华润入主2年，金种子期待花开

保底盘、发展中端产品的战略暂未显成效。也就是说，华润还需要继续为金种子酒“输血”。

文/每日财报 杜康

近期金种子酒及其控股股东金种子集团，因为两个动态再次受到关注，一个是亏损之下金种子酒再次卖地，另一个是前任董事长贾光明又回到了金种子集团任职。

金种子酒香型小众，长期偏安一隅，在华润入驻之前，不论是产品竞争力，还是品牌知名度都不是很高。虽然被称为“徽酒四朵金花”之一，但却是垫底的存在，而且它跟另外“三朵金花”实力差距也很悬殊。

数据显示，“徽酒四朵金花”在安徽市场的合计市占率约为54%，其中古井贡酒、口子窖、迎驾贡酒、金种子酒的市占率分别为27%、14%、11%、2%。而出了省，金种子酒就更没有竞争力了，2022年公司省外市场的营收只有9158万元，占总营收的比重仅7%左右。省外市场对于金种子酒的营收贡献可以说非常少。

▲数据来源：Wind，金种子酒营收剔除了制药等其它业务收入

2022年2月，华润系对金种子酒进行了大规模改造和重塑，无论是管理层“大换血”，还是渠道与营销“华润化”，金种子酒虽已改头换面，但亏损局面却并未扭转。

01

仍在亏损

金种子前身为成立于 1949 年 7 月 的国营阜阳县酒厂，后更名为 “安徽种子酒总厂”， 1998年在上交所上市，起步并不低。金种子老厂区拥有的七口古窖池始于 1507 年，是黄淮地区现存窖龄最老、连续沿用时间最长、保存最为完整的大曲酒发酵窖池之一，被誉为“中原第一窖”。

守着金山和行业发展红利，却错失了整个时代，究其原因是业务多元化。公司从2000年开始尝试业务多元化，业绩连续亏损到差点退市，此后多次尝试房地产、制药等行业，白酒主业也变的越来越差。

2019年起，白酒行业的第四轮成长周期起来，许多白酒企业都搭上了成长的快车。金种子酒再次错失发展良机。2019年到2022年，金种子酒归母净利润累计亏损5.6亿。去年前三季度营收10.73亿元，净利润继续亏损3485.94万元。

何时才能摆脱亏损？在金种子酒成为华润“酒局”中的一员后，这个问题备受行业关注。

2023年金种子酒第三季度低端产品营收约1.35亿元，占整体营收的66.15%；而中端产品及高端产品营收仅为5447.40万元和1460.85万元。第二季度，该公司低端产品营收为1.43亿元，中端产品营收6417.96万元，高端产品营收819.32万元。

计算可知，三季度金种子酒低端、中端产品的营收分别环比下降了5.39%、15.12%。可见，保底盘、发展中端产品的战略暂未显成效。也就是说，华润还需要继续为金种子酒“输血”。

那么，亏损是如何产生的呢？

在多年的亏损中，金种子酒给出的解释常常是，“中高端新产品尚在推广培育中，低端产品销售占比较大，利润率较低”。

事实确也如此，《每日财报》了解到，金种子酒将其产品分为三个档次：高端产品，价格大于500元/瓶，如馥合香馥20、馫（xīn）20、醉三秋1507；中端产品，价格大于100元且不高于500元/瓶，如馥合香馫15、馥合香馥9、馥合香馥7、柔和大师；低端产品，售价不高于100元/瓶，如头号种子、特贡、柔和、祥和等。

2023年前三季度，金种子酒的白酒产品中，高端产品收入不到0.32亿元，占比不到4.6%；中端产品收入1.45亿元，占比20.8%；低端产品收入5.21亿元，占比超74.7%。

一个酒企，不高于100元的低端产品在酒类产品收入中，占比高达75%，这在上市酒企中是比较少见的。同时，这也从侧面反映了，金种子非常依赖于低端市场，品牌调性也偏低端，而中高端市场做得并不好。在这样的情况下，金种子酒的毛利率自然也就很低，如果不进行有效的迭代升级，亏损也就只能成为了常态。

02

再次卖地

2023年12月12日，金种子酒发布公告称，拟将其所持有的部分国有建设用地使用权转让给控股股东金种子集团。这些土地“长期以来处于闲置或出租状态，不能有效利用产生经济效益，同时，土地地面建筑物产权为金种子集团所有，但房屋产权证及土地权证均为金种子酒，导致资产与产权证不一致”。

资产评估报告显示，位于阜阳市的上述三宗土地，面积合计约9.4万平方米，评估价值为4250万元。这4250万元对于头部的几家巨头酒企来说，可以忽略不计。但对于处于连年亏损的金种子酒而言，则就不一样了。

虽然公告中说卖地是为了解决历史遗留问题，但是对于2021年与2022年净利润已经在连续亏损的金种子酒来说，扭亏心切，而此时卖地，也不得不让外界产生遐想。甚至直接有业内人士表示，金种子酒此举就是在粉饰其不断亏损的业绩。

当然，这一观点也非没有依据。因为“卖地”扭亏这种事，金种子酒在此前就曾干过。2020年12月，金种子酒发布公告表示，与阜阳市颍州区人民政府达成了协议，将出售公司部分所属土地，同时得到补偿款约2.2亿元。

金种子酒虽在公告中表示，此举是“为加快旧城区改建步伐，完善城市基础设施”，但市场却普遍认为，赶在年底出售，支撑业绩的意味很大。事实确也如此，从财报数据来看，2020年是金种子酒净利润唯一扭亏的年度。

此外，也有人表示，金种子此次“卖地”的背后，或许也从侧面影射了华润与金种子之间业绩“对赌”的事实。因为如果金种子还是继续亏损，那么华润的如意算盘或将无疾而终，其对金种子的绝对控制也或将也成为一个梦。这从金种子酒前董事长贾光明的回归来看，显然，华润的如意算盘已经拨不动了。

03

老将回归

2023年2月底，金种子酒曾发公告表示，董事长贾光明因工作调整原因离任。不过，10个月后，贾光明则再次回到了金种子集团。资料显示，贾光明自2019年12月起进入公司，担任董事、董事长等职务。同时，贾光明也曾长期在阜阳政府部门工作过。

对于此次回归，据贾光明本人回应，他任金种子集团总经理系兼职，集团是管理平台，主要业务在金种子酒业，金种子酒业另有经理负责，他的日常工作以海口为主。这就不难看出，贾光明重新回归的主要任务还是以“协调关系”为主。

酒类分析师肖竹青也认为，酒类资本收购企业后面临多方博弈，包括当地政府、老员工及经销商、上下游合作伙伴等，华润需要贾光明协调政府、企业和合作伙伴各方，整合诉求发展符合各方利益的方向。这样更有利于华润对金种子酒的全面整合和全面控制。

不过，也不排除贾光明在各种铺垫下，重新执掌金种子的可能，毕竟他对金种子的成绩也是有目共睹的。同时另一个可能性也不能排除，那就是贾光明正在为2024年华润充分控股金种子做积极准备。

因为华润能够牵手金种子，最核心的灵魂人物正是贾光明，而再想进一步控股金种子的华润，做穿针引线的最合适人选，也非贾光明莫属。而至于贾光明能否再次给金种子带来光明，恐怕又得交由时间来验证。

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