难以提振的情况下，供给端却在持续发力，一方面硫酸镍转产电积镍使得纯镍市场转向供给过剩；另一方面国内外镍产品产能持续放量，不断加剧镍供应过剩局面。这使得镍库存开始增加，截至2023年12月8日，全国港口镍矿库存955.1万湿吨，较去年同期增加66.44万湿吨，增幅7.4%。
供给端新产量的释放以及库存端的积累加剧了需求端的消化压力。
三、卷到海外，不是救命稻草
在产业链供需关系的影响下，多数企业处于去库存的状态，产品价格也随之持续下滑，企业经营承压。面对这种情况，多家企业纷纷想到布局印尼资源，以能够稳定镍资源供给、更好把控成本、更是企业积极推进产业一体化布局的重要一步。
主要锂电池材料价格走势 资料来源：中银证券
印尼高冰镍投产计划 资料来源：SMM、国贸期货研究院
不过，在印尼布局镍资源似乎不是镍产业链企业发展的救命稻草，仍然以行业头部企业格林美以及中伟股份（300919）为例。两家公司在印尼布局的镍资源于2023年已经正式投产甚至达到超产。
格林美投资者问答 资料来源：同花顺
中伟股份投资者问答 资料来源：同花顺
但是从两家企业的业绩表现来看，印尼的资源优势并没有压过需求疲软的态势，为公司带来强劲的利润增长点。两家公司三元前驱体板块收入增速均明显放缓，中伟股份的盈利空间的确有所改善，但格林美的毛利率却在下跌，并没有因为印尼资源获得明显的成本优势。
中伟股份三元前驱体营收情况 资料来源：同花顺
因此，在印尼布局镍资源只是企业发展迈出的一小步，高镍化技术变革提振三元电池需求或许才是行业继续前进的一大步。
注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。
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