生成性AI热潮下，“七巨头”的大涨是泡沫还是会可持续发展

在生成式人工智能（AI）热潮的推动下，英伟达、Meta、特斯拉、亚马逊、谷歌母公司Alphabet、微软和苹果的股价2023年分别上涨239%、194%、102%、81%、59%、57%和48%，并因此在市场上得名“七巨头”（Magnificent Seven）。

相比之下，根据投资研究公司Horizon Investments公司的数据，截至2023年12月初，标准普尔500指数的其他493只股票总涨幅仅为7.5%。

然而，过去一年中很少有科技巨头的业务真正受到了AI带来的重大影响。进入2024年后，推高“七巨头”股价的AI热潮是一场“泡沫”吗？

市场兴奋于对AI技术潜力的预期

英国新宏睿投资管理（New Horizon Global Advisory）创办人兼董事总经理夏宇宸对第一财经记者表示，从2023年年初开始，由OpenAI及其产品ChatGPT在AI领域引领的技术突破，以及迅速增长的市场和产品认知度对金融市场产生了巨大影响。这主要是基于市场对AI技术潜力具有极大的兴奋预期。

“特别是对于像ChatGPT这样的先进AI模型，它们在用户体验、商业应用和技术创新方面的突破，可能已经激发了投资者对整个AI产业链的兴趣。”夏宇宸称，然而，除了直接参与AI技术和算力开发的公司（如英伟达）之外，其他公司可能更多受到市场情绪和对其未来潜力的预期影响。

根据金融数据公司FactSet编制的数据，截至今年年初，“七巨头”的远期市盈率（P/E）约为35倍，而不包含“七巨头”的标准普尔500指数的这一数字则为约15.5倍。

投资咨询公司BCA研究美国资产部首席分析师唐克尔（Irene Tunkel）评论称，除英伟达外，2023年“七巨头”股价表现优异的主要原因就是市盈率倍数扩张（Multiple expansion）。这表明，投资者对这些公司未来盈利增长具有高期望。

据彭博社编制的“七巨头”总收益率指数，该指数在2023年上涨了107%，而标准普尔500指数则只整体上涨了24%。此外，FactSet数据显示，2024年，“七巨头”的盈利增长预期为20.8%，标准普尔500指数为11.5%，不含“七巨头”的标准普尔500指数为6.7%。2025年，上述三者的盈利增长率预计分别约为17%、12%和6.7%。

唐克尔补充说，“七巨头”股价的一路飙升，一方面是因为生成性AI出现后，人们认为这些公司最能很好地利用新技术。另一方面，也是因为这些公司的规模、稳定性和盈利的可见性很有吸引力。不过，由于市盈率普遍过高，“七巨头”很容易受到外来冲击和潜在一些不符合预期的消息的影响。

谁会是AI热潮下真正的赢家

夏宇宸说，2023年，AI对某些股票尤其是所谓的“七巨头”产生了显著影响。对英伟达等直接参与AI硬件或软件开发的公司而言，AI的直接影响可能更加明显。而对于其他公司，市场可能更多地是基于对AI潜力的预期来推动股价。

“这种情况并不少见，股市经常会对新兴技术或行业的预期作出反应，即使这些技术或行业的实际影响尚未完全显现。”夏宇宸表示。

例如，人工智能软件提供商C3.ai在2023年初的股价只有10.95美元，但到了去年年中则涨至44.49美元，翻了两番还多。然而，对冲基金凯瑞斯代尔资本公司（Kerrisdale Capital）在一份报告中称，C3.ai只是“一家伪装成软件公司的小规模、烧钱的咨询和服务企业”。随着业务增长乏力，目前C3.ai股价回落至24.81美元。

分析师认为，在2023年人工智能概念股大热之后，2024年，投资者将变得更加挑剔，真正的人工智能赢家可能会和C3.ai这样的“伪装者”区分开。

夏宇宸称：“随着像ChatGPT这样的模型在多个领域展现出其应用价值，2024年AI对股市的影响可能持续存在。OpenAI和其他AI领域的领导者可能会继续推动技术发展，吸引更多投资。但市场对AI的看法可能会更加成熟和审慎，投资者可能会更加关注公司的具体应用案例和收益潜力，而不仅仅是技术本身的激动人心的前景。”

夏宇宸表示，AI变革中真正的早期赢家很可能是那些能够提供关键技术和基础设施的公司，如英伟达等芯片制造商。此外，拥有大量数据和强大计算能力的科技巨头也可能从AI的发展中获益，因为他们能够更有效地利用AI来提升服务、优化运营和开拓新市场。同时，还有可能是某些创新型初创公司或在特定垂直行业中的领导者，如医疗保健、金融服务和自动驾驶车辆，其能快速适应和应用AI技术获得竞争优势。

此外，美国富达投资集团（Fedelity）分析师芒克（Ed Monk）称，对于“七巨头”来说，其今后股价表现还取决于利率走势，而利率走势又取决于全球经济的表现。该公司认为最有可能出现的结果是温和的经济衰退。这种情况下，投资者可能会将优质成长型公司视为稳健的防御性选择，“七巨头”也会从中受益。

唐克尔则补充说，虽然“七巨头”是大盘成长型公司的典型代表，但2023年中有很长一段时间，科技巨头的表现与利率是脱钩的。不过，长期利率的均值回归趋势仍很可能会为“七巨头”提供支撑。