业务依赖大基建市场，五新科技近八成业绩来自四大央企

瑞财经 王敏 1月19日，湖南五新智能科技股份有限公司（以下简称“五新科技”）申请上交所主板IPO于近日已获受理，中信证券股份有限公司为其保荐机构。

据招股书，五新科技是一家交通基建专用设备与系统解决方案供应商，产品广泛应用于高速铁路、高速公路、城市轨道交通、工业厂房、仓储物流建筑、大型公共建筑等领域的重难点工程。武广、京沪、兰新高速铁路，京港澳、广深、杭绍甬高速公路，长沙磁浮、上海地铁、南京地铁城市轨道交通，港珠澳跨海大桥、泉州湾跨海大桥、乐清湾跨海大桥桥梁工程，均是其路桥施工专用装备产品应用的代表性工程。

路桥施工专用装备业务也是五新科技最主要的收入和毛利来源，2020年至2022年及2023年上半年（下称“报告期内”），分别产生5.51亿元、5.80亿元、8.38亿元、5.35亿元收入，占主营业业务收入比58.07%、56.31%、67.13%、68.94%；对主营业务毛利的贡献比例分别为60.64%、62.53%、74.74%、82.19%。

五新科技另一大收入来自于建筑安全支护一体化服务，由于该业务收入增速慢于路桥施工专用装备业务增速，报告期内占主营业务比有所下降，分别为41.93%、43.69%、32.87%、31.06%，对应收入分别为3.98亿元、4.50亿元、4.10亿元、2.41亿元，存在波动。

报告期内五新科技主营业务收入保持持续增长趋势，2021年和2022年同比分别增长8.48%、21.24%。五新科技将主营业务收入增长的原因归纳为政策鼓励推动行业发展，技术研发提升产品竞争力，以及产品结构变动。

《“十四五”现代综合交通运输体系发展规划》的发布，极大提高路桥施工市场总需求，近年来路桥施工项目开工不断增加，帮助五新科技实现了规模增长，但同时这意味着，五新科技的业务开展面临宏观经济变化及行业政策变化的不确定风险。国家对铁路建设、公路建设及市政交通建设领域的投资政策的变化将直接影响其创收能力。

在研发方面，报告期内，五新科技研发费用分别为4242.41万元、5513.35万元、6020.49万元、3010.84万元，金额呈上升趋势，报告期内前三年，研发费用复合增长率为19.13%。费用率分别为4.43%、5.29%、4.78%、3.83%，略高于同行可比公司均值，处于行业中游水平。

五新科技坦言，如果不能顺应行业发展趋势，迅速壮大自身实力、加强技术研发、提升管理水平，将面临由于市场竞争加剧带来的市场占有率及盈利能力下降的风险。

客户主要为大型央企、国企，五新科技还存在客户集中度较高的风险。2023年上半年，五新科技营业收入7.87亿元，中国中铁、中国建筑、中国铁建、青岛城投、中国交建合计贡献了6.55亿元，占当期营收的83.26%。

五新科技的业绩也颇为依赖与中国中铁、中国建筑、中国铁建、中国交建四大头部央企的深度合作，2020年-2022年，五新科技前五大客户销售金额合计分别为7.80亿元、8.06亿元、10.42亿元，占当期营业收入的比例分别为81.53%、77.35%、82.63%。虽未出现向单个客户的销售收入金额超过50%以上的情况，但四大头部央企的合计贡献一直保持在75%左右。

五新科技表示，“公司前四大央企客户在建筑业领域市场份额较高，均为行业头部企业，公司与该等客户合作收入占比较高符合行业经营特点。同时公司为出于控制经营风险、保障项目回款的考虑通常选择资信较好的大型央企客户合作。”

央企国企客户所属集团通过集团财务公司或指定相关公司代客户统一对外付款，这也导致报告期内，五新科技存在第三方回款情况，各期分别为4078.01万元、4351.63万元、6481.32万元、3949.14万元，占当年营业收入比例分别为4.26%、4.17%、5.14%、5.02%。