安井食品：融资62亿分红12亿，大股东套现30亿，股价崩了才痛？

控股股东承诺5年不减持，这算是利好吧？安井食品在昨晚就发布了这么一份温馨的公告，控股股东/大股东国力民生承诺在未来5年不以任何形式减持公司股票，今天上午股价高开高走，截至上午收盘上涨3.2%。

过去 一年，A股持续低迷，2024年开年后走跌势力更强，其中一个主要的原因是大股东减持对市场的负面影响太大了，大股东是想卖公司，还是融资更好发展公司，这让投资者有点看不清了。

安井食品其实就是一个很好的代表，这次控股股东承诺禁售5年，看似是一剂利好，但是知道控股股东之前的做法后就知道事情没那么简单，这是典型的股价崩了才知道痛的做法。

1、控股股东1年减持变现30亿

看一个人要全面来看，如果只看到控股股东自动禁售5年的承诺，你可能会感动到哭了，但是如果你知道他刚刚在1年内减持套现30亿，你就感到“苦”了。

安井食品的控股股东是福建国力民生科技发展有限公司（简称“国力民生”），公司在2017年2月上市，至今刚好7年时间，在上市之前，控股股东持有57.5%的股份，是单一大股东 ，拥有控股地位。

2017年上市，向公众增发了50%的股份，占到增发后33%的股份，国力民生的持股也被稀释了33.3%，持股比例从57.5%降低到43.14%。此后几年，经历了可转债转股、股权激励，以及定向增发，公司总股本从2.16亿股增加到2.93亿股。国力民生的持股比例也在2022年上半年下降到31.77%。

2020年2月，国力民生作为大股东IPO时承诺的3年禁售期到期，持有的股份可以全部流通，当时整个A股都在往上走，安井食品的股价也大幅上涨，股价从50元最高涨到280元，涨了4倍多，控股股东的身价也随之暴涨。

2022年5月28日，安井食品发布公告，国力民生决定开始减持股份，决定减持不超过总股本1.78%的股份，在此后的4个月就基本完成了减持目标，减持金额高达6.9亿元，减持比例为1.77%，国力民生的持股比例也降低至30%。

这还只是减持的开始，在第一次减持完毕后4个月，国力民生再次决定减持，这次减持的比例大幅提升至5%，减持数量为1466万股，减持价格在147元-169元之间，这次也仅仅用了率个也就完成减持，减持变现金额高达22.7亿。

从2022年到2023年1年的时间里，两次减持总计变现近30亿，国力民生可谓是在这场减持盛宴中获利不菲。公司从上市的2017年到2022年的6年时间，总计净利润也不过是32亿元，扣非净利润总额更是不到29亿元。相当于公司上市后6年时间主营业务赚的正常利润总额还不及控股股东减持套现的金额。

2、上市7年融资62亿，分红12亿

控股股东的减持还只是从市场拿钱的一部分，公司本身在IPO以及定增方式也进行了融资，2017年2月IPO之时就融资6亿元，2022年3月通过定增方式融资56.3亿，两次融资就从市场拿走了62亿元。

安井食品在上市后的7年里，通过融资以及大股东减持的方式，从市场拿走了92亿的巨额资金，这还不算其他股东的减持，加上其他股东的减持，总计从市场拿走的钱超过100亿。那么公司给市场分红了多少钱呢？

上市以来，安井食品累计分红8次，总计分红12.5亿，由于前十大股东持股在50%左右，这12.5亿元的分红有一半左右是分给了控股股东在内的前十大股东，而中小股东获得的分红也只有6亿元左右。

但是整个市场的融资、减持以及分红的模式是这样的 ，融资主要是从小股东那里融资，减持也基本是减持给众多小股东接盘，小股东出钱为上市公司以及主要股东贡献了融资和减持的资金来源，但是分红却只占到一半。

股东减持以及融资超过100亿，这是小股东出的，而小股东到目前为止从公司拿到的分红也就6亿元 ，这中间的差距是巨大的，哪怕我们分得不这么清，公司到目前为止（加上2023年的盈利）总利润也才40亿，远不及从市场融资拿走的钱。

这种巨大的不平衡，也必然会导致股价走跌，公司的股价在3年前达到了280元（前复权价），如今已经跌到80元，跌幅超过70%，而其减持均价大概是150元，当前的股价已经跌到其减持均价的50%，相当于缩水了50%，国力民生依然持有25%的股份，当前的市值是60亿，按照当时减持的均价高达120亿。

正是因为市值的急剧缩水，也才让公司的控股股东有点着急了，主动自愿承诺禁售5年，其实这种做法也只是动动嘴皮而已，毕竟不用自己付出什么，已经从市场拿走30亿了，如果再减持，股价很可能再滑向深渊。

3、安井食品的业绩其实不错

都说美股牛长熊短，一直在涨，而A股是相反的，其中重要的一个原因是，其融资生态更加平衡，没有像A股这么竭泽而渔，上市公司主动回购股份，而且是以注销为目标地的，而非是A股当前以股权激励为目标的回购。这种差异在于美股是想着回报市场的，而A股不太有这种想法。

安井食品在去年10月面对持续下跌的股价也出台了回购措施，在未来12个月内回购金额在1-2亿之间，如今已经过去了3个月，也才回购了2800多万元，从市场拿钱的时候慷慨大方，向市场回报的时候谨小慎微、抠抠搜搜。

讽刺的是什么？去年10月份提议回购公司股票的是董事长刘鸣鸣，这个刘鸣鸣在上市之初就持有公司12.64%的股份，是公司第二大股东。现在持有多少股份呢？4.19%，减持了8.4%的股份，控股股东国力民生减持了不到7%的股份，变现了近30亿元，刘鸣鸣减持了8.4%的股份，又该从市场拿走多少钱了？

即便如此，安井食品也算不错了，因为首先业绩不错，也在实施回购，和A股其他公司相比，已经算是中上水平，这种融资生态的不平衡如果不改变，A股很难迎来真正的牛市，最多是短期的行情。

从业绩上来看，安井食品还是不错的，过去10年，其营收在稳定增长 ，从2011年的12亿增长到2022年的121亿，增长了9倍，增速常年在15%到30%之间，2020年到2022年连续三年超过30%，2023年前三季度的营收增速也超过25%。

净利润表现更好，从2011年的7147万增长到2022年的11亿，11年增长14倍，2018年以来净利润增速大多高于30%，只有2021年放缓至13%，但是2022年又有61%的增速，去年前三季度的净利润增速更是高达63%。

安井食品的现金流也非常好，2017年至今，经营性现金流累计高达50亿，而同期实现的净利润总额是44亿，说明公司对上下游的议价能力是比较强的，对上游是先拿货后给钱，对下游是先拿钱后给货，行业地位比较高。

再从负债角度来看，在2021年定增之前，资产负债率常年在50%左右，定增之后目前是25%，负债率比较低，财务比较稳健。

从财务角度看起来不错的安井食品，从融资、减持和分红角度来看，对市场也是抽血远大于输血，远远没有达到回报市场的节点，这也反应出我们当前的股市存在明显的问题，注册制的影响是长远和深刻的，会持续压低市场估值，全面实行注册制还不到1年，整个市场2亿的投资者还远远没有明白注册制将带来什么，在他们明白之前，这个市场难言见底。

否则，给这么高的估值，股东们都卖公司了，市场上多少钱都不够接盘的，除非央行开动印钞机，给市场提供无限的流动性，效仿日本央行的做法，但是这可能吗？